# Билл Айзек: «Мы совершаем те же ошибки, что и в 80-х, только в большем масштабе» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=nmuMC5eSPy4 Канал: Forward Guidance Опубликовано: 22.08.2023 --- В новом выпуске программы Forward Guidance Джек Фарли беседует с Биллом Айзеком, бывшим председателем Федеральной корпорации по страхованию вкладов (FDIC), возглавлявшим ведомство в турбулентный период 1981–1985 годов. Айзек проводит жесткие параллели между нынешним банковским кризисом и событиями сорокалетней давности, утверждая, что современные проблемы США — это прямой результат фискальной безответственности и отказа от уроков истории. ## 🏛️ От молодого юриста до главы FDIC: боевое крещение [[JUMP:00:00]] Билл Айзек вошел в совет директоров FDIC в 1978 году в возрасте 34 лет, будучи назначенным президентом Джимми Картером как представитель республиканцев [1:06]. До этого Айзек работал генеральным юристом в First Kentucky — крупнейшем банке штата на тот момент. По словам гостя, его первый рабочий день в FDIC превратился в остросюжетный сценарий: сразу после принятия присяги в холле отеля в Луисвилле он вылетел в Пуэрто-Рико для ликвидации второго по величине банка острова [3:31]. Как вспоминает Айзек, ту операцию удалось провести образцово: * Банк был разделен на части прямо на месте. * Две трети активов и обязательств перешли к Banco Popular (крупнейший банк острова) [4:12]. * Оставшаяся треть была продана испанскому банку Banco Santander. * Клиенты узнали о смене владельца только в понедельник утром, что позволило избежать паники [7:18]. Айзек подчеркивает, что в идеале FDIC предпочитает работать именно так: закрывать банк в пятницу и открывать его под новым брендом в понедельник. Однако не всегда все проходит гладко. Например, крах Penn Square в Оклахома-Сити в 1982 году сопровождался публичной паникой и очередями вкладчиков [7:46]. ## 📉 Уроки Continental Illinois и национализация банков [[JUMP:08:40]] Одним из самых масштабных вызовов в карьере Айзека стал крах Continental Illinois в 1984 году — на тот момент одного из крупнейших банков США с активами в $40 млрд. По словам гостя, банк потерял половину своих депозитов всего за неделю [8:53]. Интересно, что это не был классический «набег на банк» с очередями у дверей: основную часть средств выводили институциональные вкладчики из Японии через электронные переводы [13:53]. Чтобы спасти систему, FDIC пошла на беспрецедентный шаг: 1. Банк занял $20 млрд у ФРС Чикаго для обеспечения выплат [9:05]. 2. FDIC фактически национализировала банк, выкупив 80% акций за $5 млрд [9:31]. 3. Ведомство управляло банком около шести месяцев до стабилизации, а спустя два года продало его Bank of America [10:10]. Айзек отмечает, что современные технологии ускоряют панику. В случае с Silicon Valley Bank (SVB) отток средств был невероятно быстрым именно из-за мобильных приложений [13:01]. Однако суть проблемы не изменилась: когда люди хотят забрать деньги, они делают это мгновенно, и регуляторы должны действовать на опережение, чтобы сохранять спокойствие в системе [14:58]. ## 🥊 Эпоха Пола Волкера и борьба с инфляцией [[JUMP:16:32]] Обсуждая текущую политику ФРС, Айзек с глубоким уважением отзывается о Поле Волкере, который в конце 70-х и начале 80-х поднял учетную ставку до шокирующих 21,5% [16:44]. По мнению гостя, Волкер сделал то, что было необходимо для спасения экономики от неконтролируемой инфляции. Айзек выделяет ключевые различия и ошибки: * В 1978 году ставки начинались с 7-8%, но быстро взлетели до двузначных чисел [16:59]. * Это привело к массовым банкротствам фермеров и малого бизнеса, которые не могли обслуживать долги [18:36]. * Главной ошибкой последних лет Айзек считает удержание ставок около нуля в течение почти 10 лет [18:08]. * По мнению гостя, ФРС и правительство «потеряли контроль над дефицитом», увеличив госдолг с $5,6 трлн в 2000 году до $32 трлн сегодня [19:42]. Айзек утверждает, что нынешний кризис был предсказуем. Он разочарован тем, что уроки 70-х и 80-х были полностью проигнорированы политиками обоих лагерей [32:31]. «Безответственно тратить $30 трлн, которых у вас нет, и надеяться, что это не вызовет экономических проблем», — заявляет бывший глава FDIC [32:57]. ## 🏦 Трансформация банковской системы: от 13 000 до 4 000 игроков [[JUMP:22:22]] С 1980 года банковский ландшафт США радикально изменился. Если тогда в стране насчитывалось около 13 000 банков, то сегодня их осталось всего 4 000 [26:08]. Айзек связывает это с дерегулированием и ростом конкуренции. Основные вехи этого процесса: * До 80-х годов существовали жесткие ограничения на конкуренцию и ставки по вкладам (Regulation Q), чтобы банки не принимали излишних рисков [23:00]. * Появление фондов денежного рынка (Money Market Funds) заставило банки бороться за вкладчиков, что повысило стоимость фондирования [24:24]. * Банкам разрешили открывать филиалы в других штатах, что привело к волне слияний [24:49]. Айзек задается вопросом, почему регуляторы позволили Silicon Valley Bank и другим современным аутсайдерам совершать те же ошибки, что и банки в 70-х [28:59]. Он приводит в пример First Pennsylvania Bank, который в 1978 году сделал неудачную ставку на долгосрочные облигации с фиксированной ставкой — ровно то же самое, что погубило SVB тридцать пять лет спустя [28:20]. По словам Айзека, его друг Пол Волкер также был глубоко разочарован тем, что финансовая система наступила на те же грабли [30:30]. ## 💸 Политический аспект: кто виноват в дефиците? [[JUMP:37:33]] Несмотря на репутацию республиканцев как борцов с дефицитом, Айзек считает, что ответственность за финансовый хаос лежит на обеих партиях. Он отмечает, что хотя инфляция часто разгонялась при демократах (Вьетнамская война и программы «Великого общества» в 60-х), республиканцы также не всегда были успешны в сдерживании трат [38:55]. Исторический обзор Айзека: 1. **Джимми Картер:** Получает похвалу за назначение Волкера и решение убить инфляцию любой ценой [39:33]. 2. **Билл Клинтон и Ньют Гингрич:** Айзек называет этот период образцовым, когда благодаря сотрудничеству президента-демократа и республиканского Конгресса удалось практически обнулить бюджетный дефицит [40:26]. 3. **Джордж Буш-младший, Барак Обама, Дональд Трамп и Джо Байден:** Все они, по мнению Айзека, внесли вклад в бесконтрольный рост долга через военные расходы, программы стимулирования и социальные выплаты [41:06]. Гость критикует политику Байдена, в частности программу списания студенческих долгов на $30 млрд, называя подобные действия «лишенными смысла» в текущей экономической ситуации [41:47]. ## 🏗️ Коммерческая недвижимость и новые риски [[JUMP:1:09:31]] Одной из самых опасных зон в современном банковском секторе Айзек называет кредиты на коммерческую недвижимость (CRE). Он отмечает парадокс: города застроены новыми блестящими небоскребами, которые остаются пустыми из-за перехода на удаленную работу после пандемии [1:10:50]. Риски сектора CRE: * Технологии позволяют работать из любой точки (например, сам Айзек ведет дела из Сарасоты, Флорида), что снижает спрос на офисы в центрах городов [1:11:17]. * Огромное количество зданий не используются в полной мере и приносят меньше дохода, чем планировалось при выдаче кредитов [1:12:10]. * В отличие от 80-х, когда коммерческую недвижимость финансировали в основном страховые компании со «стабильными» деньгами, сегодня в этот сектор глубоко вовлечены банки с их краткосрочными депозитами [1:13:53]. Айзек не прогнозирует тотальный крах, но уверен, что банковской системе придется столкнуться с серьезными убытками в этой сфере [1:14:33]. ## 📉 Критика политики нулевых ставок и TARP [[JUMP:1:16:37]] Билл Айзек выступает категорическим противником политики «бесплатных денег». По его мнению, идея о том, что ставки могут быть нулевыми в течение десятилетия, разрушила рыночные механизмы распределения ресурсов [1:23:55]. «Как вы можете решать, кому давать деньги и какие проекты финансировать, если стоимость денег равна нулю?» — задается вопросом гость [1:25:43]. Он также подвергает жесткой критике программу спасения банков TARP 2008 года: * Айзек считает, что крах Lehman Brothers не должен был привести к системному коллапсу, если бы власти действовали иначе [1:17:16]. * По его мнению, TARP была ужасной программой, так как заставляла даже здоровые банки брать государственные деньги под угрозой санкций от регуляторов [1:22:30]. * Гость приводит историю Дика Ковачевича из Wells Fargo, которого министр финансов Полсон буквально заставил принять $25 млрд вливаний, пригрозив визитом проверки FDIC в понедельник [1:22:43]. Айзек убежден: рыночная экономика не может функционировать без адекватных процентных ставок. Нулевые ставки создали иллюзию безопасности, которая теперь разбивается о реальность инфляции и необходимость резкого ужесточения политики [1:33:51].