# Чарли Мангер: «Криптовалюты — это венерическая болезнь, а мир движет зависть»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=22faKkazye4
Канал: Buffett Online (Warren Buffett)
Опубликовано: 19.02.2022

---

На ежегодном собрании акционеров Daily Journal 2022 года Чарли Мангер, занимавший на тот момент пост председателя совета директоров, представил глубокий анализ текущего состояния мировых рынков, геополитики и корпоративного управления. В возрасте 98 лет Мангер, в свойственной ему прямолинейной манере, обсудил риски инвестиций в Китай, губительное влияние криптовалют на экономику и неизбежность технологической трансформации судебной системы через программное обеспечение Daily Journal.

## 🏛️ Будущее Daily Journal и трансформация судебной системы
[[JUMP:00:50]]

Официальная часть собрания началась с переизбрания четырех директоров и обсуждения кадровых перестановок. Чарли Мангер отметил, что компания находится в процессе смены поколений, так как ему самому на момент встречи исполнилось 98 лет, а генеральному директору Джерри Зальцману — 83 года [3:00]. 

Ключевые факты о бизнесе Journal Technologies:

*   **География присутствия:** Компания сейчас обслуживает 30 штатов США, хотя ранее заявлялось о 42 [4:08].
*   **Причина сокращения:** Джерри Зальцман пояснил, что компания сознательно отказалась от поддержки устаревших систем («legacy systems») [4:34]. Многие мелкие агентства не захотели переходить на новые продукты семейства «e-services» (eCourt, eProbation, eProsecutor), что привело к формальному снижению числа клиентов при улучшении качества портфеля.
*   **Конкуренция:** Основным конкурентом на рынке программного обеспечения для судов Мангер назвал Tyler Technologies, отметив, что их доля рынка является доминирующей [6:25].
*   **Рыночный потенциал:** По мнению Мангера, суды во всем мире все еще находятся в «каменном веке» [6:50]. Он считает абсурдным, что юристы тратят время в пробках ради мелких ходатайств, которые должны решаться через Zoom. Несмотря на огромный рынок, Мангер предупредил, что процесс внедрения будет крайне медленным из-за бюрократии и системы государственных тендеров (RFP) [7:32].

## 🇨🇳 Китайские инвестиции: Alibaba и геополитические риски
[[JUMP:08:40]]

Значительная часть дискуссии была посвящена крупным ставкам Daily Journal на китайские компании, в частности Alibaba и BYD.

Мангер высказал следующие тезисы относительно Китая:

*   **Ценность выше риска:** Инвестиции в Китай объясняются тем, что там можно получить «больше силы предприятия на каждый вложенный доллар» [12:50]. Китайские компании сильнее конкурентов, но стоят дешевле, чем их аналоги в США.
*   **Сравнение с Джеффом Гандлахом:** В ответ на мнение Гандлаха о том, что Китай «непригоден для инвестиций», Мангер заявил, что понимает эти опасения, но пришел к другому выводу [9:44]. Он сравнил свои чувства к России с чувствами Гандлаха к Китаю: «Я не инвестирую в Россию» [9:50].
*   **Конфликт США и Китая:** Чарли Мангер назвал нынешнюю напряженность между странами «массивно глупой» с обеих сторон [13:48]. По его мнению, лидерам стоит сосредоточиться на дружбе, так как системы управления неизбежно будут разными. Он подчеркнул, что Китай не смог бы добиться успеха с американской системой управления, учитывая масштаб их проблем, например, необходимость жесткого контроля рождаемости в прошлом [14:27].
*   **Структура владения (VIE):** Комментируя риски владения акциями Alibaba через производные структуры, Мангер отметил, что при условии наличия «разумной чести среди цивилизованных наций» этот риск не кажется ему значительным [11:42].
*   **Сравнение с Amazon:** Хотя Alibaba торгуется с дисконтом, Мангер полагает, что интернет-ритейл останется крайне конкурентной средой, и Alibaba не так прочно «окопалась» на рынке, как Apple или Alphabet [18:13].

## 📉 «Порочный избыток» рынка и критика криптовалют
[[JUMP:20:47]]

Мангер в очередной раз подтвердил свою жесткую позицию относительно спекулятивных инструментов и перегретых секторов экономики.

Основные пункты критики:

1.  **Криптовалюты:** Мангер назвал биткоин и другие цифровые активы «венерическим заболеванием» и выразил гордость тем, что избежал их [19:09]. Он похвалил Китай за запрет криптовалют и выразил сожаление, что США допустили их развитие, способствующее вымогательствам и уклонению от налогов.
2.  **Биржевой ажиотаж:** К признакам «порочного избытка» («wretched excess») он отнес шорт-сквиз GameStop, бум SPAC, а также IPO компаний вроде Rivian и Robinhood [21:01].
3.  **Венчурный капитал:** По мнению Мангера, в венчурные инвестиции и частный капитал вливается слишком много денег слишком быстро [21:15].
4.  **Фондовый рынок как казино:** Чарли Мангер считает, что рынок превратился в «идеальное игорное заведение» [21:56]. Он предложил ввести налог на краткосрочную прибыль, чтобы снизить ликвидность и отделить спекулятивные игры от реального развития капитала.

## 💴 Макроэкономика: инфляция и японский сценарий
[[JUMP:26:33]]

Обсуждая масштабную эмиссию денег в США, Европе и Японии, Мангер выразил обеспокоенность, но отметил неочевидность последствий.

*   **Пример Японии:** Мангер восхищается тем, что Япония смогла напечатать огромное количество денег и выкупить собственный долг и акции, не столкнувшись с катастрофической инфляцией [27:14]. Однако он считает, что американцам будет сложнее адаптироваться к «стазису» (отсутствию роста уровня жизни), чем моноэтничному и дисциплинированному японскому обществу [29:18].
*   **Уроки Пола Волкера:** Вспоминая 1970-е годы, Мангер отметил, что действия Волкера (поднятие ставки до 20%) были необходимы, но вряд ли современные политики позволят новому главе ФРС проявить такую же жесткость [30:54].
*   **Риск демократии:** Ссылаясь на Платона, Мангер предупредил, что чрезмерная щедрость к населению и демагогия могут привести к потере демократии, как это случалось в Латинской Америке [31:48].

## 🏢 Корпорации, удаленная работа и пассивное инвестирование
[[JUMP:51:38]]

Пандемия внесла коррективы в видение Мангера относительно управления бизнесом и офисной культуры.

*   **Удаленная работа:** По мнению Мангера, многие сотрудники (особенно в сфере IT) уже никогда не вернутся в офисы на пятидневку [52:18]. Он считает это позитивным сдвигом, упрощающим жизнь и снижающим расходы на ненужные командировки.
*   **Стимулирующие выплаты:** Мангер согласился с Ларри Саммерсом в том, что правительство США «переборщило» со стимулами, сделав невыгодным выход на работу для молодежи [53:37]. Капитализм, по его словам, работает на «агонии» необходимости трудиться [54:17].
*   **Гиганты IT:** Мангер ожидает, что Microsoft, Apple и Alphabet останутся сильными даже через 50 лет [50:16]. Он признался, что не знал о сделке Microsoft по покупке Activision Blizzard заранее, но высоко ценит главу Activision Бобби Котика [36:21].
*   **Пассивное инвестирование:** Рост влияния индексных фондов (Vanguard, BlackRock) беспокоит Мангера. Он назвал Ларри Финка возможным «новым императором» из-за концентрации голосующих прав в руках немногих [123:19].

## 🏠 Личная философия и социальные вопросы
[[JUMP:1:13:36]]

В финальной части Мангер ответил на вопросы о личной жизни и своих убеждениях.

1.  **Секрет счастья:** Мангер утверждает, что ключ к счастливой жизни — это низкие ожидания [1:44:45]. Нереальные требования к жизни он сравнил с птицей, бьющейся крыльями о клетку.
2.  **Зависть против жадности:** По мнению Мангера, миром движет не жадность, а зависть [1:38:51]. Даже при росте уровня жизни в 5 раз люди несчастны, потому что у соседа все равно больше. «Я победил зависть в своей жизни», — заявил он [1:39:57].
3.  **Окно в спальне:** Комментируя критику его архитектурного проекта общежития без окон, Мангер назвал критиков-архитекторов «игнорамусами» [1:16:05]. Он объяснил, что отсутствие окон — это компромисс ради того, чтобы больше студентов жили рядом друг с другом, и добавил, что виртуальные окна на круизных лайнерах Disney иногда ценятся выше настоящих [1:15:51].
4.  **Любимая инвестиция:** Самой приятной инвестицией прошлого он назвал энциклопедию World Book, на которой вырос сам и которая приносила Berkshire $50 млн в год, пока Билл Гейтс не начал раздавать бесплатное ПО [1:46:54].