# Как Скотт Бессент и DOGE планируют снизить доходность облигаций США

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=K7sxZTekJ34
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 07.02.2025

---

В новом выпуске программы Forward Guidance ведущий Феликс Жовен и макроинвестор Куинн Томпсон обсуждают первые шаги новой администрации США и их влияние на финансовые рынки. Основное внимание уделено стратегии Дональда Трампа по тарифам, кадровым решениям в Казначействе и тому, как инициативы DOGE могут изменить ландшафт долгового рынка и доходность облигаций.

## 📈 Тарифная неопределенность и тактика Дональда Трампа
[[JUMP:03:00]]

Рынки продолжают остро реагировать на заявления Дональда Трампа относительно торговых пошлин. После резких угроз введения тарифов последовала новость об их отсрочке на 30 дней, что создало высокую волатильность на торгах в начале недели [03:27].

По мнению Куинна Томпсона, действия Дональда Трампа следует рассматривать прежде всего как переговорную тактику:

*   Стиль Трампа характеризуется преувеличениями и громкими обещаниями, которые часто служат инструментом давления [04:07].
*   Инвесторам крайне сложно торговать на заголовках в такой среде без четких убеждений, так как 90% новостей могут оказаться «шумом» [04:32].
*   Томпсон отмечает, что на фоне достижения рынками локальных максимумов он предпочитает проявлять осторожность и хеджировать длинные позиции [04:44].

## ₿ Крипторынок: ожидания против реальности
[[JUMP:05:50]]

Разочарование инвесторов в криптосфере связано с тем, что первые указы Дональда Трампа оказались менее радикальными, чем ожидалось. Вместо немедленного создания стратегического резерва биткоинов рынок получил лишь распоряжение об «оценке» такой возможности [07:46].

Основные тезисы участников дискуссии:

1.  **Завышенные ожидания:** Феликс Жовен подчеркивает, что рынок закладывал в цену сценарий, при котором биткоин-резерв будет создан в первый же день. Реальность оказалась «маржинально хуже», что ударило по эмоциям трейдеров [08:11].
2.  **Кровавая баня в альткоинах:** В то время как биткоин удерживает позиции, альтернативные монеты демонстрируют резкое падение. По мнению Куинна Томпсона, вера в «сезон альткоинов», основанная исключительно на теории циклов, не подкреплена реальностью [09:55].
3.  **Ликвидность:** Томпсон дает умеренно негативный прогноз по ликвидности на второй квартал 2025 года, что может затянуть период стагнации для криптоактивов [10:22].

## 💵 Доллар США и глобальная макроэкономика
[[JUMP:12:00]]

Несмотря на некоторую коррекцию индекса доллара (DXY), американская валюта демонстрирует устойчивость на фоне слабости экономик других стран. В частности, данные PMI Канады (47 пунктов при ожидаемых 52) свидетельствуют о существенном замедлении, в то время как ISM США впервые за два года показал расширение выше 50 пунктов [12:43].

Куинн Томпсон указывает на тревожный сигнал: ставки в США снизились, но доллар не упал пропорционально [13:34]. Это может означать, что центральные банки Европы и Канады будут вынуждены проводить более мягкую политику (голубиную), чем ФРС, что поддержит силу доллара. Оба собеседника сошлись во мнении, что рынку не стоит ждать агрессивного снижения ставок ФРС в марте; скорее всего, это произойдет в мае или июне [14:29].

## 🏛️ Скотт Бессент и новая стратегия Казначейства
[[JUMP:18:00]]

Рынок облигаций положительно воспринял назначение Скотта Бессента на пост министра финансов. Одним из ключевых факторов стало обсуждение возврата исключений для коэффициента SLR (Supplementary Leverage Ratio) [18:52].

По словам Куинна Томпсона, это критически важное событие:

*   Постоянное исключение из SLR позволит банкам покупать больше казначейских облигаций США [17:58].
*   Это создаст дополнительный спрос на госдолг, что приведет к росту цен на облигации и снижению их доходности (yields down) [18:12].
*   Ранее, при администрации Байдена, такие меры рассматривались только как чрезвычайные [18:37].

В вопросе ежеквартальных прогнозов заимствований (QRA) Скотт Бессент проявил осторожность. Несмотря на свою прошлую критику в адрес Джанет Йеллен за чрезмерный выпуск краткосрочных векселей (bills), в своем первом решении он сохранил объемы выпуска купонных облигаций неизменными [22:08]. Томпсон полагает, что это вопрос постепенного внедрения политики, чтобы не создавать ненужной неопределенности на рынках в первые недели работы [22:48].

## ✂️ Эффект DOGE и «болезненный» рост
[[JUMP:25:28]]

Деятельность Департамента эффективности государственного управления (DOGE) под руководством Илона Маска может оказать двоякое влияние на экономику. С одной стороны, сокращение дефицита бюджета снижает общую потребность в заимствованиях, что выгодно для рынка облигаций [25:41]. С другой стороны, резкое сокращение государственных расходов может привести к замедлению экономического роста.

Куинн Томпсон отмечает интересную динамику рынка на этой неделе: рост иены, падение цен на нефть и снижение доходности облигаций [27:12]. По его мнению, это классические признаки «испуга перед замедлением роста» (growth scare).

Ключевые аргументы участников:

*   Государственный сектор был главным драйвером роста рабочих мест в последние два года. Его сокращение неизбежно вызовет «икоту» в статистике занятости [29:45].
*   Скотт Бессент и Дональд Трамп, вероятно, готовы пойти на краткосрочное замедление экономики ради достижения «неинфляционного роста» и повышения производительности в долгосрочной перспективе [37:11].
*   Томпсон утверждает, что Бессент стремится снизить долгосрочные ставки по облигациям за счет улучшения фундаментальных показателей, а не путем давления на ФРС [26:33].

## 🎢 Кейс MicroStrategy и «перегрузка» спроса
[[JUMP:41:00]]

Компания MicroStrategy под руководством Майкла Сэйлора в последнем квартале реализовала около половины своего четырехлетнего плана по закупке биткоинов, потратив на это 22 миллиарда долларов [41:05].

Однако Куинн Томпсон видит в этом признаки истощения:

*   Несмотря на колоссальный объем покупок (Сэйлор обеспечил около трети всех притоков в биткоин в прошлом году), цена актива не смогла уверенно преодолеть отметку в 110 000 долларов [41:17].
*   Розничные инвесторы, покупавшие акции MicroStrategy или плечевые ETF (MSTU, MSTX) с высокой премией, сейчас несут убытки («их раздавило») [42:50].
*   Томпсон предсказывает период «болтанки» (chop) на следующие 6–12 месяцев, так как рынку нужно переварить этот колоссальный спрос, реализованный авансом [43:16].

## 🏦 Суверенный фонд США: разумная идея или безумие?
[[JUMP:44:00]]

Идея создания суверенного фонда благосостояния США вызывает у экспертов скепсис. Куинн Томпсон называет это «безумием» для страны с огромным дефицитом бюджета [45:00].

Аргументы против фонда:

1.  Суверенные фонды обычно создаются странами с профицитом (например, Норвегией или странами Персидского залива), которым некуда девать лишние деньги [44:07].
2.  Занимать деньги (увеличивать дефицит), чтобы превратить правительство в хедж-фонд и инвестировать налоги граждан — это абсурдная концепция [44:21].
3.  По мнению Томпсона, правительству лучше сосредоточиться на создании благоприятной регуляторной среды для частных инвестиций, а не пытаться инвестировать самостоятельно [45:28].