# Джош Браун: «Рыночный хаос начала августа — это самая глупая распродажа в истории»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=VQrR4SVCbGA
Канал: The Compound
Опубликовано: 09.08.2024

---

Рыночная волатильность августа 2024 года заставила инвесторов вспомнить о самых мрачных эпизодах финансовой истории, однако эксперты призывают сохранять хладнокровие. В новом выпуске подкаста *The Compound and Friends* ведущие Джош Браун и Майкл Батник вместе с гостями — основателем All-Star Charts JC Parets и портфельным менеджером Zor Capital Джо Фами — разбирают анатомию недавнего «мини-краха», объясняют аномалии индекса VIX и формулируют стратегии для выживания в условиях гиперскоростного изменения сентимента.

## 📉 Психология паники: Почему рыночный сентимент ломается за дни, а не месяцы
[[JUMP:16:09]]

По мнению Джо Фами, природа рыночных циклов фундаментально изменилась из-за скорости распространения информации [17:27]. Если раньше для разворота настроений инвесторов требовалось два-три месяца, то сегодня этот процесс занимает считанные дни. 

Фами выделяет несколько причин ускорения рыночной реакции:

*   **Доступность данных в реальном времени:** Инвесторы проверяют балансы своих портфелей по 200 раз в день через мобильные приложения [17:39].
*   **Информационная перегрузка:** Социальные сети и финансовые медиа создают непрерывный поток триггеров, заставляющих людей совершать импульсивные действия [17:51].
*   **Институциональное нетерпение:** Современное общество нацелено на мгновенный результат, что переносится и на инвестиции [19:09].

Участники дискуссии сошлись во мнении, что классические определения «медвежьего рынка» (длительностью в 13 месяцев) устарели. В 2020 году рынок упал и восстановился за считанные недели, а коррекция 2022 года уложилась в 8–9 месяцев [18:29]. По словам Джоша Брауна, сегодня инвесторы проживают полноценный рыночный цикл в ускоренном темпе [18:55].

Ключевым фактором нестабильности остается избыточное кредитное плечо. Джо Фами отмечает, что более 50% объема торгов опционами сегодня приходится на контракты с нулевым сроком экспирации (0DTE) [19:22]. Это превращает рынок в «казино без окон и часов», где даже 5-процентный откат индекса S&P 500 приводит к массовым маржин-коллам и принудительным ликвидациям позиций [20:01].

## 📊 Математическая аномалия: Тайны «взлета» индекса VIX до 65
[[JUMP:21:20]]

Утренние события понедельника 5 августа, когда индекс страха VIX взлетел до отметки 65, Джош Браун назвал «самым глупым дерьмом в истории» [20:28]. При падении рынка всего на 9% от исторических максимумов, такая реакция индикатора волатильности выглядела математическим абсурдом по сравнению с кризисами 2008 года или пандемией 2020-го [23:20].

JC Parets объясняет этот феномен спецификой расчета индекса:

*   **Математика vs Трейдинг:** VIX — это расчетная формула, а не торгуемый актив. На его значение могут влиять неликвидные опционы с широкими спредами, находящиеся далеко «вне денег» [22:14].
*   **Расхождение с фьючерсами:** В то время как математическое значение VIX достигало 65, фьючерсы на VIX (реально торгуемый продукт) находились значительно ниже [22:29].
*   **Принудительные продажи:** Всплеск был вызван не фундаментальным крахом, а ликвидацией позиций японских хедж-фондов, использовавших стратегию carry trade с иеной [24:38].

По мнению JC Parets, это была «вынужденная ликвидация», когда маржинальные клерки не используют лимитные ордера, а «заливают» рынок по любым ценам, чтобы закрыть позиции клиентов [24:38].

## 🚚 Транспортный сектор как опережающий индикатор
[[JUMP:38:11]]

Несмотря на доминирование ИИ-нарратива, JC Parets призывает вернуться к классической теории Доу и следить за транспортным сектором [38:37]. Он утверждает, что промышленный индекс Доу-Джонса недавно закрылся на историческом максимуме, но транспортный индекс (Dow Jones Transportation Average) пока не подтвердил это движение [39:17].

Анализ конкретных компаний внутри сектора, проведенный JC Parets, показывает смешанную, но скорее позитивную картину:

*   **FedEx (FDX):** Котировки находятся вблизи исторических максимумов, демонстрируя силу [42:46].
*   **UPS:** Напротив, выглядит крайне слабо, заполняя «гэп» трехлетней давности [40:09].
*   **Железные дороги (CSX, Union Pacific, Norfolk Southern):** Графики выглядят как здоровые консолидации, а не начало обвала [41:12].
*   **Covenant Logistics (CVLG) и Hub Group (HUBG):** Компании меньшей капитализации обновляют исторические максимумы [50:33].

Особое внимание участники уделили включению Uber в транспортный индекс вместо JetBlue [45:18]. Джош Браун скептически относится к Uber как к индикатору экономики, считая компанию скорее технологической, однако JC Parets возражает, что Uber — это современная логистика и важный показатель потребительской активности [45:30].

**Инвестиционный тезис JC Parets:** Полупроводники — это «новые транспорты» для индекса NASDAQ, поскольку интеллектуальная собственность сегодня перемещается по чипам так же, как товары по рельсам [53:22].

## 🇯🇵 Японский прецедент: Рыночная память длиной в 35 лет
[[JUMP:1:01:15]]

Обсуждая обвал японского рынка, JC Parets указал на удивительную техническую симметрию. Индекс Nikkei 225 достиг уровней 1989 года (около 38 000 пунктов) и встретил там мощнейшее сопротивление [1:03:25]. Майкл Батник выразил сомнение в существовании «рыночной памяти» спустя 35 лет, аргументируя это тем, что почти все участники торгов 1989 года уже не управляют деньгами [1:02:21].

Тем не менее, JC Parets считает, что уровни имеют значение вне зависимости от того, кто ими торгует [1:03:12]. Для работы с японским рынком он предлагает стратегию, заимствованную у Тодда Сона:

*   Разделение позиций 50/50 между ETF **DXJ** (с хеджированием валютных рисков) и **EWJ** (без хеджирования) [1:06:02]. Это позволяет исключить фактор непредсказуемости иены и сосредоточиться на динамике самих акций.

## 🚀 Как определить дно: Метод «Дня подтверждения» (Follow-Through Day)
[[JUMP:1:07:33]]

Джо Фами, опираясь на методику Уильяма О’Нила (основателя Investor's Business Daily), объясняет, как понять, что коррекция завершена [1:07:47]. Ключевым сигналом является «День подтверждения» (Follow-Through Day):

1.  **Условия:** Один из основных индексов должен вырасти на 1,5% или более на объеме торгов выше, чем в предыдущий день [1:08:01].
2.  **Тайминг:** Сигнал обычно появляется на 4–7 день попытки ралли после достижения локального минимума [1:08:15].
3.  **Логика:** Крупные институциональные инвесторы (фонды Fidelity, T. Rowe Price) не могут скрыть свои покупки. Когда они возвращаются в рынок, это отражается в резком росте объема [1:12:57].

Фами напоминает, что ни один новый бычий рынок в истории не начинался без «дня подтверждения» [1:10:27]. При этом он призывает игнорировать первые три дня отскока, чтобы дать ралли доказать свою устойчивость [1:09:33].

## 💎 Стратегия «Молодых аристократов»
[[JUMP:1:16:27]]

JC Parets представил свою концепцию инвестирования в компании, которые он называет «Молодыми аристократами» [1:16:53]. В отличие от классических дивидендных аристократов (увеличивающих выплаты 25 лет подряд), эта стратегия ищет будущих звезд на ранней стадии.

Критерии отбора:

*   Ежегодное увеличение дивидендов в течение **5–9 лет** подряд [1:18:35].
*   Высокая **относительная сила** (акция должна расти быстрее рынка) [1:19:17].

Примером такой компании была названа **Cactus Inc (WHD)** — нефтесервисная компания из Хьюстона с капитализацией около $4 млрд [1:19:31]. По мнению JC, такая стратегия позволяет находить фундаментально сильные компании (раз они могут повышать дивиденды), которые уже получили одобрение рынка.

## 🛠 Советы трейдерам: Как выжить в волатильности
[[JUMP:1:21:16]]

Завершая дискуссию, Джо Фами и JC Parets сформулировали правила работы в условиях «рваного» рынка:

*   **Уменьшение размера позиций:** В периоды высокой волатильности нужно переходить с условных 100 акций на 10. Это позволяет сохранить «ментальный капитал» и оставаться в игре, не получая фатальных убытков [1:21:28].
*   **Поиск относительной силы:** В «красные» дни нужно смотреть на те немногие акции, которые закрываются в зеленой зоне (например, Cinemark или Rocket Mortgage во время недавнего обвала) [1:24:05]. Если институционалы не продают бумагу, когда всё остальное падает, значит, они в нее верят [1:25:12].
*   **Лимитные ордера:** Джош Браун использует психологический трюк — выставляет «абсурдные» лимитные заявки на покупку лучших компаний по ценам значительно ниже текущих и начинает «болеть» за падение рынка, чтобы получить исполнение [1:26:54].
*   **Гибкость мышления:** Спикеры приводят в пример Стэнли Дракенмиллера, чьим главным качеством является способность мгновенно признать ошибку и сменить позицию с шорта на лонг (как это было в 2009 году) [1:29:18].

«Будьте крутыми (Always Be Cool)», — резюмирует Джош Браун [1:27:35]. Если вы не используете огромное кредитное плечо и инвестируете в растущий бизнес, краткосрочные всплески волатильности — это лишь шум, а не повод для паники.