# Аналитик Mizuho о будущем финтеха: камбэк PayPal и гений Макса Левчина в Affirm Источник: https://www.youtube.com/watch?v=HBZvzoT-GCQ Канал: The Compound Опубликовано: 07.10.2024 --- В новом выпуске шоу **The Compound** ведущий Джош Браун и старший аналитик Mizuho Дэн Долев обсуждают впечатляющее возвращение PayPal на фоне смены руководства и новых технологических партнерств. Эксперты анализируют, как компания смогла преодолеть 80%-ное падение капитализации, почему гиганты Visa и Mastercard могут столкнуться с угрозой со стороны Walmart и как «мафия PayPal» в лице Макса Левчина планирует захватить рынок кредитования через Affirm. ## 🚀 Возрождение PayPal: Эффект Алекса Криса [[JUMP:01:07]] Акции PayPal, которые в постпандемийный период потеряли около 80% своей рыночной стоимости, с сентября 2023 года демонстрируют уверенный рост, прибавив почти 40% за год и обогнав индекс S&P 500 [01:33]. По мнению Дэна Долева, ключевым драйвером этого успеха стало назначение нового генерального директора Алекса Криса, бывшего топ-менеджера Intuit. Долев выделяет следующие причины успеха нового руководства: * **Фокус на приоритетах:** Крис специализируется на том, от каких решений и сделок стоит отказаться, избегая сомнительных слияний и поглощений (M&A) [03:57]. * **Агрессивный новостной цикл:** С момента его прихода компания еженедельно объявляет о значимых партнерствах или продуктах [04:24]. * **Коллаборация с Amazon:** Прорывным шагом стала интеграция «Buy with Prime», позволившая пользователям PayPal совершать покупки на Amazon [04:38]. По словам аналитика, Крис смог убедить Amazon, что кнопка PayPal повышает конверсию и в этом сотрудничестве нет проигравших, несмотря на сотни миллионов активных аккаунтов. Долев считает партнерство с Amazon лишь первым шагом, который может привести к полноценной интеграции PayPal на страницу оплаты крупнейшего ритейлера [06:14]. ## 💳 Технологическое преимущество: Fast Lane и NFC [[JUMP:11:41]] Одним из самых перспективных направлений для PayPal аналитик Mizuho называет продукт **Fast Lane** — решение для оплаты на сторонних сайтах без необходимости ввода данных карты. Ключевые факты о Fast Lane: * **Проблема:** 60% мирового объема онлайн-торговли до сих пор проходит через ручной ввод данных банковских карт, что приводит к отказам от покупки из-за сложности процесса [11:56]. * **Эффективность:** Использование Fast Lane повышает конверсию на 10% [13:30]. * **Масштаб:** PayPal обладает базой из 800 миллионов пользователей по всему миру, чьи данные он может верифицировать для мгновенной оплаты [12:10]. * **Доступность:** Продукт внедряется не только в корпоративном секторе, но и через партнеров вроде Adyen для малого и среднего бизнеса [13:58]. Отдельно Долев отмечает изменение политики Apple в отношении чипа NFC в iPhone под давлением регуляторов. По мнению гостя, это открывает возможность для Venmo стать стандартным способом оплаты в физических магазинах («tap to pay»), что позволит эффективно монетизировать молодежную аудиторию, уже привыкшую к P2P-переводам в этом приложении [11:02]. Дэн Долев установил целевую цену акций PayPal на уровне $90, полагая, что компания находится лишь в «первом иннинге» своего возрождения [14:39]. ## ⚔️ Visa против Mastercard: Битва в «Аспене» [[JUMP:15:59]] Анализируя лидеров платежных сетей, Долев отдает предпочтение Mastercard, сохраняя нейтральный рейтинг по акциям Visa. Он сравнивает бизнес Visa с аэропортом в элитном поселке Аспен: место престижное (маржа 70%), но взлетно-посадочная полоса очень короткая [17:06]. Аргументы аналитика против доминирования Visa: 1. **Исчерпание роста:** Исторически 45% роста выручки Visa обеспечивалось переходом потребителей с наличных на карты. В США проникновение карт достигло 85-90%, и дальнейшего ресурса для конвертации почти нет [17:44]. 2. **Регуляторные риски:** Министерство юстиции США (DOJ) подало иск против Visa, обвиняя компанию в монополизации рынка дебетовых платежей, где ее доля составляет около 70% [19:57]. 3. **Зависимость от дебетовых карт:** Visa сильнее подвержена давлению на дебетовый сегмент, в то время как Mastercard более глобальна и имеет меньшую экспозицию на этот проблемный рынок [19:18]. ## 🏦 Угроза от Walmart: Pay by Bank [[JUMP:21:45]] Серьезным вызовом для традиционных карточных сетей Долев считает инициативу Walmart «Pay by Bank». Ритейлер планирует внедрить прямые расчеты между банковскими счетами покупателей, минуя посредников в виде Visa и Mastercard. Этому способствуют технологические сдвиги: * **FedNow:** Запущенная в июле 2023 года система мгновенных платежей ФРС США уже объединяет около 900 банков [22:09]. * **Роль Fiserv:** Платежный гигант Fiserv выступает посредником, соединяющим кассовые аппараты Walmart напрямую с банковскими счетами пользователей [24:27]. * **Международный опыт:** В Бразилии аналогичная система Pix за три года заняла 33% рынка транзакций, отняв значительную долю у дебетовых карт [22:37]. Долев подчеркивает, что финансовым директором Walmart является Джон Рейни (экс-CFO PayPal), который «знает, как делается колбаса» в платежной индустрии, что дает ритейлеру огромное конкурентное преимущество [25:59]. Если даже 5% транзакций Walmart перейдет на прямую оплату, это лишит карточные сети миллиардов долларов оборота [26:38]. ## 📈 Affirm: Ставка на «гениальность» Макса Левчина [[JUMP:27:05]] В сегменте Buy Now Pay Later (BNPL) Дэн Долев крайне оптимистичен в отношении компании Affirm. Он называет её основателя Макса Левчина (сооснователя PayPal и участника «мафии PayPal») гением, на которого стоит делать ставку [28:27]. Основные тезисы в пользу Affirm: * **Снижение ставок — снижение рисков:** Долев считает, что снижение процентных ставок в экономике уменьшит риск дефолтов потребителей. Это позволит Affirm «открыть кран» и увеличить объем транзакций (GMV) [29:06]. * **Расширение кредитного окна:** При снижении рисков компания сможет одобрять кредиты большему числу пользователей и увеличивать лимиты для надежных клиентов [31:31]. * **Операционный рычаг:** Расходы Affirm растут медленнее выручки. По расчетам Долева, к 2027 финансовому году прибыль на акцию (EPS) может достичь $3 при росте бизнеса на 30% в год [33:05]. Аналитик установил целевую цену для Affirm на уровне $65, что подразумевает значительный апсайд по сравнению с текущими уровнями около $39 [34:00]. В качестве примера успешного развития BNPL он приводит Австралию, где этот сегмент начал вытеснять традиционное кредитование еще в 2018-2019 годах [35:05]. ## 🤖 Accenture: Кирки и лопаты для ИИ [[JUMP:35:43]] Завершая обзор, Долев объяснил свой оптимизм в отношении Accenture — гиганта ИТ-консалтинга с капитализацией $226 млрд [36:49]. Несмотря на слухи о сокращении рабочих мест в индустрии, он считает компанию ключевым бенефициаром внедрения искусственного интеллекта. Разворот тренда в Accenture: * **Завершение циклического спада:** Период избыточных трат компаний на «цифровую трансформацию» после пандемии закончился, и теперь расходы стабилизируются [38:10]. * **Роль внедренца:** ИИ не внедряется сам по себе; крупным компаниям из списка Fortune 500 нужны консультанты для реализации этих инициатив. Accenture выступает здесь как поставщик «кирок и лопат» [40:24]. * **Партнерство с NVIDIA:** Недавнее объявление о сотрудничестве с NVIDIA подтверждает статус Accenture как главного двигателя ИИ-решений в софте [39:31]. Долев ожидает цикла повышения прогнозов по прибыли Accenture, так как текущие ожидания рынка не полностью учитывают масштаб ИИ-интеграций [41:43].