# Роберт Фрэнк: «В мире ультрабогатых главное — не деньги, а настроение»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=Cl395RRr0-0
Канал: The Compound
Опубликовано: 14.02.2025

---

В новом выпуске подкаста TCAF ведущие Джош Браун и Майкл Батник принимают в гостях редактора CNBC по вопросам богатства Роберта Фрэнка. Участники обсуждают взрывной рост числа семейных офисов, грядущую передачу наследства на сумму 100 триллионов долларов и то, почему современные миллениалы больше не верят в «честный заработок», предпочитая «взлом системы».

## 🌎 Богатство как иностранное государство
[[JUMP:15:40]]

Роберт Фрэнк, автор бестселлера *Richistan*, начал свою карьеру в Wall Street Journal в 1994 году [16:07]. Его путь лежал через освещение авиаперевозок, кризиса азиатских валют 1998 года и сделок по слияниям и поглощениям (M&A) [16:31]. В 2003 году он заметил аномалию: количество людей с состоянием более 10 миллионов долларов удвоилось всего за семь лет [18:17]. 

Основной тезис Роберта Фрэнка:

*   Мир сверхбогатых превратился в «виртуальную страну» со своим языком, картами и экономическими приоритетами [20:37].
*   Граница «богатства» постоянно сдвигается: если раньше это были 10 миллионов долларов ликвидных активов, то сегодня Фрэнк склонен повысить планку до 30 миллионов [21:28].
*   В США насчитывается около 240 000 человек с состоянием более 30 миллионов долларов [21:43].

По мнению Фрэнка, освещение жизни этого слоя населения похоже на работу иностранного корреспондента в экзотической стране, где действуют иные законы потребления и инвестиций [21:03].

## 🏢 Бум семейных офисов: статус или необходимость?
[[JUMP:22:47]]

Согласно данным CNBC, количество семейных офисов (family offices) утроилось за последние годы [23:13]. Роберт Фрэнк отмечает, что сегодня в мире насчитывается около 8 000 индивидуальных семейных офисов, которые управляют активами на сумму от 3 до 4 триллионов долларов [33:03].

Участники дискуссии выделили несколько причин этого феномена:

1.  **Статус.** Фрэнк утверждает, что наличие собственного офиса стало символом успеха: «У меня есть свой семейный офис» звучит престижнее, чем «я клиент банка» [28:28].
2.  **Недоверие к банкам.** После финансового кризиса многие богатые семьи решили, что их интересы в крупных банках (Goldman Sachs, Morgan Stanley) не защищены должным образом [28:54].
3.  **Бытовые нужды.** По словам Джоша Брауна, часто семейный офис нужен не для выбора ETF, а для того, чтобы «подтирать хвосты» взрослым детям: оплачивать лизинг машин, счета за школу и организовывать перелеты [27:48].

**Инвестиционный тезис:** Семейные офисы становятся мощным игроком на рынке прямых инвестиций (Direct PE) и венчура. Например, Эрик Шмидт через свой офис инвестировал в 22 частные ИИ-компании [34:07]. В отличие от фондов ПИ, семейные офисы — это «терпеливый капитал», готовый ждать 20 лет вместо стандартных семи [35:38].

## 📈 «Эффект богатства» и упрямство рынка
[[JUMP:41:33]]

Джош Браун продвигает теорию «эффекта богатства» (wealth effect), утверждая, что уровень трат американцев напрямую зависит от состояния их портфелей и цен на недвижимость [41:33]. Роберт Фрэнк добавляет нюанс: для богатых людей «важны не деньги, а настроение» [44:07].

Ключевые факты о концентрации капитала:

*   С начала пандемии состояние 1% богатейших людей США выросло с 30 до 49 триллионов долларов [49:39].
*   Верхние 10% населения владеют активами на 107 триллионов долларов [49:52].
*   Весь этот рост был обеспечен преимущественно акциями: акционерный капитал 1% богатых вырос с 12 до 24 триллионов долларов за 4 года [50:19].

Фрэнк полагает, что рынки отказываются падать из-за огромного количества избыточного капитала, который просто некуда девать [46:29]. Джош Браун называет это «неумолимым спросом» (relentless bid): финансовые советники, используя симуляции Монте-Карло, заставляют клиентов покупать еще больше акций при каждом падении, чтобы достичь долгосрочных целей [46:57].

## 💰 Великая передача наследства и «супер-миллениалы»
[[JUMP:54:11]]

В ближайшие 30 лет от беби-бумеров к наследникам перейдет от 100 до 130 триллионов долларов [54:11]. Это событие фундаментально изменит ландшафт потребления.

Распределение наследства по поколениям (прогноз):

*   **Женщины (супруги):** получат активы первыми, так как живут дольше мужей [54:51].
*   **Поколение X:** получит около 39 триллионов долларов [55:16].
*   **Миллениалы:** станут самым богатым поколением в истории, получив более 40 триллионов долларов [55:31].

Роберт Фрэнк указывает на опасную тенденцию: внутри поколения миллениалов наблюдается самый большой разрыв в уровне богатства за всю историю [56:50]. Те, кто наследует миллионы («клуб удачного сперматозоида»), вызывают резкое отторжение у сверстников, вынужденных выплачивать студенческие долги [57:42]. Это порождает «нигилизм» и тягу к рискованным активам вроде крипты или опционов.

## 🎡 Экономика впечатлений и VIP-версия всего
[[JUMP:1:02:12]]

Современные богачи больше не хотят просто «вещей» — они покупают доступ и впечатления. Фрэнк отмечает, что любая часть экономики теперь имеет свою «розовую» VIP-зону [1:03:17].

Примеры:

*   **Disney:** Система Genie Plus, позволяющая обходить очереди, принесла компании 724 миллиона долларов выручки за неполные три года [1:02:52].
*   **LVMH:** Конгломерат скупает отели и открывает рестораны (например, Blue Box Cafe в Tiffany), так как богатые хотят «музейный» опыт и высокую кухню прямо в магазинах [1:04:12].
*   **Закрытые клубы:** В Нью-Йорке бум на клубы вроде Casa Cipriani или ZZ’s. Люди готовы платить взнос в 20 000 – 50 000 долларов в год просто за гарантию столика в ресторане [1:06:51].

Джош Браун считает, что технология (динамическое ценообразование) позволяет выжимать максимум из потребителя: «Цена билета на Брюса Спрингстина теперь — это цена, на которой люди перестают покупать» [1:05:06].

## 🏛️ Налоги и Джейми Даймон против удаленки
[[JUMP:1:12:00]]

Роберт Фрэнк выражает скепсис относительно закрытия налоговых лазеек. Он считает, что «налоговые Navy SEALs» (стратеги по планированию) работают быстрее, чем IRS [1:13:06].

Спорные моменты налогового кодекса (по мнению Фрэнка):

*   **Step-up in basis:** При смерти владельца стоимость активов для наследников «обнуляется» до рыночной, что позволяет избегать налогов на прирост капитала на миллиарды долларов. Фрэнк считает это несправедливым [1:14:38].
*   **Carried Interest:** Лазейка для хедж-фондов и PE, позволяющая платить налог на прибыль как на инвестиционный доход (около 20%), а не как на обычную зарплату (37%+).

В завершение выпуска обсудили Джейми Даймона, главу JPMorgan, который в резкой форме отверг петицию сотрудников против 5-дневной рабочей недели [1:17:53]. Даймон заявил, что «злоупотребления удаленкой были чрезвычайными» [1:18:07]. Джош Браун согласился, заметив, что в эпоху ИИ подписывать петицию о нежелании приходить в офис — это «вершина глупости» [1:19:14].