# Инвестиции в себя и 76% капитала в бизнесе: портфель Райана Кирлина Источник: https://www.youtube.com/watch?v=flX6DX6mufw Канал: Excess Returns Опубликовано: 03.11.2022 --- В новом выпуске подкаста **Excess Returns** Райан Кирлин (Ryan Kirlin), руководитель отдела рынков капитала в компании Alpha Architect, раскрывает детали своего личного финансового плана. В отличие от многих состоявшихся инвесторов, Райан находится на этапе активного формирования капитала и расширения семьи, что накладывает свой отпечаток на его стратегию: от концентрации на человеческом капитале до использования сложных алгоритмических стратегий. ## 🏗️ Человеческий капитал как «акция роста» [[JUMP:01:27]] Для молодого инвестора, по мнению Райана Кирлина, самым важным активом является не фондовый рынок, а способность зарабатывать. Он сравнивает молодого человека с «акцией роста» (growth stock): на этом этапе не нужно стремиться к немедленной «прибыли», важнее максимизировать «выручку», то есть будущий доход [12:16]. Основные тезисы Райана Кирлина о развитии карьеры: * **Инвестиции в навыки:** Когда гость работал в компании Revenue Shares (позже купленной Oppenheimer Funds), ему нужно было выступить перед 350 сотрудниками. Он взял выходной за свой счет и заплатил $3500 из собственных средств (огромная сумма для него на тот момент) за восьмичасовой курс с тренером по публичным выступлениям в Вашингтоне [13:24]. В итоге его выступление было признано лучшим в компании, что дало огромные дивиденды в будущем [14:04]. * **Внешний вид и профессионализм:** Райан считает, что если у вас нет степени PhD из Чикаго или опыта службы в морской пехоте (как у основателя Alpha Architect Уэса Грея), лучше придерживаться классического делового стиля, чтобы не создавать себе лишних препятствий на старте [14:44]. * **Приоритет заработка над инвестициями:** Если у вас есть всего $1000, любые инвестиционные решения вторичны. Главная задача — найти способ превратить эту тысячу в десять, а десять — в пятьдесят за счет труда и повышения квалификации [06:04]. ## 📊 Структура портфеля: ставка на собственное дело [[JUMP:19:15]] Портфель Райана Кирлина отличается высокой концентрацией, что характерно для предпринимателей и ключевых сотрудников растущих компаний. * **Alpha Architect (76% капитала):** Львиная доля его благосостояния сосредоточена в акциях компании, где он работает [20:10]. Райан признает, что это создает риск концентрации, но считает это естественным путем накопления богатства при владении долей в бизнесе [20:36]. * **Ликвидная часть (24% капитала):** Эти средства распределены по системным стратегиям, которые Райан считает наиболее эффективными [20:50]. Райан отмечает, что его высокая доля в капитале Alpha Architect заставляет его быть более консервативным в ликвидной части портфеля. Если бы он не владел долей в бизнесе, который напрямую зависит от состояния фондового рынка, он, возможно, вел бы себя иначе [21:43]. ## 🌊 Стратегия Liquid: Value, Momentum и магия тренд-фолловинга [[JUMP:20:50]] Ликвидная часть портфеля Райана Кирлина (те самые 24%) разделена на две равные части по 50%. 1. **Длинные позиции в акциях (Long-only Equity):** Здесь капитал поровну распределен между стратегиями стоимости (Value) и импульса (Momentum) [21:03]. 2. **Трендовое инвестирование (Trend-following Equity):** Вторая половина портфеля управляется по правилам следования за трендом [21:03]. Райан Кирлин объясняет свой выбор тем, что работа в сфере управления активами и так дает ему огромную экспозицию на рыночный риск (бета). Тренд-фолловинг позволяет сглаживать волатильность: в случае катастрофического падения рынка (например, на 80%) эта стратегия должна защитить основную часть ликвидного капитала [22:22]. Интересный тактический маневр Райана: несколько месяцев назад он был на 100% в тренд-фолловинге, но в ходе недавнего падения рынка перевел 50% обратно в чистые стратегии стоимости и импульса, фактически «выкупив дно» на части капитала, которую тренд-фолловинг спас от первоначального снижения [23:15]. ## 📉 Реальность следования за трендом: не панацея, а дисциплина [[JUMP:39:23]] Райан Кирлин предостерегает инвесторов от завышенных ожиданий относительно тренд-фолловинга. Он приводит в пример историческую статистику рынка США: * **Великая депрессия (1929 г.):** Максимальная просадка индекса S&P 500 составила около 83%. Стратегия тренд-фолловинга ограничила бы убыток всего 20% [41:51]. В такой период инвестор чувствует себя гением. * **1940-е годы:** Рынок упал на 44%, но стратегия следования за трендом показала просадку в 42%, практически не дав защиты и измотав инвестора ложными сигналами («распилом») [43:10]. Как утверждает гость, тренд-фолловинг работает в долгосрочной перспективе, снижая просадки примерно вдвое по сравнению со стратегией «купи и держи», но он требует железной дисциплины в периоды, когда рынок движется хаотично и стратегия не приносит результата [41:00]. ## 🚫 Почему в портфеле нет облигаций и развивающихся рынков [[JUMP:31:06]] Райан Кирлин сознательно избегает определенных классов активов: * **Облигации:** Гость никогда ими не владел. Для молодого инвестора с горизонтом в десятилетия доходность облигаций в 2–4% кажется ему неэффективной [31:34]. Роль «стабильной части» портфеля для него выполняет регулярный доход от работы (human capital), который позволяет докупать акции на падениях [32:15]. Единственный вариант, при котором он готов рассмотреть облигации в будущем — это использование тренд-фолловинга на долговом рынке [33:35]. * **Развивающиеся рынки (Emerging Markets):** Райан скептичен к инвестициям в страны с диктаторскими режимами или слабыми правами собственности. Он приводит в пример обнуление российского рынка в 2022 году и стагнацию китайского рынка, который за последние 40 лет принес инвесторам доходность, близкую к нулю, несмотря на рост экономики [36:28]. По его словам, такие рынки могут торговаться с низким P/E (например, 2), но это часто оказывается ловушкой, так как государство может в любой момент забрать активы [38:44]. ## 🏡 Недвижимость как инвестиция в семейные ценности [[JUMP:51:23]] Помимо финансовых инструментов, в жизни Райана важную роль играет недвижимость, хотя он и не включает её в свой основной инвестиционный пай-чарт. * **Основное жилье:** Райан считает свой дом в Хэверфорде (Пенсильвания) чистым потреблением, а не инвестицией [51:50]. Он шутит, что купил «самый маленький дом на лучшей улице», следуя старой поговорке [53:50]. * **Дом у моря:** Райан купил пляжный дом, частично профинансировав сделку за счет удачной продажи акций Tesla, которыми владел с ранних лет [28:14]. Этот объект он сдает в аренду, стараясь выйти на уровень безубыточности, но главной целью называет создание «семейного якоря» [54:14]. По мнению гостя, такие активы, как дом для отпуска или бассейн (который финансово является ужасной инвестицией), бесценны с точки зрения социологии семьи: они заставляют детей и друзей возвращаться к вам снова и снова [54:27].