# Майкл Батник: «Чувства людей по поводу экономики в последние 18 месяцев были ошибочными»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=U9h97ooO83Y
Канал: The Compound
Опубликовано: 25.01.2024

---

В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник (Michael Batnick) и Бен Карлсон (Ben Carlson) обсуждают возвращение американского фондового рынка к историческим максимумам, парадоксальную ситуацию в экономике Китая и изменения в потребительских настроениях американцев. Особое внимание уделено рынку жилья, запуску биткоин-ETF и экспансии стриминговых сервисов в мир спорта.

## 📈 Возвращение к вершинам: анатомия нового рекорда S&P 500
[[JUMP:03:25]]

После долгого перерыва индекс S&P 500 официально обновил исторический максимум [03:25]. Бен Карлсон отмечает, что путь от предыдущего пика в январе 2022 года до текущего рекорда занял 746 дней [03:52]. Это быстрее, чем в среднем по историческим меркам: обычно восстановление после «медвежьего» рынка занимает около 1100–1200 дней [04:07]. 

Ведущие подчеркивают следующие факты о текущем цикле:

*   Среднее падение в 11 «медвежьих» рынках с 1950 года составляло 35%, тогда как в этот раз рынок оценивают как «заурядный» (run-of-the-mill), несмотря на уникальные условия пандемии [04:20].
*   Исторически после достижения нового максимума доходность остается высокой: в среднем +16% через год, +27% через три года и +206% через 10 лет [07:21].
*   Единственным случаем, когда за новым рекордом почти сразу последовал крах, был 2007 год (перед глобальным финансовым кризисом) [05:50].

Майкл Батник и Бен Карлсон сходятся во мнении, что, хотя инвесторы часто боятся покупать на «хаях», история показывает: новые максимумы чаще всего влекут за собой еще более высокие уровни [07:39].

## 📉 Малые компании и Russell 2000: рынок двух скоростей
[[JUMP:08:58]]

Несмотря на триумф S&P 500, индекс компаний малой капитализации Russell 2000 все еще находится в зоне «медвежьего» рынка, отставая от своего пика более чем на 20% [08:58]. Бен Карлсон указывает, что такая дивергенция — уникальное событие, не имевшее аналогов с момента запуска индекса в 1979 году [08:58].

Причины слабости Russell 2000 по версии ведущих:

*   **Качество активов:** Около 30–40% компаний в индексе являются убыточными (negative earners) [09:36].
*   **Процентные ставки:** Малые компании гораздо сильнее зависят от стоимости заимствований, чем технологические гиганты. По мнению Батника, если ставки начнут снижаться, Russell 2000 может показать взрывной рост [10:50].
*   **Смена лидеров:** Nvidia сейчас по капитализации почти сравнялась со всем энергетическим сектором США, что подчеркивает доминирование мега-капов [11:19].

## 🇨🇳 Китайский парадокс: рост ВВП без прибыли для инвесторов
[[JUMP:14:37]]

Обсуждая глобальные рынки, ведущие обращают внимание на катастрофическую динамику китайских акций. С 1992 года экономика Китая выросла в 13 раз (с 500 млрд до 18 трлн долларов ВВП), однако доходность индекса MSCI China за этот же период составила ничтожные 0,46% годовых [15:05].

Основные тезисы дискуссии:

*   Инвестиции в Китай за последние 30 лет принесли такой же результат, как хранение денег под матрасом [14:51].
*   Япония, которую часто приводят в пример как рынок стагнации, за этот же период обошла Китай по доходности акций [15:19].
*   По мнению Карлсона, это лучшее доказательство того, что рост ВВП страны напрямую не коррелирует с доходностью фондового рынка [15:31].

## 🗣️ Битва за настроения: «ошибаются» ли потребители?
[[JUMP:18:30]]

Потребительские настроения в США подскочили на 13% за месяц и на 20% за год [18:39]. Это вызвало спор между ведущими о природе пессимизма последних 18 месяцев.

**Позиция Майкла Батника:**

*   Считает, что негативные настроения потребителей в 2022–2023 годах были «ошибочными» и необоснованными [20:08].
*   Утверждает, что люди были чрезмерно накручены социальными сетями и СМИ, которые раздували проблему инфляции (например, цены на яйца), игнорируя низкую безработицу [21:25].

**Позиция Бена Карлсона:**

*   Возражает, что чувства людей не могут быть «ошибочными» [20:21].
*   Считает, что рост цен на 20–30% на товары первой необходимости — это реальный повод для недовольства, даже если у человека есть работа [20:33].

Тем не менее, оба отмечают, что «думскроллинг» (постоянное чтение плохих новостей) закончился, как только S&P 500 пошел вверх, а цены на бензин стабилизировались [19:18].

## 🏦 Корпоративный сектор и рынок труда: затишье перед бурей?
[[JUMP:23:02]]

Батник отмечает интересный феномен: несмотря на рост ставок ФРС до 5%, стоимость обслуживания долга для многих крупных компаний из S&P 500 почти не изменилась [17:15]. Они успели выпустить долгосрочные облигации с низким купоном во время пандемии и теперь «пересиживают» период высоких ставок, подобно домовладельцам с ипотекой под 3% [17:43].

На рынке труда ситуация меняется:

*   Власть переходит от работников к работодателям [24:35].
*   На одну вакансию в LinkedIn сейчас приходится два соискателя, хотя год назад ситуация была обратной [24:35].
*   Темп роста зарплат замедляется: 5,7% для тех, кто меняет работу, и 4,9% для тех, кто остается [25:43].

## 💳 Кредитные карты и мили: экономика лояльности
[[JUMP:26:24]]

Ведущие обсуждают статью Марка Рубинштейна о бизнесе авиационных миль. Оказывается, три крупнейшие авиакомпании (American, Delta, United) заработали 15,6 млрд долларов на картах лояльности в 2022 году — это 11% их общей выручки [26:24].

Интересные факты:

*   Траты по кобрендинговым картам AMX Delta составляют около 1% всего ВВП США [28:09].
*   Майкл Батник поделился лайфхаком: вместо кэшбека он использует кредитные карты с 0% APR (годовой процентной ставкой) на 21 месяц. Он размещает кредитный лимит (например, $15 000) в казначейские векселя под 5% годовых, фактически получая бесплатный арбитраж [28:38].

## ₿ Биткоин-ETF: успех или провал?
[[JUMP:30:25]]

Запуск спотовых биткоин-ETF вызвал неоднозначную реакцию. С одной стороны, объемы торгов рекордные: приток средств в новые фонды (кроме GBTC) составил 4,5 млрд долларов за первую неделю [33:43]. С другой стороны, цена биткоина упала на 20% с момента начала торгов [30:52].

Батник считает запуск «разочарованием» из-за завышенных ожиданий: многие надеялись на немедленный взлет цены до $50 000+, но произошло классическое событие «продавай на новостях» [31:57]. Карлсон, напротив, считает приток $1 млрд в фонд BlackRock за 4 дня выдающимся результатом для индустрии ETF [33:04].

## 🏠 Недвижимость: бэби-бумеры против миллениалов
[[JUMP:36:40]]

Рынок жилья остается заблокированным из-за демографии и ставок.

*   **Проблема Флориды:** Стоимость страховки жилья в некоторых районах выросла с $4200 до $11000 в год [37:33]. Ведущие обсуждают, должно ли правительство субсидировать эти риски, так как частные страховщики уходят из штата [38:13].
*   **Владение домами:** Бэби-бумеры (пустые гнезда) владеют 28% больших домов (3+ спальни), в то время как миллениалы с детьми — только 14% [39:48]. Бумеры не спешат переезжать, так как хотят оставить место для внуков [40:42].
*   **Сюрприз от зумеров:** 26% представителей поколения Z уже владеют жильем, что сопоставимо с показателями миллениалов в том же возрасте [41:08].

## 📺 Стриминг и медиа: Netflix забирает спорт
[[JUMP:50:35]]

Сделка Netflix с WWE на 500 млн долларов в год [50:35] знаменует окончательное превращение стриминга в «новое кабельное ТВ». Батник прогнозирует, что следующими шагами станут NFL и NBA, так как это единственный способ для стримингов продолжать рост абонентской базы [50:38].

На фоне этого обсуждается упадок традиционных СМИ:

*   Увольнения в Sports Illustrated [52:50].
*   Смерть местных газет (трафик и доходы ушли к подкастам и субстакам) [54:09].
*   Исключение — New York Times, чьи акции показывают отличную динамику благодаря успешной цифровой подписке [54:23].

## 🎬 Личные рекомендации и культура
[[JUMP:58:24]]

В конце выпуска ведущие обсудили контент:

*   **Фильмы:** Майкл посмотрел корейский триллер «Пылающий» (Burning, 2018) — рекомендует Бену, но сам остался в смешанных чувствах [58:24]. Фильм «Убийцы цветочной луны» Скорсезе Батник назвал «нижним квартилем» работ режиссера, отметив затянутость [1:02:22].
*   **Сериалы:** Бен в восторге от британского шоу «Медленные кони» (Slow Horses) на Apple TV+ (всего 6 серий в сезоне) [1:01:41].
*   **Спорт:** Майкл признался, что является «азартным игроком» (degenerate gambler), поставив на финал Супербоула «Рейвенс против Лайонс» с коэффициентом 50 к 1 [1:05:41].