# Мередит Дженкинс: «Инвестиции — это управление человеческими отношениями»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=qiFN7hpgBCo
Канал: Capital Allocators
Опубликовано: 22.09.2022

---

## Мередит Дженкинс о стратегии распределения капитала: „Просто сделайте глубокий вдох“
[[JUMP:00:02]]

Инвестиционная индустрия часто страдает от дефицита долгосрочного планирования, подменяя его сиюминутной тревожностью и слепым следованием трендам. Мередит Дженкинс, директор по инвестициям (CIO) Trinity Church Wall Street, в интервью Теду Сайдсу для подкаста *Capital Allocators* делится философией построения портфелей, основанной на глубоком доверии к партнерам и дисциплинированном подходе к управлению рисками. В ходе беседы Дженкинс обсуждает свой путь от аналитика Goldman Sachs до управления многомиллиардными эндаументами, раскрывая внутреннюю «кухню» институционального инвестирования.

### 💼 Уроки карьеры и философия инвестирования
[[JUMP:01:58]]

Ранний профессиональный опыт Мередит Дженкинс в Goldman Sachs и Sanford Bernstein сформировал её отношение к рынку как к месту, где цена актива часто не отражает его истинную ценность. Работа в Bernstein привила ей глубокую приверженность стоимостному инвестированию (value investing) и важность проверки инвестиционного тезиса через изучение стратегий менеджмента компаний.

Ключевые выводы из её опыта:

* **Искренность и вовлеченность:** В начале карьеры Дженкинс поняла, что не обладает страстью к круглосуточному мониторингу акций, что заставило её сменить фокус с выбора отдельных имен на аллокацию активов.
* **Дисциплина при «штормах»:** Работая в Carnegie Corporation под руководством Эллен Фюттер, Мередит усвоила критический урок: важность поддержки управляющих фондами в трудные времена, если у них сохраняется дисциплинированный процесс.
* **Важность выравнивания интересов (Alignment):** Одним из главных маркеров надежности управляющего Дженкинс считает готовность менеджера поступать экономически невыгодно для себя ради интересов клиентов (LP) в критических ситуациях.

### 🌏 Особенности работы в Азии
[[JUMP:16:56]]

В период с 2007 по 2011 год, работая в Азии, Дженкинс столкнулась с рынком, который она называет «Диким Западом». Главным вызовом стала высокая текучесть кадров в инвестиционных фирмах, что требовало от аллокаторов более глубокого изучения всей команды, а не только лидера.

Мередит критически отзывается о практике «fly-by» (налетной) дилидженс-проверки, когда управляющие приезжают на неделю, будучи истощенными перелетами, и пытаются принимать судьбоносные решения. По её мнению, многие детали, имеющие значение для оценки репутации менеджера (например, поведение во время кризиса 1998 года), часто скрыты от поверхностного наблюдателя и всплывают только в неформальных беседах.

### 🤝 Структура «Co-CIO» и управление доверием
[[JUMP:21:29]]

После ухода Эллен Фюттер из Carnegie Corporation, Мередит Дженкинс и её коллега Ким разделили пост CIO. Дженкинс отмечает, что эта модель сработала эффективно благодаря отсутствию «договорного брака» — они работали вместе много лет и имели полное взаимное уважение.

Принципы их успешного партнерства:

* **Разделение сфер ответственности:** Разделение шло не по классам активов, а по географии и экспертизе, что исключало дублирование функций.
* **Институт «дьявола-адвоката»:** Второй CIO всегда выступал в роли оппонента для любой инвестиционной идеи, что позволяло находить слабые места в аргументации.
* **Разделение психологической нагрузки:** По словам Мередит, возможность обсудить сложные кадровые решения или аудиторские проверки с равноправным партнером была бесценной.

### ⛪ Новая глава: Trinity Church Wall Street
[[JUMP:28:20]]

Переход в Trinity Church Wall Street в 2016 году стал для Мередит вызовом построения инвестиционного офиса с нуля. Trinity исторически обладала огромной концентрацией недвижимости в Нижнем Манхэттене. После продажи части активов (совместное предприятие с Norges и Hines) у организации появился значительный денежный капитал, требующий стратегического управления.

* **Управление ожиданиями:** Работа в церкви требует повышенной чувствительности к общественному мнению, так как стейкхолдеры обладают глубокой личной привязанностью к организации, которая является центром их духовной жизни.
* **Риски текущего рынка:** Дженкинс выражает обеспокоенность по поводу избытка дешевого капитала и скрытых рычагов (leverage) в индустрии прямых инвестиций (PE), в частности, использования кредитных линий фондами для манипуляции доходностью.

### 💡 Лайтнинг-раунд: прогнозы и советы
[[JUMP:41:50]]

В блиц-опросе Мередит поделилась своим взглядом на актуальные инструменты:

* **Co-investments:** Дженкинс скептична, считая их проциклическими (деньги текут туда, когда рынок «горячий», что редко приводит к хорошим результатам).
* **Криптовалюты:** Мередит предпочитает учиться через своих менеджеров, делегируя им экспертизу в этом вопросе, а не выступать «авангардом» рынка самостоятельно.
* **Хедж-фонды:** Дженкинс надеется на доходность в «низкие двузначные числа» (gross), что, по её мнению, позволит опередить S&P 500.

Главный совет, который Мередит Дженкинс дала бы себе в молодости, прост: «Просто сделайте глубокий вдох. Не нужно пытаться решить всё прямо сейчас — дайте себе время подумать».