# Люк Громен: «Гамильтоновская экономика» возвращается, и инвесторам нужны новые правила Источник: https://www.youtube.com/watch?v=DvvOUNPY31g Канал: The Meb Faber Show Опубликовано: 14.08.2026 --- В новом выпуске своего подкаста инвестор Меб Фабер беседует с основателем макро-исследовательской фирмы Forest for the Trees (FFTT) Люком Громеном. В центре дискуссии — радикальный сдвиг в американской экономической политике: отказ от неолиберальной глобализации в пользу «гамильтоновской экономики», которая подразумевает защиту внутреннего рынка, решоринг производства и пересмотр роли доллара как резервного актива. ## 🏛️ Конец «глупого вашингтонского консенсуса» [[JUMP:0:00]] Люк Громен начинает беседу с разъяснения термина «глупый вашингтонский консенсус», который недавно использовал вице-президент Джей Ди Вэнс [0:12]. По словам гостя, этот термин описывает чрезмерную фискализацию экономики США после падения Берлинской стены. Вэнс в своей речи (предположительно в Мюнхене весной 2025 года) подчеркнул, что США десятилетиями деиндустриализировались, выводя промышленную и даже оборонную базу в Китай [1:59]. Громен выделяет несколько ключевых признаков того, что нынешняя администрация США берет курс на «гамильтоновскую экономику» (Hamiltonian Economics): * **Протекционизм:** Высокие тарифы для защиты отечественной промышленности [3:04]. * **Решоринг:** Возврат производства на территорию страны как вопрос национальной безопасности [7:46]. * **Нейтральный резервный актив:** Переход к системе, где казначейские облигации США перестают быть единственным мировым резервным инструментом [8:23]. Этот подход отсылает к идеям первого министра финансов США Александра Гамильтона и его отчету 1791 года, в котором он доказывал: чтобы стать великой державой, страна должна быть самодостаточной и защищать своих производителей [3:32]. ## 📉 Почему неолиберализм мертв и что это значит для рынков [[JUMP:9:14]] По мнению Люка Громена, последние 35–40 лет рынки работали в антигамильтоновской парадигме: глобализация, офшоринг и свободная торговля [6:13]. В этой системе США экспортировали доллары и финансовые активы в обмен на дешевые товары, а полученные доллары иностранные государства (включая Китай) инвестировали обратно в американские гособлигации (Treasuries) [6:39]. Громен утверждает, что эта эпоха закончилась по следующим причинам: 1. **Национальная безопасность:** США обнаружили, что занимают деньги у Китая, чтобы строить оружие против Китая из китайских же компонентов [7:46]. 2. **Политическое единство:** И Трамп, и Байден фактически проводили одну и ту же политику протекционизма, что говорит об устойчивом консенсусе в Вашингтоне [11:35]. 3. **Фискальное доминирование:** При госдолге в 120% к ВВП и дефиците бюджета в 6–8% США больше не могут позволить себе высокие процентные ставки [12:13]. Гость полагает, что целевой уровень доходности 10-летних облигаций США в 4,6–4,8% является критическим пределом, выше которого Минфину приходится вмешиваться в рынок для инъекции ликвидности [12:40]. ## 🥇 Золото как фундамент портфеля в эпоху дебазирования [[JUMP:16:17]] В новой реальности, где реальные процентные ставки должны оставаться отрицательными в течение долгого времени, Люк Громен видит золото как главный защитный актив. Он называет долгосрочные облигации «сертификатами конфискации» [40:16] и считает, что они принесут убытки в реальном выражении, как это было в период с 1901 по 1981 год [19:27]. Аргументы Громена в пользу золота: * **Историческая роль:** Золото было деньгами на протяжении 5000 лет и обеспечивало доллар большую часть истории США [16:34]. * **Индикатор инфляции:** В многополярном мире золото сложнее манипулировать, чем официальные показатели CPI [17:40]. * **Защита от фискального кризиса:** Когда страны сталкиваются с долговыми проблемами, они занижают инфляцию, но золото показывает её реальный уровень [17:14]. Громен рекомендует держать в физическом золоте от 5% до 10% портфеля как «входной билет», сам же он распределил в этот актив более 25% своего ликвидного капитала [28:06]. Он упоминает «портфель Фуггера» (Jacob Fugger), богатейшего человека в истории, который советовал делить капитал по 25% на золото, наличные, недвижимость и акции [28:22]. ## ⚡ Инвестиции в энергетику и промышленный ренессанс [[JUMP:35:09]] Обсуждая сектор акций, Громен призывает смотреть за пределы США. На фоне того, что американская капитализация составляет около 70% мирового рынка, он видит потенциал в Японии и некоторых странах Европы (Польша, Венгрия), где всё еще развито производство [35:43]. Ключевой сектор для инвестиций — электрическая инфраструктура. Громен приводит поразительный факт: объем генерации электроэнергии в США в 2023 году остался таким же, как в 2004 году, несмотря на рост ВВП [36:34]. Это было следствием финансовизации экономики и вывода заводов. Теперь, при попытке решоринга, потребность в энергии резко возрастет. Конкретные рекомендации гостя: * **ETFs:** GRID и PAVE (инфраструктура и промышленные сети) [40:56]. * **Металлы:** Медь, алюминий, нержавеющая сталь и серебро, необходимые для модернизации сетей [38:29]. * **Компании:** Eaton, Parker Hannifin, Danaher — те, кто обладает ценовой мощью в промышленном секторе [41:20]. ## 🐍 Искусственный интеллект: змея, кусающая себя за хвост [[JUMP:42:12]] Люк Громен признает революционность ИИ, но указывает на серьезные фискальные риски, которые часто игнорируются. Он сравнивает ИИ со «змеей, поедающей собственный хвост» по следующим причинам: 1. **Удар по налогам:** ИИ нацелен на автоматизацию высокооплачиваемых «белых воротничков», а именно подоходный налог составляет половину доходов бюджета США [43:16]. 2. **Рост стоимости капитала:** Компании, развивающие ИИ, занимают огромные суммы, конкурируя за капитал с государством и тем самым повышая процентные ставки, которые бюджет не может себе позволить [42:51]. 3. **Конкуренция с Китаем:** Громен предостерегает: как только китайские ИИ-модели станут «достаточно хорошими» и при этом значительно более дешевыми, это обрушит оценки американских технологических гигантов, торгующихся с мультипликаторами в 10–40 годовых выручек [48:44]. Громен проводит параллель с телекоммуникационным бумом 90-х: тогда было проложено огромное количество оптоволокна, которое мы используем до сих пор, но большинство компаний, его проложивших, обанкротились [44:37].