# Инфляция в фастфуде, крах Cybertruck и секреты доходности Chipotle: разбор Animal Spirits Источник: https://www.youtube.com/watch?v=dB0a8sNIkXM Канал: The Compound Опубликовано: 17.07.2024 --- В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют текущее состояние экономики США, акцентируя внимание на парадоксальном сочетании замедления инфляции и резкого роста цен на услуги. В центре дискуссии — неизбежность снижения ставок ФРС, взрывной рост стоимости фастфуда и неожиданная устойчивость криптоинвесторов перед лицом волатильности. ## 📉 ФРС и конец эпохи высокой инфляции [[JUMP:0:57]] Ведущие констатируют, что призыв к Федеральной резервной системе (ФРС) снизить процентную ставку, который они озвучивали в июне, к середине июля стал рыночным консенсусом [1:10]. По их мнению, инфляция в США на данный момент «побеждена», несмотря на отдельные всплески цен в сфере услуг. **Ключевые факты об инфляции:** * Базовая инфляция в США без учета стоимости жилья (Core CPI ex-shelter) отрицательна два месяца подряд [2:54]. * Компонент жилья в отчетах CPI является запаздывающим, и реальные рыночные ставки аренды уже давно сигнализируют о снижении [3:20]. * Рост предлагаемых зарплат замедлился с пиковых 9,3% до 3,1%, что практически соответствует траектории общей инфляции [4:41]. Майкл Батник приводит личный пример «скрытой» инфляции: стоимость страховки на его гидроцикл выросла на 21% за год (с $790 до $960) [1:35]. Тем не менее, по мнению Бена Карлсона, нынешние 3% инфляции гораздо безопаснее для экономики, чем жесткая попытка достичь таргета в 2%, так как последняя сопряжена с риском глубокой рецессии [6:25]. Ведущие обсуждают странную медлительность ФРС. Ссылаясь на мнение экспертов Нила Дутты и Мэтью Кляйна, они отмечают, что регулятор предпочитает двигаться крайне постепенно («по определенным причинам»), даже если экономические данные требуют более решительных действий [3:46]. ## 🍔 Экономика фастфуда: Chipotle против McDonald’s [[JUMP:7:46]] Одной из самых обсуждаемых тем в американском обществе остается рост цен на быстрое питание. Согласно данным Visual Capitalist, за последние 10 лет McDonald’s поднял цены на 100% [8:00]. Для сравнения, общая инфляция на еду вне дома за тот же период составила 49%. **Сравнительный рост цен за 10 лет:** * McDonald’s: +100% [8:00]. * Popeyes: значительно выше среднего. * Taco Bell: выше среднего. * Burger King и Chick-fil-A: около 55% [8:14]. Бен Карлсон предполагает, что раньше фастфуд был «слишком дешевым» (как и жилье), и текущий рост — это процесс выравнивания рыночной стоимости [8:51]. Особое внимание ведущие уделили компании Chipotle. Майкл Батник признается, что недооценивал масштаб этого бизнеса. **Инвестиционные тезисы по Chipotle [10:29]:** * **Оценка:** Рыночная капитализация составляет около $78 млрд [9:47]. * **Стоимость открытия:** $1,2 млн на строительство одного ресторана. * **Выручка:** Ожидаемый доход с одной точки — $3 млн в год. * **Маржинальность:** Операционная маржа составляет 24% ($720 тыс. операционной прибыли в год). * **Окупаемость:** Срок возврата инвестиций (payback period) составляет всего 20 месяцев, а доходность «cash-on-cash» — 60%. Также ведущие выразили удивление капитализацией сети Wingstop, которая достигла $11 млрд [10:16], несмотря на рост цен на куриные крылышки на 190% за последние два года [9:05]. ## 🚀 Ротация в малые компании и корпоративная мудрость [[JUMP:19:55]] На фондовом рынке наметился важный сдвиг: индекс компаний малой капитализации Russell 2000 показал аномальный рост (5 дней подряд с ростом более чем на 1%) [20:09]. **Причины ралли малых компаний (по мнению ведущих):** 1. **Чувствительность к ставкам:** Малые компании имеют большую долю долга с плавающей ставкой (около 50% против 10–15% у компаний S&P 500) [21:01]. Ожидание снижения ставок ФРС облегчает их долговое бремя. 2. **Эффект догоняющего развития:** Пока «Великолепная семерка» (Big Tech) доминировала, малый бизнес оставался недооцененным. Бен Карлсон отмечает, что современные корпорации стали гораздо «умнее» в управлении финансами. В эпоху низких ставок (ZERP) крупный бизнес массово выпускал долгосрочные облигации с фиксированным купоном. Рынок инвестиционных облигаций вырос с $3 трлн в 2010 году до $9 трлн сегодня [17:45]. Это позволило компаниям не только пережить период высокой инфляции, но и продолжать увеличивать маржу прибыли, которая, по прогнозам Bloomberg, будет расти до 2025 года [18:37]. ## 🚘 Tesla Cybertruck: крах вторичного рынка и успех Rivian [[JUMP:30:47]] Ситуация с перепродажей Tesla Cybertruck наглядно иллюстрирует охлаждение спроса на эксклюзивные новинки. Ведущие обсуждают данные «Car Dealership Guy», согласно которым цены на Cybertruck на вторичном рынке рухнули с $200 000 до $115 000 всего за три месяца [31:24]. По словам Майкла, это тот случай, когда преимущество «первого покупателя» превратилось в финансовый убыток. В то же время бренд Rivian становится более доступным. Модель R1S теперь предлагается в лизинг за $699 в месяц [35:50], что ведущие считают привлекательным предложением для автомобиля такого класса, хотя и предупреждают о скрытых платежах и условиях рекламных акций [36:18]. ## 🏘️ Жилье: ловушка низких ставок и дефицит предложения [[JUMP:36:18]] Рынок недвижимости США находится в состоянии «заморозки». Около 39% из 134 миллионов американских семей арендуют жилье [36:46]. **Анализ ситуации с недвижимостью:** * **Проблема предложения:** Снижение ставок по ипотеке может не обвалить цены, а наоборот, подстегнуть их, так как на рынок выйдет огромный отложенный спрос [38:20]. * **Стоимость строительства:** С 1982 года стоимость материалов росла в среднем на 3,8% в год (CAGR), что чуть выше инфляции. Основной вклад в дороговизну жилья вносит стоимость земли и административные расходы (entitlement costs), а не стройматериалы [40:05]. * **Финансовое здоровье:** Американские домовладельцы находятся в сильнейшей позиции за десятилетия — среднее соотношение кредита к стоимости дома (LTV) составляет всего 48% (против 70% десять лет назад) [40:42]. ## 📈 Частный капитал (Private Equity): пузырь или медленное угасание? [[JUMP:44:15]] Объем активов под управлением в сегменте Private Equity (PE) в Северной Америке достиг $3,5 трлн, что в 10 раз больше, чем 20 лет назад [44:11]. Бен Карлсон, который писал о рисках в PE еще в 2015 году, утверждает, что здесь не будет «взрыва пузыря», скорее — «медленная смерть» или «медленное кровотечение». **Проблемы сектора PE (по мнению ведущих):** * **Отсутствие ликвидности:** Пенсионные фонды «заперты» в активах и вынуждены продавать доли на вторичном рынке с дисконтом в 15% от стоимости, зафиксированной 3–6 месяцев назад [45:56]. * **Искаженная доходность:** Внутренняя норма доходности (IRR), которую рапортуют фонды, часто вводит в заблуждение, так как она не учитывает реальный денежный поток так, как это делает фондовый рынок [46:35]. ## 🎥 Культурный блок: «Дело Кевина Бейкона» [[JUMP:56:38]] В завершение выпуска Майкл Батник представил масштабное исследование карьеры актера Кевина Бейкона, поставив под сомнение его статус «великого актера». Используя данные по сборам и рейтингам Rotten Tomatoes, Батник сравнил Бейкона с такими звездами, как Том Круз, Леонардо Ди Каприо и Дензел Вашингтон. **Выводы исследования Майкла Батника:** * Кевин Бейкон имеет самые низкие средние баллы от критиков и зрителей среди исследуемой группы [58:27]. * Бейкон — это скорее «характерный актер», а не звезда, способная «тащить» фильм в одиночку [1:00:52]. * Майкл связывает избыточное количество ролей Бейкона в плохих фильмах (после 2008 года) с тем, что актер потерял деньги в пирамиде Берни Мейдоффа и был вынужден браться за любую работу [59:59]. Бен Карлсон встал на защиту Бейкона, отметив его феноменальные работы в 90-х («Дрожь земли», «Несколько хороших парней», «Спящие»), но согласился, что статистика сборов подтверждает тезис о Бейконе как об «эффективной границе» (efficient frontier) между количеством и качеством, где Том Круз остается недосягаемым лидером [59:22].