# ФРС, Nvidia и $156 триллионов: почему рынки игнорируют высокие ставки Источник: https://www.youtube.com/watch?v=0MDq57LeWm8 Канал: The Compound Опубликовано: 22.03.2024 --- В новом выпуске подкаста The Compound и Friends ведущие Джош Браун и Майкл Батник вместе с приглашенным экспертом Лиз Янг из Sofi проанализировали текущее состояние рынков после мартовского заседания ФРС. Основной темой дискуссии стало парадоксальное сочетание жесткой монетарной политики и рекордных показателей фондового рынка, а также технологическая революция, возглавляемая Nvidia. ## 🦅 ФРС и «новая норма» процентных ставок [[JUMP:17:42]] По итогам недавнего заседания Федеральной резервной системы Джош Браун отметил, что рынок вошел в состояние, когда любые новости интерпретируются как позитивные. По его мнению, если инвестор был настроен по-бычьи, в словах Джерома Пауэлла не было ничего, что заставило бы его передумать [17:54]. Лиз Янг добавила, что рынок перестал бояться прогнозов по инфляции: даже когда ФРС повысила ожидания по росту цен, акции продолжили расти, так как инвесторы сфокусировались на сильных показателях ВВП [18:58]. Ключевые изменения в прогнозах ФРС: * Ожидаемый рост ВВП на 2024 год повышен до 2,1% (с 1,4% в декабре) [33:55]. * Прогноз по уровню безработицы снижен до 4,0% [34:10]. * Прогноз по базовой инфляции (Core PCE) повышен до 2,6% [34:22]. Лиз Янг подчеркнула важный тезис Пауэлла: не стоит ориентироваться на допандемические уровни ставок. По её словам, «нейтральная» ставка в 2% или ниже была аномалией, и сейчас ФРС дает понять, что мы переходим в эру «выше надолго» (higher for longer) [19:51]. Оба ведущих согласились, что сильный рынок труда больше не является для ФРС автоматическим поводом откладывать снижение ставок, если инфляция продолжает замедляться [26:18]. ## 📈 Доходность облигаций и «желтый свет» для акций [[JUMP:27:49]] Участники обсудили динамику доходности 10-летних казначейских облигаций, которая в марте достигла 4,28%. Джош Браун задал вопрос о том, на каком уровне доходность станет опасной для рынка акций [28:29]. Аргументы Лиз Янг относительно уровней доходности: 1. **Уровень 4,35% — 4,50%:** «Желтый свет». На этой отметке реальная доходность (за вычетом инфляционных ожиданий) составляет около 2%, что является разумным показателем при текущем росте ВВП [30:01]. 2. **Уровень 5,0%:** «Красный свет». По мнению Янг, возврат к 5% по 10-летним бумагам спровоцирует серьезную коррекцию, как это было в октябре прошлого года [31:30]. При этом Джош Браун заметил, что финансовая система кажется устойчивой даже при текущих ставках: акции крупнейших банков, таких как JPMorgan и Goldman Sachs, торгуются на исторических максимумах [21:25]. ## 🏠 Тупик на рынке жилья и наличные расчеты [[JUMP:37:18]] Рынок недвижимости США остается в «дементированном» состоянии, по выражению Джоша Брауна. Высокие ставки по ипотеке (около 7-8%) создали эффект блокировки: владельцы не хотят продавать дома с ипотекой под 3%, чтобы покупать новые под 7,5% [38:46]. Удивительным фактом, озвученным Брауном, стало то, что 25% покупок жилья сейчас совершаются полностью за наличные [39:13]. Ведущие объясняют это колоссальным ростом благосостояния старшего поколения, которое помогает детям с покупкой первого жилья, минуя ипотечный рынок [39:26]. По мнению Майкла Батника, даже небольшое снижение ставок до 6% может разблокировать предложение, так как для многих покупателей это станет психологически приемлемым уровнем [40:42]. ## 🔋 Nvidia: больше чем просто чип, создание новой категории [[JUMP:41:01]] Обсуждение презентации Nvidia GTC и нового чипа Blackwell вызвало оживленную дискуссию. Джош Браун сравнил внимание к Nvidia с культовым статусом Apple в эпоху расцвета, отметив, что Дженсен Хуанг сейчас пользуется даже большим обожанием, так как у него практически нет конкурентов [42:28]. Основные тезисы об Nvidia и AI-индустрии: * **Обесценивание старой инфраструктуры:** По мнению Лиз Янг, если облачные центры данных построены на базе CPU, они становятся бесполезными для AI-задач. Это требует полной замены оборудования, что создает огромный цикл капитальных затрат [44:49]. * **Суверенный AI:** Дженсен Хуанг продвигает концепцию, согласно которой каждая страна должна иметь собственный ИИ, обученный на её культуре и данных. Это открывает для компании рынки целых государств, таких как Саудовская Аравия [46:48]. * **Оценка компании:** Nvidia торгуется с мультипликатором 34 к прогнозной прибыли. Джош Браун считает, что это не похоже на пузырь, учитывая темпы роста доходов [49:14]. Майкл Батник выразил опасение, что рынок стал слишком зависим от одной компании, и любое «мягкое» руководство (guidance) в будущем может обрушить весь индекс [49:41]. ## 🛍️ Неожиданные лидеры: Ralph Lauren и Shake Shack [[JUMP:53:55]] Ведущие обратили внимание на секторы, которые, казалось бы, должны страдать от инфляции, но показывают взрывной рост. Акции Ralph Lauren (RL) выросли на 32% с начала года [54:32]. Также в лидерах роста оказались: * **Abercrombie & Fitch:** Проходит через успешный ребрендинг [54:58]. * **Shake Shack:** Акции выросли с $50 до почти $110 [56:14]. * **Wingstop:** Показывает динамику, сравнимую с технологическими компаниями [56:43]. Лиз Янг полагает, что этот рост обусловлен тем, что инвесторы слишком долго ждали «краха потребителя», а когда его не произошло, начали массово возвращаться в акции ритейла и общепита [56:01]. ## 💰 Рекордное богатство американских домохозяйств [[JUMP:1:13:03]] Завершая аналитический блок, участники обсудили отчет Бена Карлсона о благосостоянии домохозяйств США. По данным на декабрь 2023 года, чистая стоимость активов американцев достигла исторического максимума в $156 трлн [1:13:55]. Факты о финансах домохозяйств: * Суммарные активы: $177 трлн [1:13:28]. * Обязательства (долги): -$21 трлн [1:13:42]. * Соотношение активов к долгам: 8,6 к 1 (в 2009 году было 5 к 1) [1:14:23]. Джош Браун отметил, что финансовые советники сейчас чаще обсуждают с клиентами не то, как заработать, а то, как потратить или отдать на благотворительность излишки, образовавшиеся из-за роста рынков акций и недвижимости [1:15:14]. Лиз Янг добавила контраргумент: этот рост произошел на фоне гигантского увеличения государственного долга. По сути, обязательства были переложены с плеч потребителей на плечи правительства, что в долгосрочной перспективе создаст проблему стоимости обслуживания долга [1:16:05].