# Прорыв малых компаний и закат доминирования бигтехов: Тодд Сон о новой фазе рынка в подкасте TCAF

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=_fXt7_Ntl6w
Канал: The Compound
Опубликовано: 19.07.2024

---

В 150-м выпуске подкаста TCAF ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают с Тоддом Соном, стратегом по ETF из Strategus Securities, долгожданный «взрывной» рост акций малой капитализации и масштабную ротацию капитала из технологических гигантов. В центре внимания — исторические рекорды притоков в ETF, устойчивость тренда Russell 2000, избыток тематических фондов и то, как возможная экономическая политика Дональда Трампа может перекроить инвестиционный ландшафт.

## 🚀 Прорыв малых компаний: ротация или новый тренд?
[[JUMP:11:12]]

Рынок акций столкнулся с масштабной «перестановкой сил». По мнению Тодда Сона, сектор малых компаний (Small Caps), который долгое время считался «мертвым капиталом», продемонстрировал взрывную динамику, вызванную возвратом к средним значениям (mean reversion) [11:53]. В то время как мега-капы вроде NVIDIA и Microsoft начали остывать, капитал начал перетекать в более рискованные и недооцененные сегменты.

Ключевые показатели этого движения:

*   **Историческая засуха:** До недавнего времени индекс Russell 2000 переживал четвертый по продолжительности период в истории без новых максимумов [13:51].
*   **Импульс ширины (Breadth Thrust):** На пике недели около 75% акций Russell 2000 торговались на своих месячных максимумах [16:09].
*   **Приток капитала:** Сон утверждает, что это движение — не просто закрытие коротких позиций (short covering), а реальный спрос, хотя часть «быстрых денег» явно присутствует в движении [12:35].

Браун отмечает, что до этого момента многие инвесторы задавались вопросом, имеют ли малые компании вообще значение в эпоху доминирования ИИ-гигантов [12:07]. Сон полагает, что текущий «Breadth Thrust» является очень бычьим сигналом на горизонте 6–12 месяцев, даже если в ближайшее время случится технический откат [20:52].

## 📊 Доминирование техсектора и эволюция индексов
[[JUMP:31:57]]

Аналитики обсудили беспрецедентную концентрацию технологического сектора в S&P 500. Тодд Сон представил данные, согласно которым за последние пять лет каждый сектор экономики, кроме технологического, потерял свою долю рынка в составе индекса [32:11]. 

Статистика изменений за 5 лет:

*   **Технологический сектор:** Единственный сегмент, увеличивший вес.
*   **Здравоохранение (Healthcare):** Потеряло 2,8% своей доли в индексе [33:18].
*   **Полупроводники (Semis):** 10 лет назад составляли 2% индекса, сегодня — около 13%, став крупнейшей отраслевой группой [36:20].

Джош Браун проводит аналогию между нынешним ажиотажем вокруг акций полупроводников и энергетическим бумом 2006–2008 годов. По его воспоминаниям, тогда акции компаний вроде Chesapeake Energy были такими же «звездами» масс-медиа, как NVIDIA сегодня, но позже их вес в индексе упал с 12% до 1% [38:29]. Сон, однако, считает, что текущая структура рынка более устойчива, хотя и согласен, что сектор полупроводников крайне цикличен и может пережить значительное сокращение веса [36:33].

## 💰 Стена кэша: $2,5 триллиона в ожидании
[[JUMP:42:52]]

Огромный объем капитала остается не задействованным в акциях. В розничных фондах денежного рынка (Money Market Funds) накоплено рекордные 2,5 триллиона долларов [43:05]. 

Позиции участников по вопросу кэша:

1.  **Майкл Батник** считает, что большая часть притоков в ETF сейчас идет не из других акций, а из «голого» кэша на брокерских счетах [40:14].
2.  **Тодд Сон** отмечает, что инвесторы крайне инертны: исторические данные показывают, что люди начинают выходить из кэша в среднем через 13 месяцев после начала цикла снижения ставок ФРС [44:39].
3.  **Джош Браун** шутит о создании «Cracker Jack Fund» — фонда денежного рынка, который тайно покупает на 2% активов акции техгигантов, чтобы инвесторы получали «сюрприз» в виде доходности акций, не принимая решение о покупке самостоятельно [48:23].

Сон полагает, что притоки в денежные рынки не иссякнут до тех пор, пока ставка ФРС не упадет ниже 3% [45:46]. При доходности в 5% многие инвесторы чувствуют себя слишком комфортно, чтобы рисковать в акциях.

## 📉 Кризис тематических ETF
[[JUMP:49:13]]

Индустрия ETF столкнулась с проблемой перепроизводства «хайповых» продуктов. По данным Strategus, сейчас на рынке наблюдается явный дисбаланс спроса и предложения в сегменте тематических инвестиций [50:21].

Проблемы сектора:

*   **Нерентабельность:** Около 200 тематических ETF имеют активы менее $50 млн [50:35].
*   **Ликвидации:** Компании-эмитенты (например, Defiance) запускают десятки фондов и закрывают половину из них в течение пары лет, если тема «не взлетает» [53:32].
*   **Провал хайпа:** Фонды на каннабис и солнечную энергетику (например, тикер TAN) остаются в глубочайшей просадке, несмотря на периодические всплески интереса [1:02:37].

Браун классифицирует причины запуска ETF: либо продукта еще не существует (чистая мотивация), либо это «гиммик» (маркетинговая уловка), либо крупный клиент (например, Рик Эдельман) попросил создать конкретный инструмент для своих портфелей [55:04].

## 🇺🇸 «Трампономика» и рыночные ожидания
[[JUMP:1:09:33]]

Обсуждение недавнего интервью Дональда Трампа агентству Bloomberg выявило основные тезисы его возможной экономической политики. Трамп планирует бороться с инфляцией через снижение процентных ставок, сокращение налогов и введение пошлин [1:14:43].

Ключевые идеи Трампа и реакция рынка:

*   **Налоги:** Стремление снизить корпоративный налог с 21% до 15% [1:10:31].
*   **Тарифы:** Угроза новых пошлин на чипы из Тайваня привела к падению акций TSM на 5% [1:11:50].
*   **Кадры:** Трамп рассматривает возможность назначения Джейми Даймона (CEO JPMorgan) министром финансов [1:15:49].
*   **TikTok:** Смена позиции — Трамп теперь против запрета TikTok, считая его противовесом Meta, чей глава Марк Цукерберг его не устраивает [1:16:15].

Тодд Сон отмечает, что текущая ситуация напоминает 2016 год, когда финансовый сектор и энергетика были готовы к взрывному росту на ожиданиях дерегуляции [1:12:42]. Однако Браун предупреждает, что Трамп крайне волатилен в своих заявлениях, и инвесторам не стоит принимать каждое слово за окончательный план действий [1:16:42].