# Батник и Карлсон: Как высокие ставки ФРС стали стимулом для инвесторов и почему потребители начали бунт Источник: https://www.youtube.com/watch?v=6OqWJw7yZSI Канал: The Compound Опубликовано: 08.05.2024 --- В новом выпуске подкаста **Animal Spirits** ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают парадоксы современной американской экономики: как высокие процентные ставки превратились в скрытый стимул для инвесторов, почему потребители наконец начали сопротивляться инфляции и почему корпорации игнорируют стоимость капитала. В центре внимания — данные об обслуживании госдолга США, изменения в поведении покупателей Starbucks и McDonald’s, а также «медвежий» взгляд на рынок жилья через призму демографии. ## 📈 Парадокс высоких ставок: стимул для богатых и бремя для бюджета [[JUMP:04:15]] Обсуждение началось с анализа графика Bank of America, который демонстрирует стремительный рост процентных платежей по государственному долгу США. * **Цифры:** Годовые процентные платежи достигли $1 трлн в марте 2024 года [04:55]. По прогнозам, если ставки останутся стабильными, к апрелю 2025 года эта сумма вырастет до $1,7 трлн [05:00]. * **Стимул для инвесторов:** Бен Карлсон приводит данные Bloomberg: правительство США сейчас выплачивает инвесторам $2 млн в минуту в виде процентов [05:36]. В прошлом году владельцы казначейских облигаций получили $900 млрд, что вдвое превышает средний показатель за последние десять лет [05:49]. * **Мнение ведущих:** Майкл Батник иронично замечает, что этот график по сути является «стимулом для богатых людей», владеющих T-bills [06:17]. При этом он подчеркивает контраст с 2010-ми годами, когда «вкладчики наказывались» нулевыми ставками. * **Загадка инфляции:** Ведущие задаются вопросом, почему в 1990-х годах ставки в 5–6% не считались инфляционными [06:44]. По мнению Бена, разница в том, что сейчас объем активов в руках населения гораздо выше, а переход от нулевых ставок стал шоком для системы [06:59]. ## 🏢 Корпорации против ФРС: почему бизнес игнорирует стоимость капитала [[JUMP:08:40]] Бен Карлсон представил анализ Майкла Мабуссена и Дэна Каллахана «Стоимость капитала и распределение капитала в эпоху дешевых денег». * **Ключевой вывод:** Исследования руководителей компаний за несколько десятилетий показывают, что изменения стоимости капитала оказывают минимальное влияние на их решения [10:03]. * **Ментальные модели:** У топ-менеджмента есть «ментальная пороговая ставка» (hurdle rate), которая практически не меняется вслед за ставками ФРС [10:41]. * **Инвестиции:** Вопреки теории, что низкие ставки стимулируют активность, доля инвестиций в продажах в период 2009–2021 гг. (24,5%) была ниже, чем в 1996–2008 гг. (27,3%) [10:15]. Растут только инвестиции в нематериальные активы. * **Разрыв восприятия:** Высокие ставки гораздо сильнее влияют на потребителей и частных инвесторов, чем на крупные корпорации [11:46]. Майкл Батник отмечает, что сам стал более консервативным, наращивая кэш, так как доходность без риска в 5% делает инвесторов менее склонными к спекуляциям [12:27]. ## 🍔 Потребительский бунт: Starbucks, McDonald’s и «стареющие» автомобили [[JUMP:25:30]] Ведущие обсуждают признаки того, что потребители в США наконец начали менять поведение из-за инфляции, о чем сообщает Wall Street Journal. * **Автомобильный рынок:** Средняя цена нового авто в марте составила почти $47 000 (против $40 000 три года назад) [27:56]. В ответ на это американцы стали дольше эксплуатировать старые машины — средний возраст авто в США достиг рекорда в 12,5 лет [28:09]. * **Продукты питания и фастфуд:** Программы лояльности Starbucks теряют участников, печенье Chips Ahoy задерживается на полках, а McDonald’s и Wendy’s фиксируют снижение трафика [29:13]. * **Мнение Майкла:** Батник признается, что сократил потребление Starbucks на 10% [30:07]. Он считает «хорошей новостью для инфляции», что потребители начали «давать отпор» брендам [30:36]. * **Тезис о рынке труда:** Бен Карлсон цитирует Мэтта Дарлинга: дорогой фастфуд — это признак *хорошей* экономики, а не плохой [14:50]. Дешевые бургеры и поездки на Uber в 2010-х были возможны только из-за избытка дешевой рабочей силы [15:17]. ## 🏠 Рынок жилья: демографический «медвежий» кейс [[JUMP:44:48]] Обсуждение ситуации с недвижимостью затронуло как текущую нехватку предложения, так и долгосрочные риски. * **Текущая динамика:** Первичные покупатели жилья остаются доминирующей силой (58,2% всех продаж), несмотря на высокие ставки [44:48]. * **Дефицит предложения:** Сейчас на продажу выставлено 1,1 млн домов на 336 млн населения [45:39]. Для сравнения, в 1999 году на рынке было 2,2 млн домов при населении на 60 млн меньше [45:53]. * **Доходность:** За 30 лет цены на жилье в США выросли на 300% (около 5% в год) [46:33]. * **Мрачный прогноз:** Бен ссылается на статью из Substack *Uncharted Territories*, автор которой отказывается инвестировать в жилье из-за демографии [48:25]. Тезис заключается в том, что рост цен последних 70 лет был аберрацией, вызванной взрывным ростом населения. При замедлении рождаемости и урбанизации долгосрочный спрос на жилье может рухнуть через 50 лет [49:03]. ## ₿ Криптовалюта как «Beta на ИИ» [[JUMP:40:50]] Майкл и Бен анализируют данные Джима Бианко о притоках в биткоин-ETF. * **Профиль инвестора:** Инвестиционные консультанты владеют менее чем 1% новых биткоин-ETF [41:10]. Основной покупатель — розничные игроки (average trade size всего $14 000) [41:51]. * **Точка паники:** Средняя цена покупки через ETF составляет около $58 000 [42:34]. Бианко предполагает, что при падении ниже этой отметки начнется массовый исход [43:10]. * **Корреляция:** Бен Карлсон отмечает наблюдение Майкла Санги: биткоин теперь торгуется в связке с Nvidia как ставка на «следующую большую вещь» (AI play) [44:07]. Это делает крипту инструментом для доступа к «супер-бете» в любое время суток [44:20]. ## 🎭 Культурный блок: Seinfeld, «Эффект Манделы» и спорт [[JUMP:15:45]] Ведущие обсудили недавнее интервью Джерри Сайнфелда о том, как изменилась Америка. * **Культ денег:** Сайнфелд утверждает, что 1980-е стали разделительной линией: до этого людей интересовало, «насколько крутая у тебя работа», а после — только сколько ты зарабатываешь [17:40]. Ведущие связывают это с расцветом финансовой индустрии на Уолл-стрит [18:20]. * **Эффект Манделы:** В ходе забавного сегмента Майкл и Бен разбирают коллективные ложные воспоминания: * Фильма *Shazam* с Синдбадом в роли джинна никогда не существовало (был *Kazaam* с Шакилом О'Нилом) [52:48]. * Дарт Вейдер никогда не говорил «Люк, я твой отец» (фраза звучит как «Нет, я твой отец») [54:08]. * Южная Америка находится гораздо восточнее, чем принято считать, а не строго под Северной [54:22]. * **Детский спорт:** Ведущие делятся болями родителей на матчах: от тренеров, которые используют 30 схем из НФЛ для 8-летних детей [56:16], до «пап-юмористов» и матерей, кричащих на судей [57:25].