# Майкл Гайед: «Фундаментальные показатели больше не имеют значения, ликвидность — это всё»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=WdtT8BcIe9I
Канал: Wealthion
Опубликовано: 09.10.2024

---

В новом выпуске на канале Wealthion портфельный менеджер и автор отчёта *Lead-Lag Report* Майкл Гайед (Michael Gayed) обсуждает с ведущим Эндрю Бриллом (Andrew Brill) парадоксальное состояние современной экономики. Основной тезис Гайеда заключается в том, что традиционные фундаментальные показатели уступили место ликвидности, а рыночные индикаторы, работавшие десятилетиями, перестали давать точные прогнозы в условиях постковидного хаоса.

## 📉 Экономика «двух скоростей» и феномен Vibe Session
[[JUMP:02:09]]

По мнению Майкла Гайеда, восприятие состояния экономики сегодня радикально зависит от того, кого именно вы спрашиваете [02:09]. В то время как агрегированная государственная статистика рисует оптимистичную картину, обыватели сталкиваются с необходимостью работать на трёх работах, чтобы купить молоко [02:22]. Этот разрыв Гайед называет «вайб-сессией» (Vibe Session) — ситуацией, когда люди чувствуют экономический упадок вопреки позитивным цифрам в отчётах.

Эта дихотомия проявляется и на фондовом рынке:

*   **Гиганты против всех:** Весь рост сосредоточен в компаниях с большой капитализацией (Large Caps) [02:47].
*   **Стагнация малого бизнеса:** Компании с малой капитализацией (Small Caps) практически не участвуют в эйфории, начавшейся в прошлом году [02:47].
*   **Реальные доходы:** Большинство акций малой капитализации всё ещё торгуются ниже своих пиков 2021 года, особенно если учитывать инфляцию [09:05].

Майкл Гайед утверждает, что мир всё ещё находится в зоне «временного лага» после пандемии, стимулов и цикла повышения ставок [03:12]. События четырёхлетней давности продолжают рикошетить в экономике, из-за чего традиционные модели корреляции больше не работают так, как в «доковидную» эпоху [03:25].

## 🚩 Сломанные индикаторы и предупреждение золота
[[JUMP:04:19]]

Традиционные инструменты анализа, по словам Майкла Гайеда, теряют свою предсказательную силу. Например, соотношение цен на медь и золото, которое раньше было отличным предиктором доходности облигаций, внезапно сломалось после COVID [04:34].

Особое внимание Майкл Гайед уделяет золоту:

1.  **Сигнал к действию:** Исторически золото начинает расти в преддверии «хвостовых событий» (tail events) — редких, но катастрофических потрясений [05:14].
2.  **Отсутствие реакции:** Несмотря на стремительный рост цен на золото, масштабного кризиса (кроме кратковременного сбоя стратегии carry trade в иене) пока не произошло [05:27].
3.  **Ловушка графиков:** Майкл Гайед скептически относится к техническому анализу, считая, что графики часто не имеют предсказательной силы, а лишь дают человеческому разуму удобный повод для покупки или продажи [06:33].

## 🏦 Ошибка ФРС и китайский фактор
[[JUMP:07:25]]

Решение Федеральной резервной системы (ФРС) снизить ставку сразу на 50 базисных пунктов Майкл Гайед считает преждевременным [09:53]. По его мнению, ФРС пытается играть в «бей крота» (whack-a-mole) с кредитными спредами: как только на рынке появляется стресс, они заливают его деньгами, что в долгосрочной перспективе провоцирует новую волну инфляции [10:17].

Ситуацию осложняет Китай:

*   **Стимулирование:** Китай начал вливать миллиарды долларов в свою экономику [11:10].
*   **Инфляционный риск:** Если ФРС не учла действия Китая, то снижение ставок в США может привести к росту цен на сырьевые товары и импорту инфляции [11:22].
*   **Недооцененность:** Гайед полагает, что рынки Китая и развивающихся стран (Emerging Markets) могут войти в многолетний цикл роста из-за экстремального пессимизма последних 15 лет [13:04].

## 💼 Искажённая статистика безработицы
[[JUMP:16:09]]

Ведущий Эндрю Брилл предположил, что данные по безработице в США могут быть сильно искажены из-за массового открытия малых предприятий (LLC) после COVID. Люди нанимают членов семьи для оптимизации налогов и взносов в пенсионные планы (Roth IRA), что создаёт иллюзию занятости [16:09]. 

Майкл Гайед согласен, что статистика крайне зашумлена, особенно из-за влияния иммиграции и двойного учёта совместителей [08:19]. Однако он предпочитает смотреть на рыночные цены: акции компаний, ориентированных на потребительский сектор и малый бизнес, выглядят слабыми, что, по его мнению, является более достоверным сигналом, чем государственные отчёты [16:50]. Он также отмечает снижение текучести кадров среди поколения Z, что часто предшествует рецессии [17:04].

## 💳 Долговая яма и «стратегия Нэнси Пелоси»
[[JUMP:19:29]]

Обсуждая растущий государственный долг США, Майкл Гайед иронично замечает, что проблему можно было бы решить, если бы Нэнси Пелоси управляла всем государственным портфелем ценных бумаг — её прибыли наверняка хватило бы на покрытие долга [20:09].

Если говорить серьезно, гость выделяет следующие аспекты долговой проблемы:

*   **Игнорирование риска:** Долг имеет значение только тогда, когда кредиторы начинают о нём беспокоиться, чего пока не происходит [20:23].
*   **Отрицательные ставки:** По мнению Майкла Гайеда, политикам критически необходимы «отрицательные реальные процентные ставки» — ситуация, когда инфляция выше стоимости капитала, что позволяет буквально «съедать» долг [21:12].
*   **Ликвидность как допинг:** Стимулы будут продолжаться, потому что политики выигрывают выборы, обещая больше трат, что ещё сильнее искажает ценовые механизмы всех рынков [23:53].

## 🤖 Искусственный интеллект и ядерная энергия
[[JUMP:24:06]]

Майкл Гайед скептически относится к скорости внедрения ИИ. Он утверждает, что человеческий разум крайне плохо оценивает сроки реализации технологических прорывов: то, что планируется сделать за девять месяцев, часто занимает два года [25:13].

Тем не менее, он видит перспективы в инфраструктурных секторах:

*   **Энергетика:** Для развития ИИ нужны колоссальные объёмы электроэнергии, которые невозможно обеспечить только за счёт ветра или солнца [29:36].
*   **Ядерный ренессанс:** Майкл Гайед считает ядерную энергию самой безопасной (статистически) и необходимой для будущего ИИ [29:12]. Он упоминает реактивацию АЭС Три-Майл-Айленд компанией Microsoft как важный прецедент [28:32].
*   **Секторы-фавориты:** Кроме энергетики и урана, гость выделяет коммунальные услуги (Utilities) и здравоохранение (Biotech) как области, где ИИ может принести реальные результаты [26:08].

## 🛡️ Стратегия выживания: «Штанга» и воспоминания
[[JUMP:31:23]]

В завершение беседы Майкл Гайед даёт неожиданный совет по управлению капиталом. Он утверждает, что в современном мире ни один актив нельзя считать по-настоящему безопасным — «тихой гавани» больше не существует [31:23].

Для формирования портфеля он рекомендует стратегию «штанги» (barbell strategy):

1.  **80% активов:** В консервативные, максимально надёжные инструменты, которые почти не двигаются [32:01].
2.  **20% активов:** В агрессивные и спекулятивные идеи [32:01].
3.  **Лучшая инвестиция:** По словам Майкла Гайеда, самое разумное использование денег сегодня — это создание воспоминаний с семьёй и друзьями, так как время на земле ограничено, а рыночные обвалы непредсказуемы [31:35].