# Крис Кейси о секторе каннабиса: «Это колл-опцион на индустрию с 90%-й скидкой» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=upzviMoLsn0 Канал: Wealthion Опубликовано: 11.08.2025 --- Рынок каннабиса, переживший бум во время пандемии, сегодня находится в глубоком упадке: котировки многих компаний рухнули более чем на 90%. Однако Крис Кейси, основатель и управляющий директор Windrock Wealth Management, видит в этом не крах, а редкую инвестиционную возможность, сравнивая покупку акций сектора с приобретением «колл-опциона» на целую индустрию. ## 🌿 Индустрия в упадке или скрытый потенциал? [[JUMP:00:17]] По словам Криса Кейси, нынешнее состояние сектора каннабиса — это классический пример ситуации, когда на рынке наблюдается значительная недооценка активов [00:56]. После резкого всплеска энтузиазма в период локдаунов, когда многие остались дома и потребление продукции выросло, отрасль столкнулась с затяжным падением. Кейси отмечает, что сейчас инвесторы могут купить фактически «проблемные бизнесы в быстрорастущей индустрии» [01:09]. Основной тезис Кейси заключается в стратегии контринвестирования: * Необходимо найти рыночный перекос цен. * Важно идентифицировать катализатор, который исправит этот перекос. * В данном секторе, по мнению гостя, таких катализаторов сейчас сразу несколько [01:09]. Мэгги Лейк подчеркивает, что многие инвесторы были «вымыты» с этого рынка из-за его волатильности и разочарования последних лет [07:42]. Однако Кейси считает, что когда об отрасли никто не хочет слышать — это лучший момент для анализа [08:08]. ## 📜 Исторический контекст и правовой тупик [[JUMP:02:03]] Крис Кейси напоминает, что каннабис в США не всегда был вне закона. Ситуация начала меняться в 1920-х годах, закрепившись «Актом о налоге на марихуану» 1937 года и окончательно — «Актом о контролируемых веществах» 1970 года [02:17]. В последнем документе каннабис был отнесен к «Списку I» (Schedule I). По мнению Кейси, нахождение каннабиса в одном списке с героином при наличии у него медицинских свойств «абсурдно», особенно учитывая, что кокаин и метамфетамин находятся в менее строгом «Списке II» [02:31]. Хронология легализации на уровне штатов: * 1996 год: Калифорния первой легализует медицинское использование [02:43]. * 2012 год: Колорадо одобряет рекреационное использование [02:50]. * На текущий момент: около 40 штатов легализовали медицинский каннабис, и 24 (включая округ Колумбия) — рекреационный [03:11]. В результате около 75% населения США имеют доступ к медицинскому каннабису, а более 50% — к рекреационному [03:23]. Несмотря на это, на федеральном уровне растение остается нелегальным, что создает огромные операционные трудности для компаний [03:35]. ## 📊 Рыночные показатели и «потолок» роста [[JUMP:04:39]] Несмотря на юридические барьеры, индустрия каннабиса в США уже достигла внушительных объемов. В прошлом году продажи составили около 30 миллиардов долларов [05:05]. Кейси приводит цифры для сравнения: * Канада (полная легализация): продажи на уровне 5 млрд долларов (эквивалентно 40 млрд для населения США) [05:05]. * Рынок алкоголя в США: более 100 млрд долларов [05:19]. * Рынок табака в США: около 85 млрд долларов [05:19]. По прогнозам, к 2025 году продажи каннабиса в США могут вырасти до 35–45 миллиардов долларов [05:31]. Аналитики, на которых ссылается Мэгги Лейк, уже отмечают снижение продаж у крупных дистрибьюторов пива, связывая это с переходом потребителей на легальный каннабис [04:13]. Социальное признание также растет: продуктами с ТГК пользуются даже пожилые люди для облегчения боли [04:51]. ## 🚧 Три главных препятствия для бизнеса [[JUMP:08:46]] Кейси выделяет три ключевых фактора, которые «держат отрасль за горло» и мешают росту котировок, несмотря на хорошие операционные показатели многих компаний (у большинства отношение цены к выручке (P/S) ниже единицы) [07:02]. **1. Налоговое бремя (Статья 280E Налогового кодекса)** Согласно правилам IRS, компании сектора каннабиса могут вычитать из налогооблагаемой базы только стоимость проданных товаров (инвентарь), но не операционные расходы: аренду, зарплаты или коммунальные платежи [09:11]. Это приводит к тому, что эффективная налоговая ставка привязывается к валовой прибыли, что Кейси называет «ужасным бременем» [09:23]. **2. Невозможность торговли между штатами** Каннабис нельзя перевозить через границы штатов. Это заставляет компании строить неэффективные локальные производства в каждом регионе [10:01]. Кейси прогнозирует, что как только этот запрет падет, Кентукки и Вирджиния заменят табачные поля плантациями каннабиса, став поставщиками с самой низкой себестоимостью [10:41]. **3. Отсутствие доступа к капиталу** Крупные национальные банки отказываются работать с сектором. Даже компании по недвижимости не могут получить кредиты, если их арендатор связан с каннабисом [11:59]. Публичные компании вынуждены привлекать долг под 10% годовых и выше, часто на очень жестких условиях [11:32]. ## ⚡️ Катализаторы: Решедулинг и Трамп [[JUMP:13:28]] Инвестор полагает, что ситуация может измениться очень быстро. В октябре 2022 года администрация Байдена поручила DEA и Министерству внутренней безопасности рассмотреть вопрос о переносе каннабиса в другой список контролируемых веществ [13:53]. Процесс застопорился, но Кейси считает, что в случае победы Дональда Трампа всё может решиться «одним постом в соцсетях в три часа ночи» [14:31]. По мнению гостя, Трамп склонен игнорировать бюрократические процедуры ради быстрых результатов. Другим важным фактором является «Закон о безопасном банковском обслуживании» (SAFER Act), который находится на рассмотрении в Сенате [17:52]. Он должен дать банкам иммунитет при работе с компаниями сектора. Кейси отмечает, что сейчас по обе стороны политических баррикад в Конгрессе сложился консенсус о том, что статус-кво пора менять [18:32]. ## 📈 Инвестиционная стратегия: «Колл-опцион» на 90%-ю скидку [[JUMP:20:14]] Кейси рассматривает акции каннабиса как ставку на восстановление. По его оценке, если акции вернутся хотя бы к своим максимумам за последние 52 недели, инвесторы могут получить доходность от 200% до 600% [23:43]. Основные советы по инвестированию в сектор: * **Выбирать лидеров рынка:** Из 10–12 крупных публичных компаний стоит присматриваться к тем, кто оперирует в 6–12 штатах и имеет сотни розничных точек [06:35]. * **Готовиться к консолидации:** Как только регуляторные барьеры падут, крупные игроки (включая табачных и алкогольных гигантов) начнут скупать мелких [23:04]. * **Учитывать инфраструктурные барьеры:** Многие брокеры и кастодианы до сих пор сохраняют полный запрет на покупку акций компаний, связанных с каннабисом, что ограничивает приток капитала от розничных инвесторов [26:07]. По мнению Кейси, отрасль уже прошла проверку на прочность («battle tested»), выжив в невозможных условиях [13:02]. Когда институциональный капитал наконец получит доступ к этому рынку, цены на активы могут взлететь мгновенно.