# Прогнозы на 2025 год: Майкл Батник и Бен Карлсон о коррекции рынка, пузыре ИИ и будущем финансового планирования

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=AMJX1lSnCCY
Канал: The Compound
Опубликовано: 09.01.2025

---

Ведущие подкаста Animal Spirits Майкл Батник и Бен Карлсон в очередном выпуске обсуждают итоги прошедшего года и строят смелые прогнозы на 2025-й. В центре внимания — устойчивость американского фондового рынка, перспективы ИИ-пузыря, кризис в сфере венчурного капитала и меняющаяся роль финансовых консультантов в эпоху автоматизации.

## 🔮 Итоги 2024 года и новые прогнозы на 2025-й
[[JUMP:06:26]]

Майкл Батник подвел итоги своих прогнозов на 2024 год, поставив себе оценку «B-» [06:33]. Среди его удачных предсказаний — отсутствие масштабной консолидации стриминговых сервисов, достижение биткоином отметки в $100 000 и продолжение ралли технологических гигантов [11:17]. В то же время он признал ошибкой прогноз о вылете Apple из «Великолепной семерки» и покупку Robinhood крупным игроком [10:59].

На 2025 год Майкл Батник выдвигает следующие тезисы:

*   **Коррекция рынка:** По мнению Батника, импульс роста сохранится в первом полугодии, но во второй половине года рынок ждет двузначная коррекция, и год завершится в минусе [12:25]. Он оценивает вероятность такого сценария всего в 1%, так как исторически с 1928 года рынок лишь однажды падал по итогам года после роста на 10% в первом полугодии [12:51].
*   **Крах ETF на MicroStrategy:** Аналитик полагает, что ETF с кредитным плечом на акции MicroStrategy могут «взорваться» из-за нехватки инвентаря и сложностей с хеджированием у дилеров, если капитализация компании снова резко вырастет [13:05].
*   **Денежные рынки:** Ведущие сошлись во мнении, что значительная часть средств (около $7 трлн) останется в фондах денежного рынка, несмотря на возможные снижения ставок ФРС [15:30].

Бен Карлсон, в свою очередь, делает ставку на «крайности»:

*   **Пузырь ИИ:** Либо бум искусственного интеллекта перейдет в стадию, напоминающую 1990-е годы с ежегодным ростом на 20–30%, либо Nvidia «выпадет из гнезда», что спровоцирует резкое падение всего рынка [13:57].
*   **Облигации против акций:** Бен Карлсон предполагает, что при замедлении роста ВВП облигации могут показать лучшую доходность, чем индекс S&P 500 [15:03].

## 📊 Стратегии распределения активов и «утерянное десятилетие»
[[JUMP:16:09]]

Обсуждая долгосрочные перспективы, Майкл Батник упоминает «премортем» Клиффа Эснесса из AQR, который прогнозирует, что к 2035 году американские акции могут оказаться переоцененными, а международные рынки и облигации покажут себя лучше [16:09].

Бен Карлсон отмечает важность исторического контекста:

*   **Период 2000–2009 годов:** По мнению Карлсона, это «утерянное десятилетие» сформировало его как инвестора, приучив к диверсификации. В то время развивающиеся рынки показывали феноменальный рост (до 56% в год), что контрастирует с текущим доминированием США [17:54].
*   **Доминирование топ-10 акций:** Исследование GMO показывает, что с 1957 года первая десятка акций S&P 500 обычно отставала от остального рынка на 2,4% в год, но с 2013 года она опережает его на 5% ежегодно [21:17].
*   **Индексация как спасение:** Бен Карлсон утверждает, что владение индексом S&P 500 — единственный надежный способ гарантировать наличие победителей в портфеле, не пытаясь угадать смену циклов [21:55].

## 🏠 Экономика жилья: «Жилье — это и есть бизнес-цикл»
[[JUMP:29:44]]

Ведущие обсудили тезис Люка Кавы о том, что сектор недвижимости является определяющим для экономики США [29:57].

Основные аргументы участников:

1.  **Давление высоких ставок:** Майкл Батник считает, что ипотечные ставки на уровне 7% в конечном итоге «догонят» экономику и замедлят рост, несмотря на текущую устойчивость [31:03].
2.  **Эффект блокировки:** Бен Карлсон отмечает, что многие домовладельцы удерживают ипотеку под 3%, что создает дефицит предложения и снижает активность в смежных отраслях (переезды, ремонт, покупка мебели) [31:41].
3.  **Страхование и налоги:** По данным Wall Street Journal, в ряде регионов (Майами, Нью-Орлеан) расходы на страховку и налоги теперь составляют более половины ежемесячного платежа по ипотеке [35:51]. Бен Карлсон при этом не испытывает сочувствия к тем, кто купил жилье давно, так как стоимость их недвижимости выросла в разы [37:23].

## 🦄 Трансформация частных рынков: Big Tech как новый венчур
[[JUMP:40:58]]

Ситуация в сфере венчурного капитала (VC) претерпевает фундаментальные изменения. Согласно данным PitchBook, количество активных венчурных фирм в США сократилось с 8 300 в 2021 году до 6 175 в 2024-м [41:11].

Ключевые тренды по мнению Майкла Батника:

*   **Концентрация капитала:** Более половины из $71 млрд, привлеченных венчурными фондами в 2024 году, пришлось всего на 9 крупнейших фирм (Andreessen Horowitz, Thrive и др.) [41:38].
*   **Удлинение циклов:** Срок возврата капитала инвесторам увеличился с 7 лет в 1990-х годах до 10 и более лет сегодня [42:05].
*   **Big Tech как инвестор:** Крупнейшие компании (Mag 7) фактически заменили собой венчурный рынок. Продукты, которые раньше создавались стартапами (например, гарнитуры VR или автономное вождение), теперь разрабатываются внутри Apple, Google или финансируются Nvidia (как в случае с CoreWeave) [43:27].
*   **Оценка OpenAI:** С оценкой в $157 млрд OpenAI уже превосходит по капитализации такие компании, как American Airlines, Domino’s и New York Times вместе взятые [44:11].

## 🤖 Искусственный интеллект против финансовых консультантов
[[JUMP:47:23]]

Обсуждая вопрос о том, заменит ли ИИ людей в сфере финансового планирования, Майкл Батник и Бен Карлсон выразили скептицизм.

*   **Фактор доверия:** Майкл Батник, цитируя Джоша Брауна, утверждает, что состоятельные люди никогда не доверят управление своими деньгами роботу [47:50].
*   **ИИ как помощник:** По мнению Карлсона, технология сделает консультантов более эффективными (автоматизация отчетов, писем, ответов на базовые вопросы), но не вытеснит их, так как клиентам важна эмоциональная поддержка и «человеческое лицо» в периоды рыночной волатильности [48:17].

## 🎬 Культура, богатство и «кризис цели»
[[JUMP:50:54]]

Ведущие обсудили виральный пост основателя компании Loom, который после продажи бизнеса за почти миллиард долларов столкнулся с экзистенциальным кризисом [51:21].

*   **Ловушка богатства:** По словам основателя Loom, обладание «бесконечной свободой» лишило его драйва и понимания цели жизни [51:34]. Бен Карлсон заметил, что у богачей прошлого (Рокфеллеры, Вандербильты) таких проблем не было: они либо безудержно тратили деньги, либо создавали гигантские благотворительные фонды [52:31].
*   **Спад киноиндустрии:** Майкл Батник привел статистику, согласно которой посещаемость кинотеатров в США упала на 50% с пика 2002 года [54:39]. Виной тому — засилье сиквелов и перенос качественного контента на ТВ-платформы [55:05].
*   **Рекомендации:** Бен Карлсон похвалил сериал «Львица» (Lioness) на Paramount+, назвав его отличным «фоновым шоу» [1:07:05], а Майкл Батник раскритиковал фильм Клинта Иствуда «Присяжный №2» за плохую игру актеров второго плана [56:33].

---