# От позорного увольнения до $7 трлн: история Ларри Финка и триумфа BlackRock

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=ZO8XGmUA0bM
Канал: FINAiUS
Опубликовано: 03.11.2021

---

История Ларри Финка — это классическая драма об искуплении на Уолл-стрит, где катастрофический провал стоимостью 100 миллионов долларов послужил фундаментом для создания мощнейшей финансовой структуры планеты. Ведущий YouTube-канала FINAiUS анализирует, как основанная Финком компания BlackRock превратилась из скромного стартапа в глобального гиганта с активами под прямым управлением свыше 7 триллионов долларов [00:30]. В центре этого глубокого разбора — эволюция риск-менеджмента, жесткое корпоративное противостояние и то, как контроль над пассивными индексными фондами сделал Ларри Финка одной из самых влиятельных фигур в современной мировой экономике.

## 📉 Падение на Уолл-стрит: Урок на 100 миллионов
[[JUMP:0:01]]

В 1960-х годах Калифорния переживала период бурных политических и социальных потрясений [01:08]. Будучи молодым человеком, Ларри Финк поступил в Калифорнийский университет в Лос-Анджелесе (UCLA), чтобы изучать политологию, надеясь в будущем стать влиятельным политиком [01:34]. Однако после получения степени MBA он выбрал другой путь и устроился в ведущий инвестиционный банк First Boston в качестве трейдера облигациями [01:47].

Начало 1970-х годов было идеальным моментом для входа в этот сектор, так как рынок облигаций только начинал активно развиваться [02:01]. Ларри Финк быстро продвигался по карьерной лестнице и стал самым молодым руководителем в своем департаменте [02:15]. 

В его ранней карьере на Уолл-стрит выделяются несколько ключевых вех:

*   В 1976 году он стал первым трейдером облигаций Freddie Mac, когда рынок ипотечного кредитования еще находился в зачаточном состоянии [02:15].
*   В 1982 году он одним из первых осознал потенциал компьютеризации, установив персональный компьютер прямо на свой торговый стол, что позволило детально анализировать денежные потоки по ипотечным кредитам [02:29].
*   В 1983–1985 годах его подразделение стало самым прибыльным во всем банке First Boston [02:42].

В период президентства Рональда Рейгана, ознаменовавшийся снижением налогов и дерегулированием Уолл-стрит, Финк выступил одним из архитекторов ипотечных ценных бумаг (MBS) [02:55]. Упаковывая тысячи жилищных кредитов в торгуемые ценные бумаги, он продавал их пенсионным фондам и благотворительным организациям, принося банку десятки миллионов долларов в виде комиссионных [03:20]. Принеся First Boston около 1 миллиарда долларов чистой прибыли, Финк почувствовал себя неуязвимым [03:46].

Однако иллюзия неуязвимости разрушилась во втором квартале 1986 года, когда его отдел потерял 100 миллионов долларов всего за три месяца [04:00]. В условиях эйфории на рынке накануне «Черного понедельника» трейдеры Финка брали на себя слишком высокие риски без адекватных технологических инструментов для их оценки [04:41]. Руководство банка отстранило его от реальных дел [04:53]. В возрасте 36 лет Ларри Финк оказался безработным с испорченной репутацией [05:07].

## 🤝 Альянс двух титанов: Рождение Blackstone Financial Management
[[JUMP:5:22]]

Оказавшись на улице, Финк принял решение создать собственный бизнес, но из-за подмоченной репутации привлечь стартовый капитал было крайне сложно [05:35]. Поворотным моментом стала его встреча со Стивом Шварцманом, сооснователем компании Blackstone [06:04]. 

На тот момент Шварцман, сам покинувший Lehman Brothers после жесткой внутрикорпоративной борьбы, руководил молодой консалтинговой фирмой и искал выдающегося лидера для запуска направления по управлению активами [06:16]. По воспоминаниям Шварцмана, ему нужен был человек с оценкой «10 из 10», способный генерировать решения и видеть проблемы [07:28]. Ларри Финк идеально подходил на эту роль.

В 1988 году Шварцман инвестировал 5 миллионов долларов в создание совместного предприятия под названием Blackstone Financial Management [07:56]. Главным уроком, который Финк вынес из своего краха в First Boston, стала абсолютная концентрация на контроле рисков [08:36].

Его новая инвестиционная философия строилась на следующих принципах:

*   Отказ от инвестирования даже цента до тех пор, пока сопутствующие риски не будут полностью просчитаны и поняты [08:51].
*   Фокус на глубокой аналитике рисков, особенно в сегменте ценных бумаг с фиксированной доходностью (облигаций), где на тот момент практически не применялись сложные математические алгоритмы [09:03].
*   Активное использование статистики и количественных методов для принятия инвестиционных решений [09:17].

Стратегия Финка оказалась успешной: в течение первых пяти лет объем активов под его управлением вырос до 8 миллиардов долларов [08:36].

## ⚡ Развод на миллиарды: Ошибка Стива Шварцмана
[[JUMP:9:43]]

Несмотря на быстрый рост, внутри компании назревал конфликт между двумя лидерами с сильным эго. Шварцман оставался консервативным инвестиционным банкиром, крайне чувствительным к любым потерям, тогда как Финк действовал как прагматичный трейдер [09:43]. 

Для дальнейшего масштабирования бизнеса Финк потребовал предоставить ключевым сотрудникам долю в акционерном капитале Blackstone, чтобы удержать талантливых специалистов [09:30]. Шварцман категорически отверг это предложение [09:43].

Поняв, что компромисс невозможен, Финк начал искать покупателя на долю Blackstone в их совместном предприятии [10:12]. В 1994 году интерес к покупке проявила финансовая группа PNC Bank, находившаяся в процессе активного расширения [10:54]. Она предложила выкупить долю Blackstone за сотни миллионов долларов [11:22]. 

Стив Шварцман согласился на сделку [11:35]. По мнению автора видео, это решение стало самой крупной ошибкой в карьере Шварцмана, так как он не смог спрогнозировать, что этот побочный бизнес со временем превратится в финансового гиганта, превосходящего саму Blackstone [11:35]. Получив независимость, компания Финка была переименована в BlackRock [11:47].

## 🛠️ Эпоха финансового инжиниринга: «Охотники за привидениями» с Уолл-стрит
[[JUMP:11:47]]

После отделения от Blackstone в 1994 году BlackRock все еще оставалась относительно небольшим игроком с портфелем облигаций в 8 миллиардов долларов [11:47]. Однако вскоре компания нашла свою уникальную нишу благодаря кризису в конгломерате General Electric (GE) [12:14].

Подразделение GE — некогда авторитетный инвестиционный банк Kidder Peabody — оказалось замешано в скандале с инсайдерской торговлей и манипуляциями с отчетностью [12:40]. Глава GE Джек Уэлч стремился продать проблемную фирму, однако покупатели отказывались брать на баланс ее токсичный портфель ипотечных деривативов (CMO) объемом 10 миллиардов долларов [12:53].

Из-за высокой сложности этих инструментов ведущие игроки Уолл-стрит не решались к ним подступаться [13:09]. Ларри Финк, будучи одним из создателей CMO, понял, что его команда способна провести точную оценку активов [13:23]. 

Процесс реструктуризации выглядел следующим образом:

*   Команда количественных аналитиков BlackRock в течение нескольких недель перепроверила и переоценила структуру портфеля [13:35].
*   Проблемные активы были переупакованы в новые производные финансовые инструменты [13:48].
*   BlackRock помогла GE постепенно и с минимальными потерями распродать этот портфель на открытом рынке [13:48].

Этот успех закрепил за BlackRock репутацию своего рода «охотников за привидениями» для компаний, столкнувшихся со сложными и токсичными финансовыми активами [14:27]. Всего через три года после обретения независимости объем активов под управлением BlackRock вырос до 46 миллиардов долларов, после чего PNC Bank принял решение объединить свое подразделение по управлению благосостоянием с компанией Финка, увеличив совокупный портфель до 154 миллиардов долларов [14:40].

Став миллиардером, Финк начал инвестировать в искусство и недвижимость [14:53]. По его мнению, именно эти два класса активов являются лучшими инструментами для сбережения капитала и хеджирования инфляции [15:07]. Автор видео ссылается на данные Citigroup, согласно которым в периоды инфляции выше 3% цены на современное искусство росли в среднем на 23,2% годовых по сравнению с 3,8% у индекса S&P 500 [15:21].

## 💣 Великая рецессия 2008 года: Спаситель американской экономики
[[JUMP:16:40]]

В 1999 году BlackRock успешно провела IPO, став пятым по величине публичным управляющим активами в США [16:40]. К середине 2000-х годов активы под ее контролем достигли 400 миллиардов долларов [16:53]. 

В то же время на американском рынке назревал масштабный кризис. Принятый в 2000 году Закон о модернизации товарных фьючерсов полностью вывел деривативы из-под государственного регулирования [17:46]. Инвестиционные банки создавали сложные цепочки секьюритизации, фактически перекладывая риски неплатежей по ипотеке на инвесторов по всему миру [18:13].

Когда в 2007–2008 годах мыльный пузырь на рынке недвижимости лопнул, финансовая система США оказалась на грани коллапса [18:38]. Первым рухнул банк Bear Stearns [18:51]. В этой критической ситуации глава коммерческого гиганта JP Morgan Chase Джейми Даймон и глава Федерального резервного банка Нью-Йорка Тимоти Гайтнер напрямую обратились к Ларри Финку за консультацией по оценке активов Bear Stearns [19:17]. 

По оценке автора видео, в обычное время привлечение частного управляющего к государственному спасению банка сочли бы очевидным конфликтом интересов, однако уникальные аналитические системы BlackRock делали компанию Финка незаменимой [19:30]. Впоследствии правительство США наняло BlackRock для аналогичной очистки баланса страхового гиганта AIG [19:44]. Имея прямую связь с министром финансов Генри Полсоном и ключевыми банкирами Уолл-стрит, Финк выступил главным архитектором спасения американского финансового сектора, укрепив свое положение некоронованного короля финансов [20:09].

## 🌊 Эпоха ETF: Как BlackRock захватила контроль над корпоративной Америкой
[[JUMP:20:23]]

После кризиса 2008 года традиционная торговля сложными деривативами потеряла былую привлекательность [20:23]. Финк осознал, что глобальное распространение интернета и мгновенный доступ к информации фундаментально меняют индустрию [20:35]. Наступила эпоха биржевых инвестиционных фондов (ETF).

Опираясь на классическую теорию Бертона Малкила о случайном блуждании на рынке и опыт создателя первых индексных фондов Джона Богла, инвесторы начали массово переходить к пассивному инвестированию [21:32]. Статистика показывала, что около двух третей активных управляющих проигрывают рыночным индексам на долгой дистанции [21:17].

В 2009 году Ларри Финк совершил еще одну знаковую сделку, выкупив у британского банка Barclays семейство индексных фондов iShares [22:10]. Финк понял, что будущее инвестиций лежит в плоскости работы с массовым розничным инвестором, где критически важен объем операций, а не маржинальность с отдельной сделки [22:36].

Результаты этой стратегии оказались беспрецедентными:

*   BlackRock установила контроль почти над половиной всего рынка ETF в Соединенных Штатах [22:50].
*   Только за один 2014 год компания привлекла 103 миллиарда долларов новых клиентских средств [22:50].
*   BlackRock превратилась в крупнейшего акционера практически любой значимой публичной корпорации в мире, включая оборонных гигантов вроде Lockheed Martin и Northrop Grumman, в каждом из которых доля фондов Финка оценивается примерно в 50 миллиардов долларов [23:04].

Ведущий канала FINAiUS характеризует Ларри Финка как «Джона Пирпонта Моргана XXI века», указывая, что сегодня глава BlackRock обладает беспрецедентными возможностями влияния на американскую и мировую экономику [23:16]. Компания стала крупнейшим управляющим пенсионными активами в Японии и Мексике [23:29]. 

Если раньше BlackRock занимала позицию пассивного держателя акций, то в последние годы стратегия изменилась. Финк сформировал мощное подразделение корпоративного управления (stewardship team) для активного влияния на советы директоров [23:44]. Теперь компания напрямую требует от менеджмента глобальных корпораций публично защищать свои долгосрочные стратегии развития перед акционерами, фактически конвертируя колоссальный объем контролируемых ETF-активов в прямое политическое и экономическое влияние [23:57].