# Барри Ритхолц: «Успех — это полный контроль над своим временем»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=VCc-IXH7Dyo
Канал: Rational Reminder
Опубликовано: 02.08.2019

---

В новом выпуске подкаста **Rational Reminder** Бенджамин Феликс и Кэмерон Пэссмор принимают в гостях знаковую фигуру индустрии — **Барри Ритхолца**. Барри, основатель Ritholtz Wealth Management и автор знаменитого подкаста Bloomberg «Masters in Business», делится своим видением того, почему традиционный Уолл-стрит ошибается, как поведенческие финансы меняют подход к управлению капиталом и почему контроль над временем важнее любых цифр в портфеле.

## 🎙️ Искусство подкастинга и магия подготовки
[[JUMP:02:27]]

Барри Ритхолц занимается подкастингом почти пять лет, и к моменту записи интервью его проект «Masters in Business» приближался к отметке в 250 эпизодов [02:55]. По его словам, еженедельный подкаст — это серьезный труд, требующий полного погружения. Барри подчеркивает, что секрет хорошего интервью заключается в подготовке: он старается стать экспертом в биографии гостя, прочитать все его книги и составить список вопросов по четырем-пяти ключевым темам [03:57].

Однако гость признает, что у него «самая легкая работа в подкастинге», поскольку он пользуется инфраструктурой Bloomberg [05:28]. Ему не нужно заниматься монтажом или переноской оборудования — он просто приходит в студию для беседы с выдающимися людьми.

В качестве примера Барри приводит встречу с Майклом Льюисом. Супруга Амоса Тверски, Барбара, отметила, что их интервью было наполнено искренним удовольствием, в отличие от многих других формальных бесед Льюиса [04:39]. Барри считает, что когда ведущий глубоко понимает ход мыслей гостя, диалог переходит на качественно иной уровень [05:12].

## 🏛️ Рождение Ritholtz Wealth Management: от блога к миллиардам
[[JUMP:05:44]]

Компания Ritholtz Wealth Management за пять лет выросла до 1,1 миллиарда долларов под управлением, имея в штате более 30 сотрудников [06:12]. Барри Ритхолц описывает свою карьеру как «движение задом наперед»:

*   **Образование:** Изначально он планировал заниматься прикладной математикой и физикой, но на третьем курсе переключился на политические науки и философию, поняв, что ему ближе логика и риторика [08:26].
*   **Начало пути:** Барри начинал как трейдер, но быстро разочаровался в индустрии, которая, по его мнению, была построена на мифах и продажах, а не на доказательствах [09:11].
*   **Блог как фундамент:** Блог «The Big Picture» начинался в конце 90-х как личный «картотечный шкаф» на Geocities, потому что тогда еще не существовало облачных хранилищ [10:53]. По словам Барри, он пишет прежде всего для того, чтобы разобраться в собственных мыслях — это его «аудитория из одного человека» [11:37].

Переломный момент наступил, когда Барри объединился с Джошем Брауном. Барри годами отказывался управлять чужими деньгами, не желая заниматься бэк-офисом и администрированием [13:44]. Браун взял на себя роль CEO и операционное управление, позволив Барри сосредоточиться на инвестиционной философии и стратегии [14:51].

## 📉 Инвестиционная философия: против системы высоких комиссий
[[JUMP:21:14]]

Инвестиционный подход фирмы Барри Ритхолца строится на низкозатратных, глобально диверсифицированных моделях [21:27]. Барри утверждает, что большинство инвесторов страдают от «предвзятости в пользу родной страны» (home country bias), а в США — даже от региональной предвзятости (инвесторы из Техаса перегружены энергетикой, с Западного побережья — технологиями) [21:57].

Ключевые принципы портфеля Ritholtz Wealth Management:

*   Распределение активов примерно 50/50 между США и международными рынками [22:28].
*   Использование инструментов Vanguard, BlackRock и Dimensional Fund Advisors (DFA) [23:46].
*   Небольшой наклон в сторону акций малой капитализации и акций стоимости (value) [23:58].

Барри Ритхолц подвергает жесткой критике сектор пенсионных фондов и эндаументов, называя их увлечение неликвидными активами и высокими комиссиями «позором» [24:17]. По его словам, фонды часто платят по 3% ежегодных комиссий консультантам, которые обещают защиту от рыночных потрясений, но на деле лишь демонстрируют отставание от индекса S&P 500 [25:11]. Он противопоставляет им пример пенсионного фонда штата Невада, где один сотрудник управляет миллиардами с помощью простых индексных инструментов [25:44].

## 🧠 Поведенческие финансы: почему мы сами себе враги
[[JUMP:26:27]]

Для Барри Ритхолца инвестирование — это прежде всего психология. Он считает, что главная ценность его фирмы заключается в «поведенческом консультировании» [42:29].

Барри приводит яркую аналогию с гоночными автомобилями: неважно, установили ли вы рекорд скорости на прямой, если вы врезались в стену на повороте [28:32]. В инвестициях многие «рекорды» доходности достигаются за счет избыточного риска, который уничтожает капитал в моменты рыночных обвалов [29:02].

Гость выделяет несколько ключевых проблем инвесторов:

1.  **Эго и иллюзия мастерства:** Люди склонны приписывать удачу своим навыкам. Барри считает, что лучший исход для новичка в Лас-Вегасе — это проиграть все деньги сразу. Если же он выиграет, его мозг зафиксирует ложную связь между мастерством и результатом, что приведет к катастрофическим последствиям в будущем [32:24].
2.  **Капитуляция:** Дно рынка формируется, когда инвесторы «выбрасывают полотенце» и продают активы по любой цене, не в силах терпеть боль [23:02].
3.  **Погоня за лидерами:** Инвесторы постоянно ищут следующего Билла Миллера или Майкла Джордана от финансов, забывая, что такие результаты — статистическая аномалия [30:15].

## 🏠 Уроки кризиса 2008 года и проблема прогнозов
[[JUMP:33:55]]

Барри Ритхолц стал широко известен благодаря точному предсказанию кризиса 2008 года. В 2005–2007 годах он публично предупреждал о пузыре на рынке жилья, указывая на аномальный разрыв между медианными доходами и ценами на дома [35:24]. Он даже опубликовал прогноз, согласно которому индекс Доу-Джонса мог упасть до 6800 пунктов [37:21].

Несмотря на точность того прогноза, Барри предостерегает от попыток повторять это регулярно. Он признает, что выход в кеш прямо перед дном в марте 2009 года был во многом вопросом «глупого везения» в тайминге [41:00].

Барри утверждает, что никто не может стабильно предсказывать рынок. Даже если вы обладаете уникальным навыком для распознавания одного пузыря, следующий может быть совершенно иным [41:29]. Поэтому он предпочитает управлять деньгами на основе системы, а не на основе интуитивных прогнозов.

## 🚀 Будущее и структура услуг
[[JUMP:42:29]]

Ritholtz Wealth Management использует необычные способы интеграции психологии в клиентский опыт:

*   **Космические названия:** Портфели названы в честь миссий NASA (Pioneer, Discovery, Voyager). Это было сделано, чтобы избежать слова «консервативный», которое клиенты часто путали с политическими взглядами [44:06].
*   **Milestone Rewards:** Клиенты получают скидку 15% на комиссию после трех лет сотрудничества, если они придерживаются своего финансового плана и не занимаются дейтрейдингом [44:56].
*   **Гибридное решение Lift Off:** Это робо-эдвайзер на базе технологий Betterment, но с доступом к живому сертифицированному финансовому плановику (CFP) за 50 базисных пунктов [49:05].

Барри Ритхолц считает, что традиционная модель комиссионных брокеров изживает себя из-за конфликта интересов. Он жестко заявляет: «Если вы даете человеку стимул собирать органы клиентов для продажи на черном рынке, он будет это делать» [51:40]. По мнению гостя, индустрия неизбежно движется к фидуциарному стандарту, где интересы клиента стоят на первом месте.

## 🌓 Смена взглядов и определение успеха
[[JUMP:55:32]]

Со временем Барри стал более терпим к гипотезе эффективного рынка (EMH). Сейчас он придерживается позиции «преимущественно и в конечном итоге эффективного рынка» [56:28]. Он считает, что хотя люди могут быть иррациональны в моменте (что описывал Роберт Шиллер), на длинных дистанциях обыграть рынок практически невозможно (как утверждал Юджин Фама) [57:13].

Также Барри изменил отношение к государственным экономическим моделям. Раньше он критиковал Бюро статистики труда (BLS) за занижение инфляции и безработицы [58:33]. Теперь он цитирует Джорджа Бокса: «Все модели ошибочны, но некоторые из них полезны» [59:04]. Он признает, что даже если цифры не идеальны, тренды и углы наклона графиков дают ценную информацию для анализа [1:00:06].

Завершая беседу, Барри Ритхолц дает свое определение успеха: **это контроль над своим временем** [1:07:31]. Он утверждает, что возможность просыпаться и делать то, что хочешь, работать с людьми, которые тебе симпатичны, и постоянно получать интеллектуальную стимуляцию — это высшая форма богатства [1:08:05].