# Бенджамин Феликс: «Индексные фонды не сломают рынок, они делают его чище» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=m9PXPjAQVeg Канал: The Rational Reminder Podcast Опубликовано: 03.11.2022 --- В последние годы опасения по поводу того, что индексные фонды могут «сломать» рынок, достигли своего пика. Критики утверждают, что если слишком много денег уйдет в пассивные стратегии, механизм обнаружения цен перестанет работать, что приведет к неэффективности рынка и образованию пузырей. ## 📈 Критическая масса индексных фондов: достигнута ли точка невозврата? [[JUMP:09:15]] Бенджамин Феликс и Кэмерон Пэссмор начинают обсуждение с анализа текущего состояния рынка. По данным отчета Investment Company Institute, на конец 2021 года доля владения акциями США в индексных фондах впервые официально превысила долю в активно управляемых фондах [11:00]. Однако это не означает, что индексы захватили весь рынок: фонды в совокупности владеют лишь около 30% акций США, в то время как остальные 70% приходятся на другие институты [11:13]. Ведущие выделяют основные тезисы дискуссии: * **Парадокс Гроссмана-Стиглица:** если все инвесторы станут пассивными, рынок станет неэффективным, так как никто не будет тратить ресурсы на анализ информации для установления справедливых цен [12:31]. * **Теоретическая оптимальность:** в эффективном рынке индексный фонд — это лучший выбор. Но как только рынок теряет эффективность, инвесторы должны переходить к активному управлению, чтобы «собрать» появившуюся избыточную доходность (альфа) [14:03]. * **Проблема «Тайминга»:** Любош Пастор в своих работах утверждает, что при чрезмерном разрастании индустрии активного управления её доходность падает, и наоборот. Но как рядовому инвестору понять, когда наступила та самая точка перелома, чтобы сменить стратегию? [16:31]. ## 🧠 Кто уходит в индексы: «умные» или «глупые» деньги? [[JUMP:18:11]] Ключевым аргументом против теории «краха рынка» является исследование Юджина Фамы и Кеннета Френча. По словам Бена Феликса, важно не количество оставшихся активных менеджеров, а их качество [18:38]. Аргументация Феликса строится на следующем: 1. Если рынок покидают неинформированные (или «ошибающиеся») активные инвесторы, которые своими сделками только вносили шум, рыночная эффективность на самом деле **растет** [18:51]. 2. Рыночный портфель в этом случае становится ближе к теоретически оптимальному («тандемному») портфелю [20:50]. 3. Для поддержания эффективности достаточно даже двух высококвалифицированных и богатых активных менеджеров, которые будут конкурировать друг с другом [23:42]. Исследования Берка и Ван Винсбергена подтверждают, что капитал в индустрии активного управления распределяется эффективно: инвесторы вознаграждают умелых менеджеров притоком средств, в то время как неумелые менеджеры теряют активы и закрываются [24:40]. ## 📉 Влияние на малые компании и «пузырь» индексов [[JUMP:28:15]] Вопреки популярному мнению о том, что индексные фонды раздувают цены на акции гигантов (вроде Apple или Microsoft), данные Ральфа Койна показывают обратную картину. Основные выводы исследования Койна: * Переток средств в пассивные стратегии привел к снижению оценки малых компаний, которые раньше активно удерживались менеджерами в весах выше рыночных [28:54]. * Переход к индексации — это миграция к «пропорциональному» владению. Приток доллара в фонд Vanguard влияет на все акции пропорционально их весу, не создавая искажений внутри индекса [31:06]. * Информативность цен при этом практически не пострадала [29:08]. Бен Феликс заключает, что «точка перелома» еще очень далеко, а те, кто пугает инвесторов крахом из-за индексных фондов, чаще всего пытаются продать услуги активного управления [17:46]. ## 🇨🇦 Специфика пенсионного планирования: аномалия CPP в 2023 году [[JUMP:38:42]] В гости приглашен Джордан Тарасофф, финансовый планировщик PWL Capital. Он разбирает уникальную ситуацию с Канадским пенсионным планом (CPP). Обычно финансовые консультанты советуют откладывать получение пенсии до 70 лет, так как это увеличивает выплаты на 0,7% за каждый месяц ожидания (или на 42% за 5 лет) [41:08]. Однако в 2023 году сложилась редкая ситуация: * Пенсии в стадии получения индексируются по инфляции (CPI), которая ожидается в районе 6,9% [43:08]. * Пенсии в стадии накопления индексируются по росту зарплат, который составит лишь около 3,5% [43:08]. * **Вывод:** Те, кто начнет получать пенсию раньше (в конце 2022 года), «перепрыгнут» вперед за счет высокой индексации инфляции, что делает отсрочку менее выгодной [43:21]. По расчетам Тарасоффа, при текущих цифрах точка безубыточности для отсрочки пенсии сдвинулась с 80 лет до 100+ лет, если учитывать доходность инвестиций [46:13]. Тем не менее, Джордан подчеркивает, что решение остается индивидуальным и зависит от налоговой ситуации и карьерных планов [52:13]. ## 📚 5 книг для финансовой грамотности [[JUMP:54:10]] В рамках месяца финансовой грамотности Кэмерон Пэссмор представил подборку доступных книг: 1. **"Balance" (Эндрю Халлам).** Фокус не только на деньгах, но и на здоровье, отношениях и смысле жизни [54:36]. 2. **"If You Can" (Уильям Бернстайн).** Короткое (48 страниц) и бесплатное руководство для миллениалов о том, как разбогатеть медленно [56:09]. 3. **"The Coffee House Investor’s Ground Rules" (Билл Шультайс).** Простые правила успеха от ветерана индустрии [58:00]. 4. **"The Psychology of Money" (Морган Хаузел).** Лучшая книга о том, как наши эмоции и личный опыт влияют на финансовые решения [58:38]. 5. **"Think, Act, and Invest Like Warren Buffett" (Ларри Сведро).** Несмотря на название, книга объясняет, почему для большинства инвесторов лучшей стратегией является индекс на S&P 500 [1:01:42]. ## 🧘 Психология трат и «Ноябрь без чистых активов» [[JUMP:1:04:50]] В завершение выпуска ведущие обсудили свои отношения с деньгами. Кэмерон отметил, что с возрастом траты на вещи перестали приносить удовольствие, уступив место впечатлениям [1:05:16]. Бен признался, что тратить деньги ему всегда неприятно, и он минимизирует расходы. Его личный пример — огромный 16-футовый батут, который он установил прямо в гостиной своего дома с 25-футовыми потолками, потому что это соответствует ценностям его семьи и было получено бесплатно [1:06:54]. Также Бен упомянул инициативу сообщества Rational Reminder — **"No Net Worth November"**. Участники обязуются не проверять состояние своих инвестиционных счетов весь ноябрь, чтобы снизить психологическое давление рыночной волатильности [1:13:46].