# Томас Лаффонт: «Волна ИИ-IPO на 4 триллиона долларов изменит мир навсегда»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=UIoV8rG_25s
Канал: All-In Podcast
Опубликовано: 04.06.2026

---

В рамках подкаста All-In сооснователь Coatue Management Томас Лаффонт (Thomas Laffont) представил масштабный анализ текущего состояния технологического рынка, который он называет «экономикой единорогов». Основная идея выступления заключается в том, что индустрия восстанавливается после кризиса, вызванного окончанием эпохи нулевых процентных ставок (ZERP), и вступает в фазу беспрецендентного роста, драйвером которой стал искусственный интеллект. Лаффонт прогнозирует волну IPO крупнейших ИИ-компаний объемом до 4 триллионов долларов, что радикально изменит ландшафт венчурного и публичного капиталов.

## 🦄 Оздоровление «экономики единорогов» и эра ИИ
[[JUMP:00:38]]

Томас Лаффонт отмечает, что рынок частных технологических компаний демонстрирует уверенное восстановление: с сентября стоимость «экономики единорогов» в среднем выросла на 70% [00:48]. Этот рост идет параллельно с ралли индекса NASDAQ, который после периода стагнации вновь пошел вверх.

Однако структура финансирования претерпела фундаментальные изменения по сравнению с пиком 2021 года:

*   **Концентрация капитала:** Количество новых единорогов нормализовалось на доковидном уровне, но объем финансирования на одну компанию вырос в 5 раз [01:58]. Теперь меньше компаний получают гораздо больше денег.
*   **Доминирование ИИ:** Искусственный интеллект неуклонно увеличивает свою долю в общем объеме венчурных инвестиций несколько лет подряд [01:25].
*   **Жизнеспособность когорт:** Когорта единорогов 2021 года оказалась проблемной: лишь 20% из почти 500 компаний смогли привлечь новый раунд или выйти на экзит спустя 20 кварталов [02:35]. Для сравнения, в докризисную эпоху этот показатель составлял 80% для гораздо меньшей группы из 73 компаний [02:22].

## 📈 «Великолепная восьмерка» частного рынка
[[JUMP:03:33]]

Вместо привычной «Великолепной семерки» (Mag 7) публичного рынка, Лаффонт выделяет новый индекс — «Великолепную восьмерку» частных гигантов, чья совокупная стоимость приближается к 4 триллионам долларов [04:15]. В этот список входят:

1.  **SpaceX** (космические технологии и Starlink);
2.  **Stripe** (финтех);
3.  **Anthropic** (ИИ);
4.  **OpenAI** (ИИ);
5.  **Databricks** (данные и ИИ);
6.  **Revolut** (финтех);
7.  **ByteDance** (владелец TikTok);
8.  **Anduril** (оборонные технологии).

Этот индекс, по мнению гостя, демонстрирует невероятную диверсификацию и доходность, значительно опережая традиционные технологические гиганты публичного рынка [04:22].

## 🚀 SpaceX: От запусков к платформенной монополии
[[JUMP:07:48]]

Анализируя SpaceX, Томас Лаффонт выделяет ключевой фактор роста капитализации: частоту запусков. Команда Coatue обнаружила, что рынок оценивает компанию выше за каждый запуск по мере увеличения их количества, что кажется контринтуитивным, но имеет под собой рациональную основу [08:52].

Лаффонт предлагает «кодовый фреймворк» (code framework) развития бизнес-модели SpaceX:

*   **Фаза 1 (Пред-созвездие):** Разовые контракты, непредсказуемая выручка [09:20].
*   **Фаза 2 (Начальное масштабирование):** Создание созвездия (Starlink), появление рекуррентной выручки от подписчиков [09:35].
*   **Фаза 3 (Масштаб):** Множественные созвездия для правительств и корпораций [09:55].
*   **Фаза 4 (Платформа):** Новые направления бизнеса, такие как космические дата-центры, освоение Луны и Марса [10:15].

По мнению Лаффонта, Starlink претендует на глобальный пул прибыли телекоммуникационного рынка объемом в 200–400 миллиардов долларов, предлагая продукт на голову выше существующих аналогов [30:22].

## ⚡️ Феноменальный рост Anthropic и OpenAI
[[JUMP:06:16]]

Скорость масштабирования современных ИИ-гигантов не имеет аналогов в истории. Согласно данным, представленным Лаффонтом, Anthropic и OpenAI растут быстрее, чем любая компания эпохи PC, интернета или мобильных технологий [10:45].

Динамика выручки впечатляет: всего за полтора года эти компании по объему бизнеса обошли таких гигантов, как Adobe, Salesforce и ServiceNow [06:40]. Лаффонт прогнозирует, что к концу текущего года их бизнес может стать крупнее AWS, а к 2028 году — потенциально превысить масштабы всей Microsoft [07:15]. 

## 💰 Экономика ИИ: Где лежат деньги?
[[JUMP:14:45]]

Вопреки скепсису окупаемости ИИ, Лаффонт утверждает, что выручка в этом секторе вполне реальна. По оценкам Coatue, объем ИИ-экосистемы сегодня составляет около 140 миллиардов долларов, а к 2027 году он удвоится [15:10].

Ключевые столпы доходов от ИИ:

1.  **Потребительский сектор:** Подписки на сервисы (ChatGPT, Claude и др.).
2.  **Реклама:** По словам Лаффонта, около 25% рекламы в Google и Meta уже оптимизируется с помощью ИИ, и этот показатель дойдет до 100% (потенциал — 150 млрд долл.) [15:45].
3.  **Энтерпрайз:** Облачные вычисления и автоматизация кода.

Важным аспектом является рост инфраструктуры. Лаффонт указывает на пятикратный рост потребности в памяти на одного пользователя из-за запросов ИИ-систем, что объясняет взлет котировок производителей полупроводников и памяти [14:26].

## ⚖️ Публичный рынок как «антисептик»
[[JUMP:21:40]]

Чамат Палихапития и Лаффонт сошлись во мнении, что выход крупнейших частных компаний на IPO станет моментом истины. Лаффонт называет публичный рынок «великим уравнителем» и «антисептиком» [23:05]. Он с нетерпением ждет момента, когда OpenAI, Anthropic и SpaceX столкнутся с пристальным вниманием публичных инвесторов, шортселлеров и политиков [23:36].

Обсуждая инвестиционные стратегии, Лаффонт подтвердил статистическую аномалию: вероятность того, что компания стоимостью 100 млрд долларов вырастет в 10 раз (до триллиона), составляет 31% — это значительно выше, чем шансы единорога стать десятимиллиардной компанией (8%) [11:58]. Дэвид Сакс предположил, что для триллионных компаний вероятность роста до 10 триллионов может быть еще выше из-за факторов доминирования и отсутствия насыщения рынков [27:40].

## 🥊 Будущие вызовы: Ценовые войны и вмешательство государства
[[JUMP:31:00]]

В завершение дискуссии Томас Лаффонт предположил, что избыток капитала у ИИ-гигантов может привести к непредсказуемым последствиям, аналогичным войнам за долю рынка в сфере райдшеринга и доставки еды. Он не исключает начала «ценовой войны» между OpenAI и Anthropic, если одна из сторон решит использовать свои миллиардные запасы наличности для агрессивного демпинга [31:18].

Также в беседе была затронута роль регуляторов, в частности Лины Хан (FTC). Дэвид Сакс и Чамат Палихапития отметили, что государственное вмешательство — единственный фактор, способный остановить экспоненциальный рост этих «машин по компаундированию прибыли» [28:30].