# Гэллоуэй и Мартин: Почему глобальные инвесторы разочаровались в американском рынке

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=RNpiJErSFxg
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 30.01.2026

---

В новом выпуске подкаста Prof G Markets Скотт Гэллоуэй и его соавтор Эд обсуждают радикальные методы политического протеста через рыночные рычаги, анализируют феномен «ротации» капиталов из США в Европу и Азию, а также оценивают устойчивость «пузыря» ИИ. К дискуссии присоединилась Кэти Мартин, колумнист Financial Times, чтобы объяснить, почему глобальное доверие к американским институтам подорвано и как инвесторы пытаются застраховаться от непредсказуемости Белого дома.

## ✊ Экономический страйк: как заставить власть слушать
[[JUMP:0:00]]

Скотт Гэллоуэй в начале беседы делится деталями своей новой инициативы — общенационального экономического страйка. По его мнению, традиционные протесты стали слишком «кинематографичными»: они выглядят эффектно, но не приносят реальных изменений [3:19]. Гэллоуэй утверждает, что в капиталистическом обществе наиболее радикальным актом протеста является отказ от участия в потреблении [5:58].

Его стратегия строится на следующих тезисах:

*   **Рынок как единственный рычаг:** Гэллоуэй считает, что администрация Трампа не реагирует на стыд, СМИ или мнение граждан, но крайне чувствительна к падению фондовых рынков [5:04].
*   **Урок пандемии:** В качестве примера Скотт приводит события первого квартала 2020 года, когда правительство начало действовать мгновенно не из-за смертности от COVID-19, а из-за падения ВВП на 31% [5:45].
*   **Хирургическая точность:** Чтобы не навредить рядовому бизнесу, Гэллоуэй предлагает наносить «точечные удары» по компаниям, к которым прислушивается президент. В частности, он призывает к акции «Unsubscribe February» («Февраль без подписок») [4:12].
*   **Цели атаки:** Основными мишенями должны стать AI-компании и крупные технологические игроки. Гэллоуэй предлагает массово отменять подписки на ChatGPT, Amazon Prime, Apple TV+ и откладывать покупку новых iPhone на 1–2 месяца [4:25].

По мнению Гэллоуэя, даже незначительное снижение темпов роста подписчиков заставит компании публично отчитываться перед инвесторами, что вызовет панику на рынке и вынудит администрацию изменить политику в отношении ICE и тарифов [4:38].

## 🌮 Феномен «Тако-трейда» и потеря доверия
[[JUMP:10:05]]

Кэти Мартин из Financial Times обсуждает недавние рыночные колебания, вызванные заявлениями о Гренландии и тарифах, которые её коллега Роберт Армстронг иронично назвал «taco trade» [10:32]. Мартин отмечает, что реакция рынков на последние угрозы Трампа была скромнее, чем в апреле прошлого года, когда акции упали на 2% [11:12]. Это произошло потому, что инвесторы привыкли к тому, что президент часто «дает заднюю» (chickens out) [11:25].

Однако, по словам Кэти Мартин, за этой привычностью скрываются глубокие проблемы:

1.  **Разрыв между США и миром:** Американские инвесторы видят растущий рынок и не беспокоятся, но фондовые менеджеры в Европе, Великобритании и Азии считают, что «что-то сломалось» [14:22].
2.  **Валютный фактор:** В 2025 году доллар ослаб, и для инвесторов, работающих в евро или фунтах, доходность американских рынков оказалась «откровенно паршивой», если они не хеджировали риски [14:35].
3.  **Кризис доверия:** Мартин утверждает, что доверие к американским институтам подорвано. Инвесторы начинают закладывать «премию за риск» в американские активы, опасаясь непредсказуемых действий против ФРС или даже союзников по НАТО [15:13].

## 🌏 Глобальная ротация капитала
[[JUMP:16:48]]

Обсуждая итоги 2025 года, участники подкаста отмечают парадоксальную ситуацию: индекс S&P 500 вырос на 17%, но практически все другие развитые рынки показали значительно лучшие результаты [17:13].

Статистика доходности рынков в 2025 году (согласно данным участников):

*   Испания: +50% в евро (около 70% в долларах) [18:05];
*   Канада: +28% [58:53];
*   Япония: +26% [58:53];
*   Великобритания (FTSE 100): +22% [58:53];
*   Южная Корея (KOSPI): около +70% [58:53].

Кэти Мартин поясняет, что это не столько «массовая распродажа Америки», сколько постепенное снижение веса США в портфелях [18:33]. Глобальные фонды, которые исторически держали 60–70% активов в США, осознали избыточную экспозицию и начали перераспределять средства в пользу Азии и Европы [16:22]. По мнению Мартин, это долгосрочный структурный сдвиг, который мы будем анализировать и через 10 лет [19:27].

## 🇯🇵 Пробуждение японского долгового рынка
[[JUMP:20:05]]

Японский рынок облигаций, который десятилетиями называли «агрессивно скучным», начал проявлять признаки жизни [20:18]. В Японии наконец появилась устойчивая инфляция, что заставляет центральный банк задумываться о повышении ставок [20:58].

Основные риски, по мнению Кэти Мартин:

*   **Конец carry trade:** Долгое время японские инвесторы (например, страховые компании) вкладывали деньги в гособлигации США, Франции и Германии, чтобы получить доходность. Если доходность японских облигаций вырастет, они вернут капиталы домой [22:34].
*   **Момент Лизы Трасс:** Мартин предупреждает о возможности резкого скачка доходности (blast higher), подобно кризису в Великобритании в 2022 году, что нанесет огромные убытки держателям облигаций [22:08].

## 🤖 ИИ: пузырь или убийца рабочих мест?
[[JUMP:25:24]]

Эд называет текущую ситуацию с OpenAI «крушением поезда» (train wreck) [25:38]. Скотт Гэллоуэй выдвигает тезис: либо оценки ИИ-компаний должны сократиться вдвое, либо их клиенты должны показать взрывной рост прибыли за счет увольнения 10–30% сотрудников [26:04].

Кэти Мартин соглашается с наличием пузыря, отмечая, что даже такие лидеры индустрии, как Сэм Олтмен и Джефф Безос, признают факт нерационального распределения капитала [27:48]. Однако она подчеркивает, что NVIDIA, в отличие от компаний эпохи доткомов, генерирует реальную огромную прибыль [28:29].

Интересные факты о внедрении ИИ, упомянутые в дискуссии:

*   **Разрыв в восприятии:** Согласно опросам, 45% топ-менеджеров (C-suite) считают, что ИИ экономит им более 8 часов в неделю. Среди рядовых сотрудников 40% утверждают, что ИИ вообще не экономит их время [31:12].
*   **Кейс Норвежского нефтяного фонда:** Николай Танген, управляющий фондом на $2 трлн, заставляет сотрудников использовать ИИ в принудительном порядке [33:00]. Мартин задается вопросом: если технология действительно полезна, зачем нужно быть «маньяком», чтобы заставлять людей ею пользоваться под угрозой увольнения? [33:50].
*   **Эффективность под давлением:** Сотрудники фонда Тангена после обучения заявили о росте эффективности на 12%, но Мартин скептически замечает, что они вряд ли ответили бы иначе своему боссу [34:17].

## 🇪🇺 Перспективы Европы и восстановление Украины
[[JUMP:38:04]]

Кэти Мартин считает, что в 2026 году европейские рынки продолжат привлекать инвесторов. В отличие от США, где фискальное расширение часто сводится к «рассылке чеков», в Европе деньги направляются в реальный сектор: инфраструктуру, энергетику и оборону Германии [38:58].

Особое внимание Мартин уделяет «трейду на восстановление Украины». Она полагает, что после завершения боевых действий начнется масштабная стройка, которая станет огромным стимулом для европейских производителей цемента и материалов, особенно в Польше [40:38].

Скотт Гэллоуэй выражает сомнение в этом тезисе. Он считает, что если мирное соглашение будет плохим для Украины и выгодным для Путина, то оно станет лишь «графиком следующей войны» [55:20]. В таком случае, по мнению Гэллоуэя, никто не будет инвестировать в гражданскую инфраструктуру Украины, ожидая нового вторжения, а талантливые разработчики дронов просто уедут в Кремниевую долину [55:32].

## 🏦 Риски для Федеральной резервной системы
[[JUMP:50:07]]

Самым недооцененным риском Кэти Мартин считает возможную реконфигурацию ФРС. Пока журналисты обсуждают, кто станет новым председателем, администрация Трампа может планировать гораздо более радикальную перестройку всей организации [50:33]. Мартин подчеркивает, что доверие теряется быстро: «Нельзя засунуть корабль обратно в осла» (нельзя «развидеть» угрозы вторжения в Гренландию или оскорбления в адрес главы ФРС) [52:03]. По её мнению, последствия этой политики будут преследовать американские активы еще долго после ухода текущей администрации [52:42].