# Зачем Amazon и Google занимают миллиарды при полных карманах? Анализ долгового бума ИИ Источник: https://www.youtube.com/watch?v=7T5VFOBBY-4 Канал: Prof G Markets Опубликовано: 19.11.2025 --- Технологические гиганты переходят на агрессивное заемное финансирование, чтобы поддержать гонку вооружений в сфере искусственного интеллекта, несмотря на рекордные запасы наличности. В новом выпуске Prof G Markets эксперты обсуждают, почему Amazon и Google выбирают облигации вместо использования собственных средств, и как финансовые отчеты Home Depot служат индикатором осторожности американских потребителей. ## 🏠 Home Depot: Ураганы, тарифы и состояние потребителя [[JUMP:00:26]] Акции Home Depot упали на 6% после публикации отчета за третий квартал 2024 года [01:04]. Несмотря на то что выручка слегка превысила ожидания, компания не дотянула до прогнозов по прибыли на акцию (EPS) и снизила прогноз на весь 2025 год [00:51]. Джо Фелдман, старший управляющий директор Telsey Group, выделяет несколько ключевых факторов этого падения: * **Фактор «отсутствия ураганов»:** В третьем квартале 2025 года (финансового) не было крупных штормов, сопоставимых по разрушительности с прошлым годом [03:19]. Для Home Depot и Lowe’s восстановительные работы после стихийных бедствий — значительный драйвер продаж стройматериалов [03:33]. * **Устойчивость, но осторожность:** Потребитель остается относительно здоровым и платежеспособным, что подтверждается ростом продаж дорогостоящих товаров (бытовая техника, инновационные электроинструменты) [04:28]. Однако люди избегают крупных проектов, таких как капитальный ремонт ванных комнат или кухонь [05:07]. * **Застой на рынке недвижимости:** Низкий оборот жилья (около 4 млн сделок в год) ограничивает продажи, так как основные траты на ремонт происходят либо перед продажей, либо сразу после покупки дома [05:46]. ### Влияние тарифов [[JUMP:06:13]] По словам Джо Фелдмана, около 50% товаров Home Depot импортируется, что делает компанию уязвимой к тарифному давлению [06:39]. Хотя компания пытается минимизировать издержки через переговоры с поставщиками, часть нагрузки перекладывается на плечи покупателей через выборочное повышение цен на товары из Китая (инструменты, техника) [07:04]. Фелдман полагает, что потребители начинают острее реагировать на рост цен, становясь более избирательными в своих тратах [07:44]. ## 💸 Долговая машина Big Tech: Зачем занимать миллиарды при полных карманах? [[JUMP:13:14]] В этом году объем выпуска мирового долга достиг рекордных $6 трлн [13:53]. Технологический сектор вносит в этот показатель значительный вклад: * **Amazon:** привлекла $15 млрд через облигации впервые за три года [13:28]. * **Google:** продала долговые обязательства на $25 млрд в США и Европе [13:40]. * **Meta:** выпустила корпоративные облигации на $30 млрд (плюс $27 млрд внебалансового долга) [13:40]. * **Oracle:** уже имеет долг в $104 млрд и планирует занять еще $38 млрд [13:40]. Роберт Шиффман, старший кредитный аналитик Bloomberg Intelligence, объясняет этот феномен старым рыночным правилом: «Занимай деньги, когда можешь, а не когда вынужден» [16:12]. При текущих ставках купона в районе 4% для 10-летних облигаций и около 5% для 30–50-летних, это остается выгодным инструментом [16:26]. ### Финансовая гибкость и возврат капитала [[JUMP:16:40]] По мнению Шиффмана, использование долга позволяет Big Tech сохранять финансовую гибкость. Компании тратят огромные суммы на выплаты акционерам: от $30 млрд до $100 млрд в год на дивиденды и обратный выкуп акций (Apple — лидер в этом списке) [16:54]. Долг дает возможность одновременно инвестировать в инфраструктуру ИИ, проводить сделки по слиянию и поглощению (M&A) и поддерживать лояльность инвесторов выплатами [17:06]. Роберт Шиффман отмечает разные стартовые позиции компаний: 1. **Лидеры (Microsoft, Alphabet, Amazon):** имеют рейтинги AA или AAA и очень низкий леверидж относительно их колоссальной прибыли (EBITDA) [22:06]. 2. **Oracle:** имеет рейтинг BBB и отрицательный свободный денежный поток из-за гигантских инвестиций [22:19]. Однако Шиффман считает это оправданным риском, так как компания, по его сведениям, имеет контракты на $300 млрд (вероятно, от OpenAI) и готова идти в дефицит ради захвата доли рынка [22:46]. ## 🤖 Инфраструктура ИИ: Реальный спрос или «инцестуальные» инвестиции? [[JUMP:18:09]] Критики бума ИИ указывают на замкнутость экосистемы: Nvidia инвестирует в OpenAI, которая платит Oracle за вычислительные мощности, работающие на чипах Nvidia. Роберт Шиффман признает наличие таких схем, но утверждает, что реальный спрос со стороны бизнеса существует [18:48]. Основные тезисы Шиффмана: * Суммарные капитальные затраты на ИИ до 2030 года могут достичь $3 трлн [15:45]. * Гиперскейлеры (облачные провайдеры) на каждом звонке с инвесторами заявляют, что спрос на ИИ-вычисления значительно превышает предложение [18:48]. * Строительство инфраструктуры сейчас создает такие высокие барьеры для входа, что в будущем никто не сможет конкурировать с нынешними лидерами [23:12]. ### Кредитный рынок против фондового [[JUMP:19:14]] Шиффман подчеркивает разницу в восприятии рисков. В то время как фондовый рынок (equity) подвержен панике из-за вопросов об окупаемости (ROI), кредитный рынок остается спокойным [19:57]. Цены на облигации технологических гигантов торгуются близко к номиналу, что свидетельствует об уверенности кредиторов в том, что деньги будут возвращены [20:12]. По мнению аналитика, основной риск несет акционер: если доходы от ИИ не оправдают ожиданий, это ударит по котировкам акций и мультипликаторам, но не по способности компаний обслуживать долги [26:14]. ## 📜 Уроки истории: Долг как оптимизм и как яд [[JUMP:28:54]] В завершение обсуждения Эдсон приводит аналогию с событиями 1929 года, упоминая книгу Эндрю Росса Соркина «1929». Главная мысль Соркина заключается в том, что долговые кризисы имеют общую черту: долг — это мощная оптимистическая сила [29:59]. Он позволяет «перетянуть» богатство завтрашнего дня в сегодняшний день [30:11]. Проблемы начинаются тогда, когда ожидания будущего становятся слишком раздутыми, а реальность оказывается «темной и маленькой», что приводит к мгновенному испарению оптимизма и панике [30:24]. На текущий момент Big Tech ставит триллионы долларов на то, что «завтра» в мире ИИ будет достаточно богатым, чтобы окупить сегодняшние займы.