# Майкл Батник: «Текущий пессимизм настолько велик, что я становлюсь быком» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=dSc4x7j0uoY Канал: The Compound Опубликовано: 23.04.2025 --- В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают парадоксальное состояние финансовых рынков, где апокалиптические заголовки о «конце американской империи» соседствуют с отчётами о рекордных тратах потребителей. Анализируя угрозу торговых войн, рыночную волатильность и устойчивость крупных корпораций, авторы приходят к выводу: ситуация выглядит настолько пугающей, что это само по себе становится поводом для оптимизма. ## 📉 Политика тарифов: между хаосом и переговорами [[JUMP:04:52]] Центральной темой обсуждения стала недавняя публикация Wall Street Journal о закулисной борьбе в Белом доме. По сообщениям источников, советники Трампа Скотт Бессент и Говард Латник воспользовались отсутствием Питера Наварро, чтобы убедить президента объявить паузу в ведении тарифов для успокоения рынков [05:05]. Наварро якобы узнал об этом решении уже из поста в Truth Social. Бен Карлсон отмечает, что подобные утечки и хаотичный стиль принятия решений не внушают доверия к институтам власти. По его мнению, мы наблюдаем нежелание поколения беби-бумеров передавать рычаги управления, что превращается в ситуацию «пора отобрать у дедушки ключи от машины» [06:11]. Ключевые опасения участников рынка: * **Риск «1929 года»:** По данным New York Times, Трамп в частных беседах выражает обеспокоенность тем, что на его сроке может произойти событие масштаба Великой депрессии [06:38]. * **Тезис «настолько плохо, что даже хорошо»:** Майкл Батник утверждает, что обсуждение катастрофических сценариев на самом высоком уровне делает его «быком». По его логике, власти просто не могут позволить экономике рухнуть, и текущий пессимизм уже заложен в цены [07:17]. * **Тарифы как инструмент давления:** Ведущие сходятся во мнении, что текущая воинственная риторика — это форма жестких переговоров, а не окончательный план действий [08:09]. ## ⛓️ Угроза цепочкам поставок и малый бизнес [[JUMP:08:33]] Несмотря на оптимизм Батника, эксперты по логистике предупреждают о реальных последствиях тарифной политики. Райан Петерсон из Flexport утверждает, что тысячи американских малых предприятий могут обанкротиться в этом году, если политика в отношении Китая не изменится [08:47]. Основные риски для реального сектора: 1. **Коллапс грузоперевозок:** Крейг Фуллер из FreightWaves прогнозирует «кровавую баню» в секторе грузоперевозок. По его данным, объемы контейнерных перевозок в портах Калифорнии могут резко сократиться уже к маю [09:40]. 2. **Пустые полки:** Существует вероятность возвращения дефицита товаров к сезону школьных закупок, если цепочки поставок «закостенеют» из-за неопределенности [10:06]. 3. **Неравенство ресурсов:** Мэтью Кляйн полагает, что крупные корпорации смогут адаптироваться, перенаправив товары через третьи страны (Мексику, Вьетнам, Сингапур), но для малого бизнеса с маржой в 15% такие маневры недоступны [12:03]. По мнению Эллисон Шрагер, история показывает, что протекционизм в первую очередь вредит стране, которая вводит барьеры, превращая её в «экономическую корзину» по примеру некоторых стран ЕС или Индии в прошлом [12:16]. ## 💳 Потребительский парадокс: траты вопреки настроениям [[JUMP:14:51]] Анализ отчётов American Express (AMEX) выявил разрыв между тем, что люди говорят, и тем, что они делают. Несмотря на низкие индексы потребительской уверенности, реальные расходы остаются стабильными или даже растут [17:55]. Факты из отчёта American Express: * **Демография трат:** Поколения миллениалов и зумеров теперь обеспечивают 35% всех расходов по картам [15:05]. * **Корпоративный сектор:** Расходы компаний выросли на 14% в годовом исчислении [15:18]. * **Отсутствие замедления:** Уровни расходов в начале второго квартала 2025 года соответствуют показателям первого квартала [15:32]. Бен Карлсон считает, что «эффект богатства» (зависимость трат от состояния портфеля акций) сильно преувеличен. По его словам, пока у людей есть работа, они будут продолжать тратить, игнорируя волатильность рынка [16:25]. ## 🏦 ФРС и процентные ставки [[JUMP:23:41]] Трамп публично критикует главу ФРС Джерома Пауэлла, называя его «неудачником» (major loser) и требуя снижения ставок [24:06]. Майкл Батник и приглашенный эксперт Уоррен Пайс согласны с тем, что ставка на уровне 4,5% сейчас избыточна и ФРС следует начать смягчение [24:18]. Аргументы в пользу снижения ставок: * **Риск дефляции:** Основной риск для экономики сейчас — не инфляция, а дефляционный шок, который может быть вызван массовым сбросом товарных запасов обанкротившимися компаниями [25:39]. * **Политическое давление:** Пауэлл находится в сложной ситуации: любое его действие может быть истолковано как политически мотивированное, хотя он, будучи консерватором, всегда старается действовать прагматично [26:04]. ## 📈 Рынки: «Худший апрель с 1932 года»? [[JUMP:26:42]] Апрель 2025 года начался с резкого снижения: S&P 500 упал на 8% [27:11]. Акции авиакомпании Delta, достигшие исторического максимума в январе ($70), обвалились ниже $35 всего за четыре месяца [27:37]. Текущая диспозиция активов: * **Золото:** Рост на 42% за год, выступает главным защитным активом [28:30]. * **Bitcoin:** Рост на 36% за год, начал демонстрировать «декорреляцию» от технологических акций NASDAQ [28:44]. * **Международные рынки:** Индекс MSCI World ex-US показывает лучшие результаты относительно S&P 500 за последние 32 года [29:35]. Это иронично, так как политика «America First» пока делает международные акции более привлекательными [30:03]. Бен Карлсон отмечает рекордный приток средств в ETF с кредитным плечом на покупку (leveraged long ETFs) — $6,6 млрд за неделю [35:00]. Розничные инвесторы агрессивно «выкупают дно», в то время как институционалы, вероятно, выступают продавцами [37:02]. ## 🏘️ Недвижимость и частный капитал (Private Equity) [[JUMP:39:41]] Ситуация на рынке жилья остается неоднозначной. Zillow дает «медвежий» прогноз, ожидая падения цен на 1,7% [40:19]. При этом количество отказов в рефинансировании ипотеки достигло максимума с 2013 года, что свидетельствует о финансовых трудностях у части заемщиков [39:41]. В секторе Private Equity Майкл Батник сохраняет оптимизм в отношении гигантов вроде Blackstone. Несмотря на замедление сделок и проблемы с возвратом капитала пенсионным фондам, компания демонстрирует рекордный рост в канале управления благосостоянием (wealth management) — $270 млрд активов [47:25]. Инвестиционный тезис Батника по Private Credit: Инвесторы и советники будут и дальше переходить из высокодоходных облигаций (High Yield) в частное кредитование, так как это позволяет избежать ежедневной переоценки активов («marks») и получать стабильный доход, даже если ликвидность ниже [49:49]. ## 🎬 Культура, кино и книги [[JUMP:51:56]] В завершение ведущие обсудили новинки кино и сериалов: * **Sinners:** Оригинальный фильм Райана Куглера с Майклом Б. Джорданом. Батник отмечает важность успеха оригинального IP (не сиквела) для индустрии [53:16]. * **Warfare:** Алекс Гарленд (автор Civil War) представил 90-минутную экшн-сцену, которую ведущие сравнили с Call of Duty [55:13]. * **The Last of Us (2 сезон):** Батник разочарован вторым эпизодом и «открывает короткую позицию» на сериал, хотя фанаты игры призывают его набраться терпения [56:22]. Список рекомендованной литературы: 1. **«The Four Things That Matter Most» (Ира Бай):** Книга о том, как справляться со смертью близких, рекомендованная Ноа Уайлом [1:00:19]. 2. **«When Breath Becomes Air» (Пол Каланити):** Мемуары врача, умирающего от рака [1:01:12]. 3. **«The Last Action Heroes»:** История расцвета героев боевиков 80-90-х (Шварценеггер, Сталлоне, Брюс Уиллис) [1:01:52].