# SpaceX, Nvidia и «Физический ИИ»: Итоги рыночного дня 21 мая 2026 года Источник: https://www.youtube.com/watch?v=JHgPGgw7Dag Канал: Bloomberg Television Опубликовано: 21.05.2026 --- Выход SpaceX на публичный рынок и публикация формы S1 стали центральными темами обсуждения на Bloomberg Television. Ведущие Ромейн Бостик и Изабель Ли вместе с экспертами проанализировали, как амбиции Илона Маска по колонизации Марса трансформируются в крупнейшее IPO в истории и почему будущее искусственного интеллекта теперь неразрывно связано с космической инфраструктурой и робототехникой. ## 🚀 SpaceX: Крупнейшее IPO в истории и новая парадигма ИИ [[JUMP:02:28]] Публикация формы S1 компанией SpaceX раскрыла детали предприятия, которое, несмотря на убытки, претендует на оценку в 1,75–2 трлн долларов [11:01]. По словам Пола Абрахамса из 1789 Capital, это будет «must-own» актив (акция, обязательная к владению) для любого крупного фонда. Основные показатели SpaceX согласно обсуждению: * **Масштаб IPO:** Ожидается привлечение 75 млрд долларов, что в три раза превышает рекорд Alibaba [11:14]. * **Финансовые результаты:** Выручка за последние 12 месяцев составила около 18,6–20 млрд долларов при маржинальности по EBITDA более 30% [12:30]. * **Доминирование:** Компания контролирует более 80% мирового рынка вывода полезной нагрузки на орбиту [12:17]. Чад Андерсон, основатель Space Capital, утверждает, что SpaceX больше не является просто аэрокосмической компанией. По его мнению, это инфраструктурный игрок в сфере ИИ [16:00]. Андерсон указывает на то, что из общего адресуемого рынка (TAM) в 29 трлн долларов, на который претендует компания, около 90% приходится на сегмент ИИ [16:28]. Это связано с развитием орбитальных дата-центров для инференса и глобальной связности через Starlink [17:34]. ## ⚖️ Риск «одного человека» и проблемы управления [[JUMP:05:49]] Несмотря на оптимизм инвесторов, структура управления SpaceX вызывает серьезные опасения у регуляторов и пенсионных фондов. Росс Гербер называет главной угрозой «риск Илона Маска»: любая проблема с основателем радикально изменит оценку предприятия [06:15]. Критику структуры управления озвучил контролер Нью-Йорка Марк Левин: * **Голосующие права:** Маск контролирует 85% голосов благодаря акциям класса B (10 голосов на акцию против 1 голоса у класса A) [06:41]. * **Отсутствие независимости:** Совет директоров состоит из друзей Маска, а сам он совмещает посты CEO и председателя [12:02]. * **Бесправие акционеров:** По мнению Левина, структура практически лишает публичных акционеров возможности влиять на решения или подавать судебные иски [12:15]. Марк Левин подчеркнул, что объединение усилий пенсионных фондов Нью-Йорка и Калифорнии (с активами в 1 трлн долларов) направлено на требование «демократического корпоративного управления», даже если компания считается «контролируемой» по законам Техаса [12:20]. ## 🤖 Nvidia и переход к «физическому ИИ» [[JUMP:01:07]] Nvidia, долгое время бывшая центром ИИ-бума, вступает в фазу «зрелости». Мэтт Ральф из Man Group описывает это как «момент Питера Пэна»: компания начинает вести себя как зрелый бизнес, объявляя о выкупе акций на 80 млрд долларов и увеличивая дивиденды, что может свидетельствовать о замедлении темпов взрывного роста [37:43]. Дженсен Хуанг обозначил новый вектор развития — «физический ИИ»: 1. **Робототехника и сенсоры:** Переход от обработки текста к взаимодействию с физическим миром [01:07]. 2. **Edge Computing:** Выделение выручки от периферийных вычислений в отдельную строку отчетности [04:16]. 3. **Суверенный ИИ:** Рост спроса со стороны государств и отдельных корпораций на создание собственных закрытых систем, отличных от ChatGPT [05:23]. Росс Гербер считает, что конкурентам (таким как Intel) стоит бояться Nvidia больше, чем Nvidia — их, так как компания стремительно заходит на рынок центральных процессоров (CPU) [04:56]. ## 🧪 Мир без слов: ИИ в биологии и «модели мира» [[JUMP:1:08:22]] Ян Лекун, один из «крестных отцов» ИИ, утверждает, что текущая парадигма больших языковых моделей (LLM) себя исчерпала в плане достижения истинного интеллекта [1:09:00]. Он прогнозирует, что 2026 год станет «годом моделей мира» (World Models) [1:10:04]. Ключевые тезисы дискуссии о будущем технологий: * **Проблема LLM:** Модели, предсказывающие следующее слово, не понимают физику. По словам Лекуна, ни одна компания, создающая гуманоидных роботов, пока не знает, как сделать их достаточно умными для реальных задач [1:10:43]. * **Архитектура JEPA:** Вместо генерации пикселей или слов новые системы должны использовать совместную встраиваемую прогностическую архитектуру для понимания причинно-следственных связей [1:14:43]. * **ИИ в биологии:** Жан-Филипп Верт (Bioptimus) отмечает, что рак «не говорит по-английски». Для поиска лекарств нужны модели, понимающие язык клеток и молекул, а не человеческую речь [1:12:04]. Лекун также объяснил свой уход из Meta в собственный стартап (AMI) тем, что в крупных корпорациях LLM «высасывают весь кислород из комнаты», мешая заниматься долгосрочными исследованиями физического ИИ [1:16:56]. ## 🛒 Ритейл и «K-образная» экономика [[JUMP:32:48]] Отчеты Walmart, Ralph Lauren и Ross Stores продемонстрировали глубокое расслоение американского потребителя. * **Walmart:** Акции показали худшее падение с 2023 года из-за осторожных прогнозов. Ритейлер вынужден абсорбировать 20-процентный рост затрат на топливо [34:45]. * **Luxury-сегмент:** Ralph Lauren и Deckers (владелец UGG и Hoka) превзошли ожидания. Продажи Ralph Lauren в Китае выросли на 31%, что подтверждает устойчивость богатых потребителей [49:19]. * **Дисконтеры:** Ross Stores показал сильные результаты, что, по мнению Деборы Вайнсвиг, свидетельствует о переходе части покупателей в режим жесткой экономии и поиска скидок [58:36]. Дебора Вайнсвиг также отметила аномалию: трафик в физических магазинах находится на рекордных уровнях, несмотря на инфляцию, что может быть связано с потребностью людей в социализации и «сообществе» после пандемии [59:28]. ## 📉 Ловушка пассивного инвестирования [[JUMP:28:43]] Профессор Кэм Харви выступил с критикой текущей структуры рынка. Он утверждает, что индексное инвестирование, основанное на рыночной капитализации, становится деструктивным [29:50]. Аргументы Харви: 1. **Отсутствие ценообразования:** Пассивные инвесторы покупают акции только потому, что их цена растет, не глядя на фундаментальные показатели [30:58]. 2. **Переоцененность:** По определению, в индексах с весом по капитализации переоцененные компании занимают слишком большую долю [30:04]. 3. **Риск дисфункции:** Если доля пассивного инвестирования достигнет 80% (сейчас более 50%), рынки перестанут адекватно распределять капитал [31:40]. Харви предлагает альтернативу — формирование портфелей роста на основе фундаментальных характеристик (рост выручки, R&D), а не простого размера компании [30:17].