# Миллионеры из Nvidia, триумф Netflix и экономика «крепкого черепа»: итоги Animal Spirits 370 Источник: https://www.youtube.com/watch?v=HV0x-omsVPY Канал: The Compound Опубликовано: 24.07.2024 --- В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют текущее состояние американской экономики, которое они сравнивают с попыткой разбить пивную бутылку о голову — удар был сильным, но «череп» выдержал. В центре внимания — феноменальное богатство сотрудников Nvidia, закат эпохи доминирования классического ТВ перед Netflix и психологические ловушки, в которые попадают инвесторы в преддверии выборов. ## 📈 Рыночное спокойствие и феномен Nvidia [[JUMP:04:10]] Рынок акций в 2024 году демонстрирует поразительную стабильность. Согласно данным Sherwood и Charter, волатильность индекса S&P 500 остается крайне низкой: за весь год было зафиксировано лишь одно дневное изменение (вверх или вниз) более чем на 2% [5:05]. По мнению Майкла Батника, это свидетельствует о том, что инвесторы уже «заложили» в цены все возможные политические риски, включая предстоящие выборы. Особое внимание ведущие уделили исследованию Хендрика Бессембиндера, который обновил свои данные о самых эффективных акциях в истории США [9:35]. Ключевые выводы исследования: * Лишь 4% всех акций обеспечивают подавляющую часть прироста благосостояния на фондовом рынке в долгосрочной перспективе [9:40]. * Средняя кумулятивная доходность акций с 1926 по 2023 год составила 23 000%, но медианная доходность оказалась отрицательной (-7,4%), что подчеркивает важность диверсификации [11:19]. * Nvidia стала абсолютным рекордсменом: её 20-летняя доходность составила 33,4% годовых, что является самым высоким показателем в истории американского рынка для такого периода [12:37]. Фантастический взлет Nvidia привел к беспрецедентному обогащению персонала. По данным опроса сотрудников компании, 36,6% респондентов заявили, что их чистая стоимость активов (net worth) превышает $20 млн [12:51]. Более 60% сотрудников обладают состоянием свыше $3 млн [13:18]. Майкл Батник задается вопросом, как руководству удается сохранять мотивацию команды, где почти каждый участник уже обеспечил себе безбедную жизнь. ## 🍺 Экономика «неразбитой бутылки» и ловушка долгов [[JUMP:14:14]] Батник предложил метафору для текущего состояния экономики США: она напоминает его школьного приятеля, которому в драке пытались разбить об голову пивную бутылку, но та не разбилась [14:53]. По мнению ведущих, экономика выдержала агрессивное повышение ставок ФРС во многом благодаря удаче и фиксации низких ставок домохозяйствами и корпорациями в предыдущие годы. Текущие показатели благосостояния бьют рекорды: * 30% населения США владеют портфелем акций стоимостью более $500 000 [16:01]. * 37% населения имеют жилье стоимостью свыше $500 000 [16:01]. * Никогда в истории после цикла повышения ставок ФРС у населения не было так много богатства, сосредоточенного в недвижимости и акциях [16:14]. Однако ситуация начинает меняться. Процентные платежи по неипотечным потребительским долгам выросли на 50% в годовом исчислении [16:52]. Это связано с автокредитами под 8–10% и ипотеками под 7%. Тем не менее, общая задолженность домохозяйств с начала пандемии выросла на 25%, что лишь немногим опережает инфляцию (CPI вырос на 21%) [19:26]. Батник и Карлсон сходятся во мнении, что, несмотря на проблемы «на обочине» экономики, потребитель остается крайне устойчивым [18:21]. ## 🍔 Корпоративная «жадность» против реальности: кейс McDonald’s [[JUMP:23:12]] Инфляционные ожидания в США остаются искаженными из-за методологии опросов. Бен Карлсон отмечает, что переход Мичиганского университета с телефонных опросов на веб-интервью в апреле 2024 года привел к резкому росту экстремальных ответов: люди в интернете склонны указывать гораздо более высокую ожидаемую инфляцию (15% и выше), чем в личной беседе [35:30]. В реальном секторе наблюдается дефляционное давление. McDonald’s был вынужден продлить действие своего спецпредложения «обед за $5» из-за падения клиентского трафика [23:12]. Батник иронично замечает, что корпорации, которые обвиняли в «жадности», быстро корректируют цены, как только потребитель начинает голосовать кошельком. Важным позитивным сдвигом десятилетия стало сокращение неравенства в доходах. Разрыв в оплате труда между 75-м и 25-м перцентилями (верхним средним и рабочим классом) практически схлопнулся [32:42]. Бен Карлсон утверждает, что это одна из причин «ворчливости» высшего среднего класса: их относительный статус снизился, так как доходы низкооплачиваемых работников росли быстрее [33:07]. ## 📺 Стриминговые войны: Netflix забирает всё [[JUMP:37:01]] В индустрии развлечений наметился явный победитель. Netflix восстановил свои позиции после падения акций на 76% в 2022 году, достигнув новых исторических максимумов [37:29]. Статистика доминирования Netflix: * 277 миллионов платных подписчиков по всему миру [38:45]. * 33 миллиарда часов просмотра топ-10 шоу Netflix против 5,3 миллиарда у Disney (второе место) [38:50]. * Операционная маржа (EBIT) продолжает расширяться, в то время как конкуренты (Warner Bros, Paramount, Disney) находятся в глубоком кризисе или процессе продажи [38:09]. Особый контраст представляет Apple TV+. Несмотря на высокое качество контента, сервис привлекает лишь 0,2% от общего объема телесмотрения в США [40:00]. Apple тратит около $20 млн на производство одного эпизода сериала «Разделение» (Severance) [40:12], но, по данным Bloomberg, весь объем просмотров Apple TV+ за месяц меньше, чем объем просмотров Netflix за один день [40:00]. ## 🎬 Культурный код и «Living the Dream» [[JUMP:45:28]] В завершение выпуска ведущие обсудили социальные нормы и списки лучших комедий. Майкл Батник выделил фразу «Living the dream» («Живу мечтой») как абсолютный «убийца разговора». По его мнению, это вежливая форма просьбы не вступать в пустую болтовню [45:28]. Обсуждая «комедии поколения» для 35-летних, ведущие составили золотой список 2000-х [51:15]: 1. Незваные гости (Wedding Crashers) 2. Старая закалка (Old School) 3. Мальчишник в Вегасе (The Hangover) 4. Телеведущий (Anchorman) 5. Суперперцы (Superbad) Бен Карлсон добавил, что современный кинематограф страдает от избытка хорроров, многие из которых скоро будет невозможно отличить от созданных ИИ, но отметил успех фильма «Смерчи» (Twisters), который собрал $80 млн в прокате за первый уикенд, доказав, что традиционные кинотеатры всё еще способны привлекать массовую аудиторию [57:13]. --- **Инвестиционные тезисы:** * **Диверсификация как страховка от «медианного провала»:** Поскольку большинство акций на длительном горизонте показывают доходность хуже казначейских векселей, владение широким индексом — единственный надежный способ не упустить те самые 4% компаний-победителей (вроде Nvidia или Altria), которые создают всё богатство рынка. * **Скепсис к «хайповым» ETF:** Ожидания от запуска Ethereum-ETF должны быть умеренными. В отличие от биткоина («цифровое золото»), концепция эфириума («программируемые деньги») сложнее для восприятия массовым инвестором, что может привести к более скромным притокам капитала. * **Ставка на демографию в недвижимости:** Огромное количество 33-летних американцев (пик рождаемости поколения миллениалов) создает фундаментальный долгосрочный спрос на жилье. Это ограничивает потенциал снижения цен даже при высоких ставках, так как спрос превышает предложение.