# Экономика Трампа, маневры ФРС и Биткоин-стратегия Сэйлора: детальный разбор

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=o9XYrnS37jg
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 14.02.2025

---

В очередном выпуске еженедельного обзора на канале Forward Guidance ведущие Феликс и Куинн вместе с приглашенным экспертом Майком проанализировали противоречивые макроэкономические данные, влияние политики администрации Дональда Трампа на рынки и текущее состояние криптоиндустрии. Главная тема обсуждения — является ли текущий оптимизм на рынках фундаментальным «золотым веком» или лишь временной иллюзией («head fake»), вызванной предвыборными ожиданиями и техническими корректировками статистики.

## 📈 Загадка январского CPI: инфляционный шум или новый тренд?
[[JUMP:03:03]]

Основным макроэкономическим событием недели стал выход данных по индексу потребительских цен (CPI), который оказался «горячее» ожиданий по большинству показателей [03:15]. Феликс отмечает, что ключевым сюрпризом стал рост базового (core) CPI.

По мнению Феликса, текущую инфляционную динамику определяет напряжение между сектором товаров и сектором услуг:

*   **Товары:** последние два года дезинфляция шла в основном за счет снижения цен на товары (подержанные авто, нефть). Однако сейчас этот ресурс исчерпан, и наблюдается отскок цен в сегменте core goods [04:05].
*   **Услуги и аренда:** компонент стоимости жилья (OER — эквивалент арендной платы владельца) является запаздывающим. Хотя рыночные цены на аренду стагнируют, в официальной статистике это отразится лишь через время [04:43].

Участники дискуссии подчеркивают, что рынок во многом проигнорировал «горячий» CPI. Куинн считает, что эти данные не меняют траекторию ФРС в ближайшей перспективе: вероятность снижения ставки в марте была исключена еще раньше, а май и июнь остаются под вопросом («coin flip») [06:52].

Феликс приводит данные экономиста Bloomberg Анны Вонг, указывающие на то, что без сезонных корректировок core CPI фактически остался на уровне прошлого месяца [09:44]. По его словам, в последние годы в январе-феврале постоянно возникают статистические аномалии, которые позже нивелируются, поэтому текущий всплеск может быть «ложной тревогой» [10:12].

## 🌍 Тарифная дипломатия: стратегия «безумца» или реальная угроза?
[[JUMP:10:41]]

Рынок пытается оценить, насколько серьезны намерения Дональда Трампа по введению пошлин. Участники отмечают расхождение между риторикой администрации и восприятием инвесторов.

Тезисы участников о тарифной политике:

*   **Переговорная тактика:** Майк предполагает, что рынок воспринимает угрозы Трампа как инструмент давления («madman theory»), который уже сработал в переговорах с Канадой и Мексикой [11:19].
*   **Реальные цели:** С другой стороны, такие фигуры как Джей Ди Вэнс заявляют, что тарифы — это фундамент программы реиндустриализации США и возвращения рабочих мест, что подразумевает их долгосрочный характер [11:33].
*   **Влияние Скотта Бессента:** Феликс отмечает роль министра финансов. Бессент пытается балансировать между лозунгами MAGA и интересами рынков, заявляя о необходимости «сильного доллара», который не должен вредить другим валютам [12:12].

Куинн обращает внимание на то, что Трамп успешно выстроил очередность давления: сначала Канада и Мексика (наиболее зависимые от США), затем Колумбия, что заставило Индию и Европу превентивно предлагать компромиссы [13:31]. Однако, по мнению Куинна, столкновение с интересами Китая, России и Ирана не будет таким легким, так как их стратегические приоритеты фундаментально конфликтуют с американскими [14:24].

## 🏭 Экономика на двух скоростях: производство vs потребление
[[JUMP:24:43]]

Данные по розничным продажам, вышедшие на этой неделе, показали резкое падение на 90 базисных пунктов при ожидаемом снижении всего на 0,1% [26:30]. Это контрастирует с оптимизмом в производственном секторе.

Феликс указывает на противоречие в данных:

1.  **Производственный PMI:** впервые за два года поднялся выше отметки 50, что означает переход к росту [25:24].
2.  **Малый бизнес:** индекс NFIB демонстрирует исторический оптимизм [25:24].
3.  **Потребление:** провал розничных продаж (номинальный показатель, даже не скорректированный на инфляцию) сигнализирует о слабости домохозяйств [26:44].

Феликс задается вопросом: является ли рост в производстве началом нового бизнес-цикла или это «Trump bump» — временный эффект, вызванный тем, что компании начали массово закупать товары впрок, опасаясь введения пошлин («tariff stockpiling») [25:50]. Куинн добавляет, что политика администрации ведет к уплощению кривой доходности, что выгодно крупным корпорациям, но бьет по малому бизнесу и региональным банкам [28:35].

## 🏦 Ликвидность и «следующий костыль» ФРС
[[JUMP:33:01]]

Обсуждая долгосрочные перспективы, участники выразили обеспокоенность состоянием ликвидности в финансовой системе США. Традиционные механизмы поддержки (обратное репо — RRP) практически исчерпаны: в системе осталось всего около $65 млрд [33:49].

В качестве следующего инструмента поддержки рынка («can kick») обсуждается изменение коэффициента SLR (Supplementary Leverage Ratio) для коммерческих банков.

*   **Суть SLR:** послабление в этом нормативе позволит банкам покупать больше гособлигаций без необходимости увеличивать собственный капитал [35:08].
*   **Смена позиции:** Феликс напоминает, что год назад Джером Пауэлл отрицал возможность возврата к льготам по SLR, но в последнем выступлении в Конгрессе признал, что «пришло время это сделать» [40:24].
*   **Тандем Бессент-Пауэлл:** по информации Феликса, министр финансов и глава ФРС проводят еженедельные обеды. Вероятно, Бессент готов не критиковать ФРС за уровень процентных ставок в обмен на действия по снижению доходности 10-летних облигаций через регуляторные механизмы [41:04].

Майк считает, что на фоне стагнации в Европе и Китае, дерегуляция в США (особенно в сфере энергетики и ИИ) создает условия для структурного роста, не зависящего напрямую от ликвидности ФРС [42:50].

## 🪙 Биткоин-пылесос Майкла Сэйлора и кризис альткоинов
[[JUMP:42:51]]

Ситуация в криптоиндустрии характеризуется экстремальной дивергенцией. Пока Биткоин держится уверенно, рынок альткоинов, по выражению Феликса, «вывели на задний двор и пристрелили» [44:07].

Майк выделяет несколько причин «Биткоин-доминирования»:

*   **Фактор Сэйлора:** MicroStrategy в четвертом квартале реализовала около половины своего плана «21/21», купив биткоинов почти на $21 млрд [46:00]. Майк предполагает, что именно Сэйлор был основным «предельным покупателем» в конце года.
*   **Структура ETF:** ликвидность из ETF остается внутри брокерских счетов и не перетекает в альткоины, как это было в прошлых циклах через «крипто-нативные» биржи [43:40].
*   **Финансовые показатели MicroStrategy:** Майк обращает внимание, что операционный бизнес компании практически не приносит прибыли (выручка $120 млн при околонулевой марже), и по сути компания превратилась в инвестиционный инструмент для Биткоина [56:44].

Участники обсудили возможность превращения GameStop в аналог MicroStrategy. Куинн считает, что если GameStop начнет покупать Биткоин, это может лишить MicroStrategy части «мемной» премии в цене акций [59:24]. По мнению Майка, стратегия «покупай корзину альткоинов и жди роста» окончательно умерла — теперь рынок требует тщательного выбора конкретных проектов («stock picking») [52:12].

---