# Кризис частного кредитования: почему инвесторы выводят миллиарды из фондов Blackstone

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=ay9rP802Wbo
Канал: The Compound
Опубликовано: 04.03.2026

---

В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник (Michael Batnick) и Бен Карлсон (Ben Carlson) анализируют резкое изменение рыночных настроений, вызванное геополитической напряженностью на Ближнем Востоке и макроэкономическими сдвигами. Основными темами обсуждения стали волна выводов средств из фондов частного кредитования Blackstone, массовые увольнения в компании Block под предлогом внедрения ИИ и парадоксальная ситуация на рынке недвижимости, где наследство становится единственным способом покупки жилья.

## 🌍 Геополитика и рынок: конец апатии инвесторов?
[[JUMP:01:09]]

Бен Карлсон отмечает, что последние 10–15 лет инвесторы приучали себя игнорировать геополитические заголовки, считая их краткосрочным шумом [01:21]. Однако текущая эскалация (операция Epic Fury) заставляет задуматься о «моменте Мински» — когда чрезмерная апатия сменяется резкой паникой при осознании реальности угроз.

Майкл Батник подчеркивает необычную реакцию рынка:

*   **Аномалия доходностей:** Обычно при рисках инвесторы уходят в облигации (Treasuries), снижая их доходность. В этот раз доходности выросли из-за опасений «шока предложения» и инфляции [04:14].
*   **Нефть Brent:** Цена подскочила на 7–8% за день. Карлсон цитирует Хавьера Бласа (Javier Blas), который отметил, что текущий скачок занял лишь 53-е место в истории по масштабу, несмотря на серьезность новостей из Ирана [06:58].
*   **Коррекция как необходимость:** Индекс S&P 500 находился в пределах 3% от исторических максимумов рекордные 70 торговых дней подряд [07:36]. Ведущие сходятся во мнении, что рынку нужен был повод для «выпуска пара», и геополитика стала идеальным триггером.

По мнению Бена Карлсона, история человечества — это история войн, и надежды на то, что цивилизованное общество переросло этот этап, оказались преждевременными [05:42]. Батник добавляет, что сейчас лучшее время для фильтрации источников информации: люди, точно предсказывающие развитие военных конфликтов, почти всегда ошибаются [08:53].

## 🤖 Искусственный интеллект: реальная угроза или оправдание для увольнений?
[[JUMP:19:30]]

Джек Дорси объявил о сокращении штата компании Block (ранее Square) на 40%, назвав одной из причин внедрение ИИ [19:43]. Это вызвало острую дискуссию в финансовом сообществе.

Аргументы сторон, представленные в обсуждении:

1.  **Позиция скептиков:** Многие (включая Майлза Алтона) считают, что компании используют ИИ как «удобное прикрытие» для исправления ошибок чрезмерного найма времен пандемии [21:14]. В 2020 году в Block работало 4 000 человек, а к 2023 году — уже 13 000.
2.  **Позиция оптимистов (Марк Андриссен):** В недавнем подкасте Андриссен заявил, что ИИ принесет изобилие и рост производительности. Он утверждает, что автоматизироваться будут *задачи*, а не *профессии* [29:56]. В условиях сокращения населения и иммиграции человеческий труд станет еще более дефицитным и дорогим.
3.  **Позиция экономистов (Пол Кругман):** Кругман полагает, что даже если ИИ вытеснит работников в одной сфере, рост производительности снизит цены и высвободит доходы граждан для трат в других секторах, что поддержит общий спрос в экономике [30:49].

Майкл Батник признается, что чувствует тревогу из-за скорости изменений, но Бен Карлсон парирует данными статистики: количество вакансий для разработчиков ПО в январе выросло на 5% по сравнению с прошлым годом, что не подтверждает теорию о «вымирании» профессии [31:54].

## 🏦 Кризис доверия в Blackstone и частном кредитовании
[[JUMP:39:08]]

Важнейшим сюжетом выпуска стал отчет о фонде BCRED (флагманский фонд частного кредитования Blackstone объемом $82 млрд). За последний месяц чистый отток средств составил $1,7 млрд [43:04].

Майкл Батник объявил о продаже своих акций Blackstone с убытком 13% [40:00]. Его аргументация:

*   **Риск ПО-сектора:** Около 26% портфеля BCRED составляют кредиты софтверным компаниям. Если акции публичных технологических гигантов падают на 60%, то оценка стоимости частных компаний среднего бизнеса может рухнуть на 90% [42:38].
*   **Плавающие ставки:** Рост процентных ставок, который делал частный кредит привлекательным в 2022 году, теперь создает долговую нагрузку на заемщиков.
*   **Эффект «тараканов»:** Даже если прямого дефолта нет, негативные заголовки пугают инвесторов, вызывая волну заявок на выкуп (redemptions).

Бен Карлсон отмечает парадокс: структура частных фондов (ограничение на вывод средств) фактически спасает инвесторов от них самих, не давая им зафиксировать убытки на панике [45:25]. Тем не менее, Батник настаивает, что «не хочет быть женатым на этой позиции» в условиях неопределенности [44:20].

## 📈 Бум ETF и «смерть» взаимных фондов
[[JUMP:14:15]]

Февраль еще не закончился, а приток средств в ETF в 2024 году уже достиг $328 млрд [16:17]. Это на 64% выше темпов прошлого рекордного года.

Основные драйверы этого процесса по мнению ведущих:

*   **Миграция капиталов:** Финансовые консультанты массово переводят средства клиентов из взаимных фондов в ETF-обертки для оптимизации налогов.
*   **Демография:** Бэби-бумеры начинают получать обязательные минимальные выплаты (RMD) со своих пенсионных счетов 401(k) и часто перекладывают эти деньги в брокерские счета, выбирая ETF [18:27].
*   **Избыток ликвидности:** В системе по-прежнему слишком много денег. Карлсон отмечает, что несмотря на инфляцию, «премиальные» услуги переполнены: в аэропортах очереди на сервис Clear длиннее, чем на обычный досмотр [17:50].

## 🏠 Недвижимость: Калифорния как «экономика наследников»
[[JUMP:37:14]]

В Калифорнии зафиксирован рекорд: 18% всех передач прав собственности на жилье (около 60 000 домов) в прошлом году произошли через наследование [37:14]. Это вдвое выше среднего показателя по США (8,8%).

Причины кризиса:

1.  **Предложение 13 (Prop 13):** Закон, ограничивающий рост налога на имущество, заставляет владельцев десятилетиями удерживать недвижимость, создавая дефицит на рынке [37:52].
2.  **Ценовой барьер:** При средней стоимости дома в $150 000 в 1990 году, текущие цены делают покупку первого жилья невозможной для молодежи без семейного капитала.

Бен Карлсон называет это «межпоколенческой войной» [38:18]. Бэби-бумеры требуют снижения налогов, так как их дети больше не ходят в школы, в то время как молодые семьи не могут войти в рынок.

## 🎲 Рынки предсказаний и инсайдерская торговля на войне
[[JUMP:46:06]]

Обсуждение коснулось платформ Polymarket и Calshi. Выяснилось, что аккаунт под именем MagaMyMan заработал более $515 000 за один день, сделав ставку на удар США по Ирану за 71 минуту до того, как новость стала публичной [50:02].

Майкл Батник и Бен Карлсон критикуют текущее состояние этой индустрии:

*   **Этика:** Ставки на смерть лидеров (как в случае с Ираном) или на начало военных действий выглядят аморально.
*   **Регулирование:** Батник сравнивает текущие рынки предсказаний с ранними днями UFC — «кровавое зрелище без правил», которое нуждается в жестком контроле со стороны CFTC [49:23].
*   **Польза:** Несмотря на негатив, ведущие ценят «мудрость толпы». Карлсон приводит пример трейдера, который поставил все сбережения ($342 000) против прогнозов DOGE о радикальном сокращении госрасходов и выиграл 40%, так как «ничто не может остановить поезд государственных трат» [53:12].

## 🎬 Культура и медиа: провал «Крика» и успех IMAX
[[JUMP:54:45]]

В завершение Батник поделился успехами своей инвестиционной идеи в акции IMAX. С апреля 2024 года акции выросли с $17 до $42 [54:59].

Тезис Батника подтвердился: люди стали реже ходить в кино, но если идут, то выбирают премиальный опыт. Имея менее 2% экранов, IMAX забирает около 20% кассовых сборов блокбастеров в премьерные выходные [56:58].

Другие культурные итоги:

*   **Netflix vs. Media:** Батник удерживает позицию в Netflix (купленную по $77,50), считая компанию победителем в «стриминговых войнах» [1:02:46]. Он скептически относится к слиянию Paramount и Warner Bros, полагая, что огромные долги приведут к деградации контента [1:00:35].
*   **Scream 7:** Фильм назван «худшим в истории», несмотря на рекордные сборы в $64 млн за уикенд. Батник сравнил его с дешевым фильмом категории Lifetime и признался, что они с другом смеялись в голос над нелепостью финала [1:13:27].
*   **Одиночество Gen Z:** Ведущие обсудили статью Эммы Кэмп, утверждающей, что одиночество молодых людей — это выбор, вызванный страхом отказа и отказом от социализации в пользу экранов смартфонов [1:04:17].