# Таймур Хайат: «Инвесторы будут платить за устойчивость цепочек поставок»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=7VsbVNOS5iA
Канал: Capital Allocators
Опубликовано: 20.07.2022

---

## Экономика после «Великого локдауна»: взгляд Таймура Хайата
[[JUMP:0:59]]

Пандемия COVID-19 стала катализатором глобальных изменений, которые не просто меняют текущий ландшафт, но закладывают фундамент для инвестиционных стратегий на ближайшие 3–5 лет. Таймур Хайат, операционный директор (COO) PGIM — инвестиционной компании под управлением $1,3 трлн — в беседе с Тедом Сайдсом проанализировал основные макроэкономические сдвиги, зафиксированные в отчёте компании «После Великого локдауна» (After the Great Lockdown).

### 🏗️ Бифуркация цепочек поставок
[[JUMP:20:18]]

По мнению Хайата, эпоха погони за минимальными затратами любой ценой заканчивается. Бизнес переходит от модели максимальной эффективности к модели «устойчивости», что неизбежно ведёт к росту расходов.

Основные изменения в цепочках поставок:

* **Диверсификация:** Компании будут снижать зависимость от Китая, масштабируя производство в таких странах, как Филиппины, Вьетнам, Бангладеш и Мексика.
* **Решоринг (возврат производства):** Часть критически важных секторов (например, медицина) вернётся в США, Канаду или Европу. Этому способствует автоматизация, снижающая разрыв в затратах на оплату труда.
* **Цифровизация:** Компании осознали необходимость тотального контроля над поставщиками второго и третьего уровня. Инвестиции в системы мониторинга и прозрачность цепочек станут обязательными.

Хайат утверждает, что инвесторы в ближайшем будущем начнут ценить компании, способные пожертвовать краткосрочной маржой ради способности противостоять глобальным шокам.

### ☁️ «Невесомые фирмы» и трансформация стоимости
[[JUMP:26:19]]

Одной из главных тем беседы стал феномен «невесомых фирм» (weightless firms) — компаний, чья рыночная стоимость базируется не на заводах и оборудовании, а на интеллектуальной собственности, данных, алгоритмах и дизайне.

* **Рост значимости нематериальных активов:** По оценкам Хайата, на них приходится до 85% стоимости компаний из индекса S&P 500, что является значительным ростом за последние десятилетия.
* **Проблема оценки:** По мнению спикера, классические модели кредитного рейтинга недооценивают гибкость нематериальных активов и переоценивают роль физического капитала (оборудования) как залога.
* **Уход в частный капитал:** Поскольку R&D и уникальные алгоритмы проще защищать вне публичного рынка, многие технологичные компании предпочитают оставаться частными дольше или вовсе не выходить на IPO.

### 🏠 Будущее недвижимости и офисного пространства
[[JUMP:34:13]]

Сектор недвижимости переживает неоднородную трансформацию. Таймур Хайат выделил несколько ключевых трендов:

1.  **Логистические центры:** Спрос на склады «последней мили» и объекты холодного хранения (из-за роста онлайн-торговли продуктами) будет стабильно расти.
2.  **Офисы:** Хайат полагает, что офисы не исчезнут, так как они являются важной частью корпоративной культуры и социального взаимодействия. Однако их роль изменится: они станут более гибкими, с упором на коворкинг-зоны и улучшенные системы безопасности.
3.  **Городская среда:** Хотя наблюдается временный отток людей из мегаполисов в поисках «безопасного пространства», спикер считает, что города останутся главными центрами инноваций и притяжения талантов.

### 🌍 Роль ESG в современном портфеле
[[JUMP:44:10]]

Дискуссия о «целеустремлённых фирмах» (purposeful firms) затронула смену парадигмы — от догмы Милтона Фридмана о приоритете интересов акционеров к более широкому учёту интересов всех стейкхолдеров (сотрудников, регуляторов, общества).

* **Материальность:** Хайат подчёркивает, что инвесторам крайне важно отделять «маркетинговый шум» (гринвошинг) от факторов, реально влияющих на долгосрочную стоимость.
* **Интеграция:** Если факторы ESG (например, управление, климатические риски или стандарты безопасности) материально влияют на стоимость активов, они должны быть встроены в фундаментальный инвестиционный процесс, а не вынесены в отдельный «ESG-отдел».
* **Уроки управления:** На примере анализа советов директоров (QMA) гость отмечает нелинейные зависимости: слишком «молодые» или, наоборот, слишком «старые» советы могут быть менее эффективными, чем сбалансированные по сроку пребывания команды.