# Уильям Бенген: «Правило 4% — это не закон, а ориентир» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=_nYTrCxluaY Канал: Rational Reminder Опубликовано: 04.02.2021 --- ## Эволюция «правила 4%»: как Уильям Бенген переосмыслил пенсионное планирование [[JUMP:4:47]] В 1994 году финансовый эксперт Уильям Бенген опубликовал работу, которая навсегда изменила подход к планированию выхода на пенсию. Исследование «Определение ставок изъятия с использованием исторических данных» (Determining Withdrawal Rates Using Historical Data) ввело понятие «правила 4%» — методики, позволяющей пенсионерам безопасно расходовать накопления в течение 30 лет без риска их полной потери. По мнению Бенгена, этот подход стал популярным благодаря своей простоте, возможности обоснования на базе данных и предоставлению ясного ориентира в хаосе противоречивых рекомендаций того времени. ### 📉 Зарождение и развитие методики [[JUMP:5:12]] Первоначальные выводы Бенгена основывались на анализе портфеля из акций компаний с большой капитализацией и среднесрочных казначейских облигаций с оптимальным распределением 50/50. Согласно правилу, в первый год пенсионер может изъять 4% от суммы капитала, а в последующие годы увеличивать эту сумму на размер инфляции. Позднее автор пересмотрел свою методику, увеличив допустимую ставку до 4,5%. Это стало возможным благодаря включению в анализ акций компаний малой капитализации (small cap stocks), которые обеспечивали более высокую доходность (примерно на 2% выше акций с большой капитализацией) и дополнительную диверсификацию. ### 💡 Новое исследование: влияние инфляции и оценки рынка [[JUMP:10:04]] В декабре 2020 года Бенген опубликовал обновленные данные, которые вызвали оживленную дискуссию в профессиональном сообществе. Несмотря на то что многие эксперты сегодня рекомендуют снижать ставку изъятия до 3,8% или даже 2,8% из-за высоких цен на активы (высокий коэффициент CAPE Роберта Шиллера), Бенген утверждает, что при низких ожиданиях инфляции безопасная ставка может превышать 4,5%. Основные тезисы автора: * Ориентироваться исключительно на худший сценарий (результаты инвесторов, вышедших на пенсию в октябре 1968 года) излишне пессимистично. * Инфляция является гораздо более опасным фактором для портфеля, чем высокая оценка рынка, так как требует постоянного увеличения изъятий, что ведет к необратимому истощению активов. * Анализ периодов с высокими ценами, но низкой инфляцией показывает, что инвесторы могли позволить себе значительно более высокие ставки изъятия, иногда достигающие 6,5–7%. По словам Бенгена, он не считает «правило 4%» незыблемым законом природы — это лишь эмпирическое правило (rule of thumb), которое может и должно меняться в зависимости от экономических условий. ### 📊 Роль активов и практическое применение [[JUMP:17:44]] Бенген подчеркивает, что его исследования основаны на использовании эффективных инструментов с минимальными издержками, повторяющих динамику индексов. Если инвестор выбирает активно управляемые фонды с высокими комиссиями, ставку изъятия необходимо пропорционально снижать. Что касается роли облигаций, Бенген отмечает, что в текущих условиях низких процентных ставок они утратили свою историческую способность приносить доход или служить надежным средством диверсификации. В одном из своих исследований 2016 года он продемонстрировал, что портфель, на 100% состоящий из акций малой капитализации, показывал лучшие результаты по ставкам изъятия, однако предупреждает, что такая стратегия требует исключительной психологической устойчивости к волатильности. Практические советы для пенсионеров: * Необходимо строго следить за расходами, используя профильное ПО для ведения бюджета. * При возникновении отклонений портфеля от прогнозных графиков, если проблема вызвана рыночными колебаниями, можно сохранять спокойствие, так как рынок «дает и берет». * Если же причиной отклонения становится рост инфляции, действовать нужно быстро и агрессивно, так как инфляция не компенсирует потери. ### 🚀 От ракетной инженерии к финансовому планированию [[JUMP:34:10]] Путь Уильяма Бенгена в профессию был нетипичным. Получив образование в области аэрокосмической инженерии в MIT, он начал карьеру в 1970-х, однако после ухода из семейного бизнеса в 40 лет решил заняться финансовым планированием. Столкнувшись с отсутствием в учебниках 90-х годов конкретных ответов на вопросы клиентов о допустимых расходах, он начал собственные исследования с использованием исторических данных и электронных таблиц. Говоря об успехе, Бенген применяет аналитический подход даже к личной жизни. Каждый вечер он задает себе три вопроса: узнал ли я что-то новое или создал ли что-то сегодня; помог ли я кому-то, включая незнакомцев; уделил ли я должное внимание чуду существования и осознанию жизни? По его мнению, если ответы на эти вопросы положительны, день можно считать успешным.