# Мэтт Хоуган из Bitwise: «Институционалы переходят от 1% к 10% в криптопортфелях»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=wEH90m9bPbs
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 22.10.2025

---

Рынок институционального спроса на криптовалюты переживает период беспрецедентного роста, а инвестиционные тезисы крупнейших игроков смещаются от осторожного тестирования к масштабному принятию. В новом выпуске подкаста Forward Guidance директор по инвестициям (CIO) компании Bitwise Мэтт Хоуган (Matt Hougan) анализирует, почему второй год существования спотовых крипто-ETF станет еще более продуктивным, чем первый, и как изменение правил SEC откроет шлюзы для десятков новых альткоин-фондов.

## 🚀 Институциональный шторм: от «цифрового золота» к «сделке на обесценивание»
[[JUMP:0:00]]

По словам Мэтта Хоугана, институциональный спрос на криптоактивы сейчас «горячее, чем когда-либо» [0:00]. Если раньше биткоин обсуждали в узких кругах как экзотический хедж, то теперь в среде традиционных финансов (TradFi) официально закрепился термин «debasement trade» (сделка на обесценивание фиатных валют) [1:54]. Это свидетельствует о зрелости актива и его превращении в стандартный инструмент защиты портфеля.

Хоуган выделяет несколько факторов текущего оптимизма:

*   **Ускорение притока в ETF:** Вопреки ожиданиям замедления, спикер прогнозирует, что притоки во второй год существования спотовых биткоин-ETF превысят показатели 2024 года [2:08].
*   **Закон масштабирования ETF:** В индустрии биржевых фондов второй и третий годы обычно показывают лучшие результаты, так как крупным организациям требуется время на внутренний комплаенс и утверждение новых инструментов [2:33].
*   **Открытие новых каналов продаж:** Пример Morgan Stanley, который недавно разрешил своим консультантам предлагать биткоин-ETF, подтверждает, что доступ к рынку только начинает открываться для массового капитала [2:46].

## 📈 Почему второй год ETF будет масштабнее первого
[[JUMP:2:21]]

Мэтт Хоуган, опираясь на свой опыт работы CEO в ETF.com, утверждает, что природа инвестиций в ETF подразумевает накопительный эффект. Большинство инвесторов не ограничиваются разовой покупкой; те, кто зашел в рынок в прошлом году, продолжают усреднять позиции и наращивать долю в текущем [2:59]. 

Основные аргументы в пользу ускорения потоков капитала:

1.  **Институциональная инерция:** Процесс одобрения нового класса активов в крупных банках занимает от 6 до 18 месяцев. Текущие притоки — это лишь «верхушка айсберга» [2:33].
2.  **Эффект доверия:** Успешное прохождение рынком стресс-тестов (например, резких падений цен в выходные) убеждает консервативных аллокаторов в надежности инфраструктуры [7:46].
3.  **Нормализация актива:** Биткоин-ETF перестают быть «особым случаем» и переводятся на стандартные механизмы создания/погашения (in-kind creation), что снижает издержки и повышает ликвидность [6:29].

## 💎 Альткоин-ETF: Solana как следующий фаворит
[[JUMP:3:14]]

Обсуждая перспективы фондов на базе других криптовалют, Хоуган обращает внимание на диспропорцию между медийным влиянием и рыночной капитализацией таких активов, как Solana [3:39].

По мнению гостя, появление Solana-ETF может вызвать шоковый рост цены:

*   В информационном поле Solana занимает почти столько же места, сколько Ethereum, но её рыночная капитализация в 5 раз меньше ETH и в 25 раз меньше BTC [3:52].
*   Любой значимый приток капитала в ETF на базе SOL окажет гораздо более сильное влияние на котировки из-за меньшего размера рынка [4:05].

Кроме того, Хоуган рассматривает ETF как своеобразный «Layer 2» для блокчейнов [4:17]. Огромный объем инвестиционных транзакций переносится в биржевую оболочку, не перегружая основную сеть и не раздувая комиссии для реальных пользователей протоколов [4:30].

## ⚖️ Революция в правилах SEC: «Generic Listing Standards»
[[JUMP:8:11]]

Важнейшим сдвигом в регулировании стал переход SEC к использованию «общих стандартов листинга» (generic listing standards) для крипто-ETF [8:58]. Ранее каждый эмитент должен был годами доказывать отсутствие манипуляций на рынке.

Новая реальность, описанная Хоуганом:

*   Если на актив существует фьючерсный контракт, торгуемый на регулируемой бирже (например, Coinbase или Binomial) в течение 6 месяцев, процесс запуска спотового ETF становится практически автоматическим [9:00].
*   Этот переход аналогичен «правилу ETF» в традиционных финансах, которое в свое время привело к росту числа запусков фондов на 400% [9:39].
*   Хоуган ожидает появления десятков новых продуктов: индексных, тематических, кредитных и леверидж-ETF на криптовалюты [9:52].

## 🌊 Перпетуальные свопы и рынок 24/7/365
[[JUMP:12:03]]

Одной из самых значимых инноваций крипторынка Хоуган считает модель бессрочных фьючерсов (perpetuals/perps). Он отмечает, что даже традиционные игроки с CME начинают изучать этот механизм для применения в S&P 500 [13:21]. 

Ключевые тезисы о трансформации рыночной структуры:

*   **Ритейл-революция:** Перпетуалы понятнее и доступнее для розничного инвестора, чем сложные опционные стратегии или громоздкие контракты CME [12:44].
*   **Глобализация:** Мир стремится к торгам в режиме 24/7. Традиционные рынки, закрывающиеся на выходные, выглядят анахронизмом [14:11].
*   **Роль стейблкоинов:** Для функционирования круглосуточных рынков S&P 500 или золота необходимы мгновенные расчетные рельсы, которые могут обеспечить только стейблкоины [15:02].

## 💰 Новая норма аллокации: от 1% к 10%
[[JUMP:24:09]]

Хоуган указывает на радикальное изменение восприятия рисков. В течение первых семи лет работы Bitwise стандартом «вежливости» для институционалов была аллокация в 1% [24:48]. Сегодня ситуация изменилась:

*   **Morgan Stanley** выпустил отчет, рекомендующий аллокацию до 4% [24:55].
*   Растет число инвесторов, рассматривающих 10%-ную долю в криптоактивах [25:01].
*   Медианное значение целевой аллокации сместилось в диапазон 3–5% [26:42].

Это объясняется снижением волатильности и исчезновением «бинарного риска» (страха, что крипта полностью обесценится или будет запрещена) [27:07]. По словам Хоугана, когда риск «ухода в ноль» исчезает, математические модели портфельного менеджмента сами начинают требовать увеличения доли актива.

## 🏆 Стейблкоины и будущее DeFi
[[JUMP:24:22]]

Интерес институциональных инвесторов к стейблкоинам Хоуган называет «зашкаливающим» — он зачастую даже выше, чем интерес к биткоину [24:35]. Спикер видит в этом фундамент для следующего витка роста DeFi.

Прогноз Хоугана по «второму порядку» инвестиций:

*   Масштабный рост рынка стейблкоинов неизбежно приведет к расцвету децентрализованных финансов [31:13].
*   Инвесторы, желающие заработать на стейблкоинах, будут покупать базовые активы сетей (ETH, SOL, TRX) и акции инфраструктурных компаний (например, Circle перед IPO) [30:57].
*   Общий объем рынка платежей составляет 1,8 квадриллиона долларов в год, и даже захват малой доли этого рынка блокчейнами создаст колоссальную стоимость [5:23].

В завершение Хоуган отмечает, что даже такие скептики, как Vanguard, рано или поздно станут крупнейшими игроками в криптопространстве, как это произошло с их отношением к обычным ETF [25:40]. «Нет никого более фанатичного, чем новообращенный», — резюмирует спикер, напоминая о пути Ларри Финка из BlackRock [26:30].