# Фил Таун: «Уолл-стрит совершает огромную ошибку в оценке SaaS и ИИ»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=y3cim4d4iWo
Канал: New Money
Опубликовано: 06.09.2026

---

Крах акций технологического сектора, получивший в финансовых кругах название «SaaSpocalypse» (SaaS-апокалипсис), привел к значительному падению котировок таких гигантов, как Adobe и Salesforce. Однако опытный инвестор и автор методики «Rule #1 Investing» Фил Таун считает текущую ситуацию не катастрофой, а редкой возможностью, которая выпадает раз в поколение.

В новом видео на канале New Money ведущий Брэндон ван дер Колк обсуждает с Филом Тауном, почему Уолл-стрит ошибается в оценке ИИ-угроз, как использовать стратегию Уоррена Баффета для покупки подешевевших активов и почему индивидуальный инвестор сегодня имеет колоссальное преимущество перед профессиональными управляющими фондами.

## 📉 SaaS-апокалипсис: почему Salesforce — это возможность, а не ловушка
[[JUMP:0:00]]

Фил Таун подтвердил, что недавно заработал миллионы долларов на сделке с акциями Salesforce после их резкого падения [0:39]. По его мнению, текущая паника вокруг сектора программного обеспечения как услуги (SaaS) вызвана непониманием фундаментальных принципов бизнеса. Уолл-стрит опасается, что искусственный интеллект (ИИ) сделает традиционное ПО ненужным, но Таун считает иначе.

Аргументы Фила Тауна в пользу устойчивости SaaS-гигантов:

*   **Институциональная память:** Такие компании, как Salesforce, владеют «записями предприятия» (institutional records). Это критические данные о клиентах и процессах, которые невозможно просто заменить новым ИИ-инструментом [1:55].
*   **ИИ как инструмент, а не замена:** Лидеры рынка сами интегрируют ИИ в свои продукты, что потенциально может расширить их маржинальность, а не сократить её [3:11].
*   **Ошибки Уолл-стрит:** Крупные фонды продают акции не потому, что бизнес плох, а из-за «карьерного риска». Если неопределенность длится более года, управляющий фондом предпочитает выйти из актива, чтобы не выглядеть глупо перед коллегами, даже если акция стоит вдвое дешевле своей реальной стоимости [4:14].

## 🛠 Методология «Четыре М»: как распознать качественный бизнес
[[JUMP:5:00]]

Для оценки компаний Фил Таун и его команда используют систему, которую они называют «Четыре М» (Four Ms). Этот подход помогает отсеять шум и сосредоточиться на компаниях, которые Баффет называет «замками с рвом» [6:22].

Система оценки включает:

1.  **Meaning (Значение/Смысл):** Бизнес должен быть простым и понятным. Таун, будучи в прошлом спецназовцем и речным гидом, настаивает на том, что если модель нельзя объяснить просто, в неё не стоит инвестировать [5:30].
2.  **Moat (Ров/Конкурентное преимущество):** У компании должна быть защита от конкурентов, выраженная в цифрах (рост выручки, прибыли и свободного денежного потока) [6:34].
3.  **Management (Управление):** Оценка того, как руководство распределяет капитал и насколько эффективно оно справляется с долгами [6:47].
4.  **Margin of Safety (Запас прочности):** Покупка актива со значительной скидкой (часто до 50%) от его внутренней стоимости [13:10].

Фил Таун подчеркивает, что перед покупкой его команда тратит от 100 до 200 часов на глубокое исследование каждой компании [7:13]. Они активно используют принцип инверсии Чарли Мангера: вместо того чтобы искать причины «за», они ищут все возможные причины, почему этот бизнес может провалиться [9:59].

## 🏢 Уоррен Баффет и покупка Google: мнение экспертов
[[JUMP:12:00]]

Брэндон ван дер Колк обратил внимание на последние отчеты 13F, согласно которым Berkshire Hathaway увеличила долю в Google (Alphabet) на 45%, сделав её четвертым по величине активом в портфеле [21:16].

Фил Таун высказал скептическое отношение к этой сделке:

*   Он предполагает, что решение мог принимать не сам Баффет, а его преемник Грег Абель [21:54].
*   По мнению Тауна, Google сейчас оценен рынком «полностью», и доходность на капитал при текущих ценах составляет около 4-5%, что не похоже на классическую сделку Баффета с высокой доходностью (около 11%) [28:14].
*   Таун видит риск в том, что ИИ может реально подорвать поисковый ров Google, так как пользователи будут получать прямые ответы, минуя рекламные ссылки [24:28].
*   Однако для Berkshire с их огромным запасом наличности ($380-400 млрд) покупка Google — это способ получить доходность выше, чем по казначейским облигациям США, сохраняя при этом участие в технологическом секторе [29:17].

## ⚠️ Состояние рынка: угроза великого краха
[[JUMP:29:34]]

Фил Таун выразил серьезную обеспокоенность текущими оценками широкого рынка. Он сослался на индикатор Роберта Шиллера (CAPE ratio) и отметил, что за последние 140 лет каждый раз, когда рынок достигал таких мультипликаторов, следовал крах [32:01].

Прогнозы и предостережения:

*   Рынок держится как «воздушный шар с гелием» исключительно на хайпе вокруг ИИ [31:37].
*   Таун опасается повторения сценария 1970-х годов, когда после обвала рынок оставался в стагнации (нулевая доходность) в течение 10-15 лет [30:45].
*   Для инвесторов старше 60 лет стратегия простого инвестирования в индексные фонды (S&P 500) сейчас может быть крайне рискованной из-за вероятности потерять половину капитала прямо перед выходом на пенсию [30:33].

## 🎰 Афера Уолл-стрит и преимущество частного инвестора
[[JUMP:37:00]]

По словам Фила Тауна, индустрия управления фондами — это во многом «мошенническая схема» (scam), основанная на краткосрочности [37:34]. Управляющие обязаны показывать результат каждые три месяца, иначе пенсионные фонды заберут у них деньги [40:07].

Преимущества частного инвестора (индивидуала):

*   **Возможность сидеть в кэше:** Индивидуал может годами ждать идеальной сделки, в то время как профессиональный управляющий обязан инвестировать поступающие средства немедленно, даже если рынок перегрет [40:46].
*   **Отсутствие карьерного риска:** Вам не нужно оправдываться перед комитетом за временную просадку акций отличной компании [41:37].
*   **Инструменты:** Современные онлайн-сервисы и ИИ уравняли доступ к информации. То, что раньше аналитик делал 8 часов, теперь можно проверить за 8 минут [35:01].

## 📈 Опционы по методу Баффета: как получать доход в ожидании
[[JUMP:42:30]]

Когда рынок слишком дорог для прямой покупки акций, Фил Таун использует стратегию продажи опционов «пут» (put options). Он приводит в пример сделку Баффета с железной дорогой Burlington Northern в 2008 году [43:43].

Суть стратегии:

*   Инвестор выступает в роли «казино» или страховой компании.
*   Он берет на себя обязательство купить отличную компанию по цене, которая значительно ниже текущей рыночной [44:34].
*   За это ожидание инвестор получает немедленную премию (наличные).
*   Если цена не падает до этого уровня, инвестор просто оставляет премию себе. Если падает — он покупает отличный бизнес со скидкой, о которой мечтал [45:13].

Таун утверждает, что его ученики таким образом генерируют денежный поток с доходностью около 20% годовых даже на стагнирующем рынке [47:32].

## 💸 Долговая спираль США и защита капитала
[[JUMP:52:50]]

Обсуждая госдолг США, который достиг $40 трлн [52:50], Фил Таун высказал крайне пессимистичный взгляд. Он считает, что страна находится в «долговой спирали», из которой нет выхода без девальвации валюты [56:26].

Ключевые риски:

*   Расходы на обслуживание долга выросли с $523 млрд до $1,22 трлн в год [53:12].
*   Политики обеих партий игнорируют проблему, полагаясь на печатный станок (современная денежная теория) [53:51].
*   Таун предсказывает сценарий, когда покупательная способность сбережений может сократиться в 10 раз (как это было в Бразилии или Аргентине) [56:39].

Единственным способом защиты Таун считает владение «антихрупкими» компаниями. Это бизнесы, которые будут процветать при любой валюте и любом кризисе (например, Coca-Cola или Chipotle Mexican Grill), потому что люди не перестанут покупать их продукт [57:30].

## 🐎 Личное: бизнес на лошадях как «черная дыра» для денег
[[JUMP:58:30]]

В завершение беседы Фил Таун с юмором рассказал о своем увлечении лошадьми, которое разделяет его жена Мелисса. Он сравнил владение конной фермой с яхтой: «Это как стоять под холодным душем и рвать стодолларовые купюры» [59:12].

Несмотря на огромные затраты, это серьезное предприятие с олимпийскими амбициями:

*   Их команда готовит лошадей для высшего уровня соревнований.
*   Олимпийская сборная Саудовской Аравии предлагала $1 млн за одну из их лошадей, но семья Таун отказалась, надеясь на участие в Играх [1:01:33].
*   Бизнес-модель строится на покупке и тренировке молодых лошадей с последующей перепродажей (цены на обученных лошадей для охоты варьируются от $35 000 до $60 000) [1:01:09].