# Фабрис Гринда: «Сейчас — лучшее время для венчурных инвестиций со времен кризиса 2008 года»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=Y-1Mcet5Bwk
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 20.06.2024

---

В новом выпуске подкаста Forward Guidance серийный предприниматель и один из самых активных бизнес-ангелов мира Фабрис Гринда (Fabrice Grinda) анализирует текущий кризис в сфере венчурного капитала. Он объясняет, почему 2024 год может стать лучшим временем для инвестиций за десятилетие, и как геополитические риски вытеснили макроэкономические опасения на второй план.

## 🔄 Цикличность венчура: почему «рецессия» — это хорошо
[[JUMP:01:21]]

Фабрис Гринда утверждает, что макроэкономический цикл критически важен для венчурных инвестиций, так как он определяет точки входа и выхода [01:34]. По его мнению, венчурный капитал подчиняется «степенному закону» (power law), а не нормальному распределению: несколько топовых компаний генерируют почти всю прибыль рынка [03:36].

Основные тезисы Фабриса Гринды о циклах:

*   **2021 год был «пузырем всего»:** Фабрис Гринда вспоминает, что в феврале 2021 года он призывал продавать любые активы, так как слишком мягкая денежно-кредитная политика привела к инфляции цен во всех классах — от недвижимости до NFT [02:27].
*   **Лучшее время для инвестиций:** По словам инвестора, лучшие сделки десятилетия обычно заключаются в периоды спада (как в 2008–2011 годах). Он полагает, что инвестиции, сделанные в 2023–2024 годах, превзойдут по доходности те, что были сделаны в «перегретом» 2021-м [04:02].
*   **Преимущества текущего момента:** Сейчас на рынке гораздо меньше конкуренции. Если раньше одну и ту же идею финансировали у 20 компаний, то теперь — у одной-двух, что повышает шансы на победу в категории [03:08]. Основатели теперь сфокусированы на юнит-экономике и запасе наличных (runway) минимум на два года [03:24].

## 🎈 Анатомия пузыря и «смертельные» оценки
[[JUMP:08:28]]

Фабрис Гринда описывает безумие 2021 года через конкретные метрики раундов. В период «пузыря» медианные оценки взлетели до небес [08:44]:

*   **Pre-seed:** $1 млн при оценке $5 млн (post-money).
*   **Seed:** $3 млн при оценке $12 млн (post-money).
*   **Series A:** $7 млн при оценке $30 млн (post-money).
*   **Series B:** $15 млн при оценке $50 млн (post-money).

Инвестор отмечает, что компании привлекали средства по мультипликаторам 100x к прогнозной выручке [09:33]. Главным признаком пузыря была скорость сделок: Tiger Global и SoftBank выписывали огромные чеки после одного звонка, фактически не проводя комплексную проверку (due diligence) [10:13].

По мнению Гринды, завышенная оценка — одна из главных причин гибели стартапов, наряду с отсутствием продукта и конфликтами сооснователей [11:36]. Если компания привлекла слишком много денег при слишком высокой оценке и не смогла «дорасти» до неё, это ведет к:

1.  **Down rounds (понижающие раунды):** Это активирует положения о защите от размытия (anti-dilution), что может лишить основателей значительной части их доли [12:41].
2.  **Токсичная структура:** Чтобы избежать формального падения оценки, инвесторы добавляют ликвидационные привилегии (например, 3x возврат средств), что фактически лишает смысла доли всех предыдущих участников [14:40].
3.  **«Смерть единорогов»:** Гринда наблюдает множество «фейковых единорогов», которые либо закрываются, либо поглощаются за бесценок (acqui-hire), так как их реальная стоимость в разы ниже привлеченного капитала [13:47].

## 🌍 Геополитика важнее макроэкономики
[[JUMP:19:18]]

Фабрис Гринда признает, что его опасения по поводу рецессии в США в 2022 году не оправдались из-за устойчивости рынка труда и потребительских расходов [18:11]. Теперь он считает, что главные риски носят геополитический характер, описывая ситуацию как «Холодную войну 2.0» [19:31].

Инвестиционная стратегия Гринды в отношении разных стран:

*   **Россия:** Инвестор полностью прекратил деятельность в РФ после 2014 года. Он приводит пример: его портфельная компания (B2B-маркетплейс), стоившая $1 млрд, была захвачена олигархами за бесценок после того, как западные фонды испугались санкций [28:09].
*   **Китай:** Фабрис Гринда перестал инвестировать в Китай, считая политику Си Цзиньпина некомпетентной и опасной [29:01]. По его словам, Пекин разрушает наследие Дэн Сяопина, а случай с исчезновением Джека Ма стал четким сигналом для инвесторов [28:33].
*   **Турция:** Несмотря на успешные инвестиции (например, Amazon-подобный Trendol), инвестор ушел с рынка из-за политики Эрдогана. Гринда утверждает, что идея борьбы с инфляцией через печатание денег абсурдна, а девальвация лиры съедает любой рост бизнеса в долларовом выражении [30:06].
*   **США и Европа:** Сейчас 70% его инвестиций сосредоточены в США, 30% — в остальном мире [27:00]. Он выделяет оборонные технологии (Defense Tech) как крайне перспективное направление.

Инвестор упоминает компанию **Anduril**, которая переосмысляет роль государственного подрядчика, создавая автономные подводные и воздушные системы более эффективно, чем традиционные гиганты вроде Lockheed Martin [23:01].

## 🪙 Midas: Эволюция стейблкоинов и доходность в крипте
[[JUMP:39:39]]

Фабрис Гринда активно занимается криптоинвестициями с 2010 года, когда он начал майнить биткоины на игровых видеокартах [36:16]. Его текущий фокус — проект **Midas**, направленный на институционализацию доходности в криптомире.

Суть тезиса Midas:
В условиях, когда ставки ФРС составляют 5,25%, существование бездоходных стейблкоинов вроде Tether (USDT) или Circle (USDC) не имеет смысла для крупных игроков [41:51]. Эти эмитенты зарабатывают миллиарды на казначейских облигациях США (T-bills), но не делятся прибылью с пользователями [42:05].

Продукты Midas:

1.  **mTBILL:** Полностью регулируемый токенизированный облигационный чек (T-bill). Он юридически отделен от баланса компании (bankruptcy remote), что защищает инвесторов в случае краха эмитента [43:53].
2.  **mBASIS:** Продукт для «базисной торговли» (basis trade), запускаемый в ближайшее время [45:17]. Он позволяет зарабатывать на разнице между спотовой ценой биткоина и фьючерсами, что в «бычьи» периоды может приносить до 50% годовых [45:40].

Фабрис Гринда подчеркивает, что проект не работает в США из-за жесткого регуляторного давления SEC, но доступен в Европе и других регионах [51:31]. Он называет текущую позицию американских регуляторов «отсталой», так как они фактически запрещают продукты, которые помогают финансировать госдолг США [52:08].

## 🤖 AI: Революция, которой придется подождать
[[JUMP:1:17:35]]

Обсуждая искусственный интеллект, Фабрис Гринда отмечает, что мы находимся на пике «цикла хайпа» Gartner [1:19:02]. В то время как оценки AI-стартапов на стадиях Seed достигают абсурдных $80–100 млн, реальное влияние технологии на широкую экономику проявится не сразу [1:18:35].

Прогнозы Гринды по ИИ:

*   **Продуктивность в стартапах:** ИИ уже делает инженеров на 30–50% эффективнее и полностью меняет сферу поддержки клиентов [1:21:09].
*   **«Долина разочарования»:** Через 5 лет мир может разочароваться в ИИ, так как он не сразу отразится в статистике ВВП [1:23:18]. Консервативным секторам (нефтехимия, госслужба) потребуется 10–20 лет, чтобы интегрировать технологию из-за требований к надежности 99,999% [1:22:28].
*   **Дефляционная природа:** Технологии часто снижают ВВП в денежном выражении, делая продукты дешевле, но радикально улучшая качество жизни, что плохо фиксируется традиционной статистикой [1:24:00].
*   **Робототехника:** Фабрис Гринда выделяет компанию **Figure.ai**, создающую гуманоидных роботов для складов. Он полагает, что робототехника станет мультитриллионной категорией в ближайшие десятилетия, заменяя людей на тяжелых и монотонных работах [1:28:26].

В завершение Фабрис Гринда отмечает, что несмотря на геополитические бури, он остается «безудержным оптимистом» в отношении технологий, так как именно они являются единственным эффективным инструментом решения глобальных проблем — от изменения климата до неравенства возможностей [25:12].