# Глобальный рыночный шок: Рауль Пал, Эд Ярдени и Адам Джонсон о том, как выжить в эпоху волатильности Источник: https://www.youtube.com/watch?v=8zE19Mp_6xU Канал: Wealthion Опубликовано: 10.08.2024 --- Прошедшая неделя на мировых финансовых рынках ознакомилась резкой волатильностью: от глубокого падения в начале до уверенного восстановления к её завершению. В специальном выпуске Wealthion ведущий Эндрю Брилл вместе с экспертами Раулем Палом, Эдом Ярдени, Адамом Джонсоном и Дейвом Мейером проанализировали причины рыночного шока, устойчивость американской экономики и стратегии защиты капитала в условиях неопределённости. ## 📉 Криптовалюты и «макроспазмы»: взгляд Рауля Пала [[JUMP:00:17]] Рауль Пал, основатель Real Vision, отмечает, что текущая волатильность биткоина, достигшая 27%, укладывается в рамки нормального рыночного цикла [0:44]. По мнению эксперта, основными драйверами криптоактивов остаются бизнес-циклы и ликвидность: в условиях снижения инфляции и ожидаемого смягчения политики ФРС наступает благоприятный период для роста сектора [0:57]. Пал утверждает, что инвесторам следует воспринимать подобные обвалы как «подарок», позволяющий докупить активы по более выгодным ценам перед фазой активного роста [1:48]. Произошедшие события эксперт называет «макроспазмами». По словам Пала, такие ситуации возникают, когда риск-менеджеры заставляют трейдеров сокращать позиции из-за убытков в одном секторе, что вызывает цепную реакцию от NASDAQ до рынка нефти [2:02]. В качестве исторической аналогии Пал приводит 2016 год, когда интервенции Японии и укрепление доллара вызвали аналогичный хаос, за которым последовало масштабное стимулирование со стороны центральных банков, особенно Китая [2:44]. Ключевые тезисы Рауля Пала о состоянии системы: * **Конец эпохи глубоких обвалов:** По мнению Пала, вероятность падения рынка на 50% сейчас гораздо ниже, чем в прошлые десятилетия, благодаря постоянной готовности центробанков печатать деньги при первых признаках системного кризиса [4:44]. * **Скрытая стоимость стабильности:** Пал считает, что центральные банки фактически «покупают пут-опцион» на всю финансовую систему. Платой за это является девальвация сбережений инвесторов, которую эксперт оценивает примерно в 8% в год [5:11]. * **Технологическое преимущество:** Для отслеживания реальной инфляции Пал рекомендует использовать проект Trueflation.com, который агрегирует более миллиона цен в режиме реального времени на блокчейне [5:51]. ## 🏗️ «Ревущие 2020-е» и реальность американского долга [[JUMP:06:05]] Эд Ярдени из Yardeni Research выразил сдержанный оптимизм относительно рынка труда США, несмотря на рост безработицы до 4.3% [6:18]. Хотя формально это активировало «правило Сама» (индикатор рецессии), Ярдени указывает на важный нюанс: рост безработицы вызван не массовыми увольнениями, которые, напротив, сократились в июле, а резким притоком новых участников на рынок труда, включая иммигрантов [7:11]. По мнению Ярдени, текущее десятилетие станет эпохой «ревущих 2020-х», аналогичной 1920-м годам прошлого века. Главным драйвером роста он считает производительность труда, которая выступает в роли «волшебной пыли»: она позволяет компаниям увеличивать прибыль, а работникам — получать более высокие реальные зарплаты без разгона инфляции [9:07]. Тем не менее, эксперт признаёт наличие серьезных рисков, связанных с государственными расходами: * **Динамика долга:** Государственный долг США составляет $35 трлн и увеличивается на $1 трлн каждые 100 дней [10:38]. Отношение долга к ВВП достигло 125%. * **Инфраструктурный стимул:** Экономика поддерживается колоссальными вливаниями в инфраструктуру. В качестве примера Ярдени приводит аэропорт JFK, где на строительство двух терминалов выделено $19 млрд [11:19]. * **Политический тупик:** По мнению эксперта, в Вашингтоне сейчас нет политической воли для сокращения дефицита. Ярдени полагает, что решение проблемы долга появится только в случае реального кризиса, который заставит политиков разработать 10-летнюю программу экономии [12:52]. * **«Трюки» Минфина:** Ярдени утверждает, что министр финансов Джанет Йеллен использует временные уловки, заменяя выпуск долгосрочных облигаций краткосрочными векселями, чтобы успокоить рынок [13:57]. ## 🤖 Власть алгоритмов и рыночная ротация [[JUMP:15:58]] Адам Джонсон, автор Bullseye Brief, проанализировал обвал японского индекса Nikkei на 12%, назвав его «последней каплей», переполнившей чашу терпения инвесторов после слабого отчета о занятости в США [16:12]. Однако он подчеркивает, что значительная часть рыночных движений сейчас обусловлена не решениями людей, а работой автоматизированных систем. По данным исследования Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE), до 70–75% ежедневного объема торгов приходится на электронные алгоритмы [19:47]. Эти программы мгновенно считывают пресс-релизы компаний и начинают агрессивные продажи, если хотя бы один из показателей (выручка, маржа, прогноз) не соответствует ожиданиям. Именно это, по мнению Джонсона, привело к обвалу акций Intel на 29% за один день [20:55]. Джонсон выделяет несколько перспективных направлений для инвестиций: 1. **Малая капитализация (Small Caps):** На фоне ожидаемого снижения ставок ФРС акции малых компаний показали лучший результат относительно S&P 500 за последние 55 лет [23:09]. Снижение ставок уменьшает стоимость обслуживания долга и повышает текущую стоимость будущих доходов этих компаний [27:24]. 2. **Корпоративные облигации:** На примере Netflix эксперт объяснил выгоду выпуска долговых обязательств. Для компаний инвестиционного уровня это дешевле, чем выпуск акций, так как не размывает доли акционеров, а проценты по облигациям вычитаются из налогооблагаемой базы [28:15]. 3. **Логистика и платформы:** Джонсон видит потенциал в Uber, который планирует монетизировать внимание пользователей через рекламу в приложении, и DraftKings, предлагающем новый формат спортивных ставок [31:50]. Относительно предстоящих выборов Джонсон считает, что рынок предпочёл бы победу Дональда Трампа из-за его курса на дерегуляцию [33:49]. По мнению эксперта, Камала Харрис воспринимается рынком как сторонница высоких налогов и жесткого регулирования, что может вызвать негативную реакцию инвесторов в случае её лидерства в опросах [33:37]. ## 🏠 Стратегии пассивного дохода в недвижимости [[JUMP:35:48]] Дейв Мейер из BiggerPockets представил руководство для тех, кто хочет инвестировать в недвижимость, не становясь при этом профессиональным арендодателем. Он выделил три основных пути [36:02]: * **Работа через управляющего:** Инвестор сам находит объект, но передает операционное управление профессионалу. Мейер тратит на общение с такими менеджерами не более часа в месяц [37:19]. * **TurnKey-инвестиции:** Компании полного цикла, которые сами находят, ремонтируют и управляют объектами. Здесь критически важна проверка репутации оператора [38:00]. * **Синдикации:** Коллективные инвестиции в крупные активы (торговые центры, офисы). Это наиболее пассивный вариант, но он требует статуса аккредитованного инвестора и лишает контроля над моментом продажи актива [38:26]. Главной ошибкой новичков Мейер называет излишне оптимистичные прогнозы роста арендной платы, основанные на аномальных данных периода пандемии [39:48]. Для тех, кто сталкивается с отказами банков из-за высокой долговой нагрузки, эксперт рекомендует DSCR-кредиты (Debt Service Coverage Ratio). В этом случае банк оценивает не кредитоспособность заемщика, а способность самого объекта недвижимости генерировать доход, достаточный для покрытия долга [42:41].