# Скотт Гэллоуэй: «В 2025 году мы увидим крупнейший LBO в истории»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=wgbpoohWVVs
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 25.11.2024

---

В новом выпуске программы Prof G Markets бизнес-аналитик Скотт Гэллоуэй и его соавтор Эд обсуждают драматический разрыв в показателях ритейл-гигантов Target и Walmart, анализируют решение Минюста США о принудительной продаже Google Chrome и предсказывают крупнейшую сделку по выкупу компаний (LBO) в 2025 году. Особое внимание уделяется стратегии Comcast по выделению угасающих кабельных активов в отдельный бизнес.

## 🐆 Провал Jaguar и «метавселенская» дистопия
[[JUMP:0:00]]

Обсуждение началось с резкой критики нового логотипа автомобильного бренда Jaguar. Скотт Гэллоуэй, будучи профессором маркетинга, назвал ребрендинг одной из «величайших ошибок в истории автомобилестроения» [2:14].

По мнению Скотта Гэллоуэя:

*   Старый логотип с прыгающим ягуаром был идеальной визуальной метафорой силы и элегантности [1:21].
*   Новый шрифт выглядит как продукт искусственного интеллекта или «дистопическая эстетика из сериала Westworld» [2:14].
*   Решение было продиктовано желанием нового директора по маркетингу (CMO) оставить свой след, наняв дорогое агентство, которое наполнило презентацию терминами вроде «прогрессивный» и «современный» [2:26].

Эд добавил, что новый слоган «copy nothing» («ничего не копируй») иронично контрастирует с тем, что логотип выглядит как копия любого технологического стартапа последних лет с его разреженным 2D-шрифтом [4:01].

## 📊 Рыночные показатели и «распил» Google
[[JUMP:5:09]]

Рынок демонстрирует волатильность: Bitcoin вплотную приблизился к отметке $100 000 [5:23], а доходность 10-летних облигаций снизилась. В центре внимания — иск Министерства юстиции (DOJ) против Google.

Ключевые факты дела:

*   Минюст предлагает принудительную продажу браузера Chrome, у которого около 3 миллиардов активных пользователей в месяц [5:35].
*   Стоимость Chrome оценивается в сумму до $20 млрд [5:35].
*   Nvidia отчиталась о выручке в $35 млрд за квартал (рост на 94% год к году), но акции упали на 2% из-за завышенных ожиданий рынка [6:01].

Скотт Гэллоуэй считает, что разделение Google будет полезно для экономики, налоговой базы и сотрудников, так как исторически дробление монополий всегда стимулировало инновации [6:27]. Эд, напротив, полагает, что принудительная продажа Chrome — это скорее «наказание», чем эффективное средство [9:43]. По мнению Эда, достаточно было бы просто запретить Google платить Apple миллиарды долларов за статус поисковика по умолчанию [9:17].

## 💰 MicroStrategy: биткоин-фонд под видом компании
[[JUMP:11:43]]

Компания MicroStrategy продала конвертируемые облигации на $2,6 млрд для покупки биткоинов. Сейчас фирма владеет криптовалютой на сумму почти $31 млрд [13:17].

*   **Позиция Скотта Гэллоуэя:** Несмотря на скепсис к корпоративному управлению (когда компания, занимающаяся бизнес-аналитикой, берет огромные долги для спекуляций), Майкл Сэйлор (Michael Saylor) оказался «провидцем» [12:37].
*   **Мнение Эда:** MicroStrategy фактически перестала быть софтверной компанией, называя себя в отчетах «биткоин-казначейством» [14:37]. Эд выразил сомнение в долгосрочной устойчивости такой стратегии, отметив, что Citron Research уже открыли короткие позиции по акциям компании [16:23].

## 🛒 Кризис в Target и триумф Walmart
[[JUMP:23:08]]

Квартальные отчеты выявили пропасть между двумя крупнейшими ритейлерами США. Акции Target рухнули более чем на 21% — это худший день для компании с 2022 года [23:34].

Сравнительные показатели:

*   **Выручка:** Walmart выросла на 5%, Target — всего на 0,3% [23:08].
*   **Автоматизация:** Walmart автоматизирует центры исполнения заказов в 2 раза быстрее, чем в прошлом году, Target — лишь на 25% [25:10].
*   **Демография:** 75% роста доли рынка Walmart пришлось на домохозяйства с доходом более $100 000 — это прямая атака на «ядро» аудитории Target [25:37].

Скотт Гэллоуэй утверждает, что Target стал «слишком дешевым», торгуясь с коэффициентом P/E (цена к прибыли) равным 12, в то время как у Walmart этот показатель составляет 36 [26:17].

Прогнозы Гэллоуэя для Target:

1.  Генеральный директор Брайан Корнелл (Brian Cornell) может быть уволен в ближайшее время из-за десятилетия посредственных результатов [33:26].
2.  Target является идеальным кандидатом на **Leveraged Buyout (LBO)** — выкуп компании с использованием заемных средств [26:46].
3.  Компании нужно сократить количество магазинов с 1900 до 1000–1200, чтобы стать более прибыльной [27:41].

## 📺 Comcast и стратегия «Spinco»
[[JUMP:39:48]]

Comcast официально отделяет свои кабельные сети (MSNBC, CNBC, USA, Golf Channel и др.) в новую публичную компанию, временно названную «Spinco» [39:48]. При этом флагманские активы — NBC, Bravo и стриминг Peacock — остаются у материнской компании.

Гэллоуэй напомнил, что предсказывал этот шаг еще в сентябре 2023 года [40:14]. Его аргументы:

*   Рынок оценивает компании по их худшим активам. Смешивание растущих стримингов и угасающего кабельного телевидения мешает росту акций Comcast [41:46].
*   Угасающие активы все еще генерируют огромный денежный поток (около $7 млрд выручки для этих каналов) [44:20].
*   **Аналогия с «Желтыми страницами»:** Скотт привел пример своего успешного инвестирования в бизнес справочников. Несмотря на падение выручки на 7-12% в год, такие компании могут быть крайне выгодными, если агрессивно сокращать расходы и использовать их прибыль для выплаты дивидендов или покупки других активов [42:49].

По мнению Гэллоуэя, новая компания Spinco может стать «шелл-компанией» для консолидации других умирающих медиа-активов (например, ABC или сетей Warner Bros. Discovery), так как их сейчас можно купить за «центы на доллар» [42:24].

## 🔮 Прогнозы на 2025 год
[[JUMP:51:17]]

В завершение выпуска Скотт Гэллоуэй сделал смелое заявление: 2025 год станет годом крупнейшего LBO в истории [51:17]. Огромное количество накопленного частного капитала (около $250 млрд «сухого пороха») на фоне удешевления акций крупных брендов создает условия для мега-сделок. Главными кандидатами на выкуп он назвал **Intel** и **Target** [51:31].