# Конец комиссий 6% и итальянский разворот к S&P 500: анализ Майкла Батника и Бена Карлсона

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=-MMnVKokGlw
Канал: The Compound
Опубликовано: 20.03.2024

---

Бен Карлсон вернулся из Италии с неожиданными наблюдениями о том, как европейские инвесторы отказываются от облигаций в пользу американского фондового рынка. В новом выпуске Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют загадку «стены наличности» в 6 триллионов долларов, обсуждают исторический крах комиссий на рынке недвижимости США и объясняют, почему экономический рост оказался гораздо «липче» инфляции.

## 🇮 Italy: Новый взгляд на американское доминирование
[[JUMP:01:53]]

Бен Карлсон поделился впечатлениями от поездки в Милан и Турин, где он выступил перед аудиторией в 5 000 человек [02:21]. По его словам, эстетика и размах мероприятия в Италии превосходят американские стандарты, включая синхронный перевод и гигантские экраны. Однако самым важным финансовым наблюдением стал идеологический сдвиг: если 9 лет назад итальянские банкиры только пытались убедить клиентов отойти от вложений в гособлигации и недвижимость, то сегодня S&P 500 стал для них стандартом де-факто [07:07].

Ключевые факты о владении рынком акций:

*   Доля домохозяйств в прямом владении акциями США упала с 95% в 1945 году до примерно 40% сегодня [07:50].
*   Доля иностранных инвесторов в американском капитале выросла с 2–3% до почти 20% [08:04].
*   В Великобритании, по словам слушателей подкаста, автозачисление в пенсионные планы с 2012 года направляет деньги в основном в глобальные индексы, где вес британских акций составляет всего 4–5% [08:45].

Бен Карлсон и Майкл Батник сошлись во мнении, что США обладают уникальной «монетарной премией»: это единственный рынок, где местные инвесторы могут оправдать 100-процентную ставку на свою страну (home bias), в то время как весь остальной мир также стремится покупать американские активы [09:12].

## 💵 Миф о «стене наличности» и пустые чековые книжки
[[JUMP:09:54]]

Обсуждая статью из Wall Street Journal о 6 триллионах долларов в фондах денежного рынка, ведущие скептически отнеслись к идее, что эти деньги скоро хлынут в акции. Майкл Батник утверждает, что «наличность конкурирует с наличностью» [10:20].

Аргументы Батника:

1.  Лишь малая часть (менее 10%) из этих 6 триллионов пришла из рисковых активов.
2.  90% средств — это деньги, переведенные со сберегательных счетов с нулевой доходностью в инструменты, дающие 5%.
3.  Инвесторы разделяют «корзину для инвестиций» и «корзину для жизни». Рост рынка на 30% не заставит их рисковать накоплениями на черный день [12:30].

Ведущих поразило, что в США на чековых счетах (checking accounts) до сих пор лежит около 4 триллионов долларов, которые приносят 0% годовых [13:39]. Несмотря на инфляцию, этот показатель лишь незначительно снизился с пика пандемии. Батник призвал слушателей немедленно перевести излишки с обычных банковских счетов в фонды денежного рынка, не понимая, «чего люди ждут» [14:03].

## 📈 Благосостояние поколений и «липкий» рост
[[JUMP:15:33]]

Данные ФРС показывают, что чистая стоимость активов американцев растет беспрецедентными темпами. Особенно это заметно у поколения до 40 лет, которое в текущем десятилетии обгоняет по темпам накопления богатства показатели 1990-х и 2010-х годов [16:00].

Инвестиционные тезисы участников:

*   **Тезис Батника:** Инфляция остается высокой («липкой») не сама по себе, а потому что экономический рост оказался на удивление устойчивым [17:31]. Он полагает, что рынок перестал бояться инфляции, осознав, что она является следствием сильной экономики, а не системного кризиса [17:56].
*   **Тезис Карлсона:** Для тех, кто жалуется на инфляцию, важно помнить об активах. Нельзя обсуждать инфляцию, не учитывая рост стоимости домов и портфелей акций («отрицание знаменателя») [18:11].

В контексте рыночных оценок Майкл Батник отметил, что если бы не бум ИИ (AI), мультипликаторы акций (P/E) неизбежно снизились бы из-за высоких ставок [17:19].

## 🏠 Революция в недвижимости: конец эпохи 6%
[[JUMP:45:37]]

Важнейшей новостью недели стало урегулирование иска к Национальной ассоциации риелторов (NAR). Ассоциация согласилась выплатить компенсацию и изменить правила игры, которые десятилетиями поддерживали высокие комиссии.

Ключевые изменения по мнению экспертов:

*   Продавцы жилья больше не обязаны делать авансовое предложение по оплате услуг агента покупателя [46:16].
*   Ожидается снижение комиссий на 30%, что может сэкономить американцам часть из 100 миллиардов долларов, ежегодно выплачиваемых риелторам [46:04].
*   Появление новых бизнес-моделей, таких как фиксированная плата (например, $9,700 за услуги агента покупателя вместо процента от сделки) [46:30].

Майкл Батник поделился личным опытом: при продаже квартиры в Бруклине он отказался от агента и выставил объект на Zillow самостоятельно, не понимая, за что платить 3%, если агент лишь открывает дверь ключом [48:00]. Несмотря на падение акций Zillow и Redfin на 15% на новостях, Батник считает это долгосрочно позитивным фактором для маркетплейсов, которые могут занять место посредников [48:50].

## 📉 Кейс Остина: как победить жилищный кризис
[[JUMP:50:23]]

На примере города Остин (Техас) ведущие обсудили решение проблемы доступности жилья. Когда в город хлынул поток мигрантов, там начали массово строить дома и апартаменты. Результат: арендная плата в Остине упала на 7% за прошлый год — это самый большой показатель в США [50:37].

Бен Карлсон утверждает: «Это хороший пример того, что строительство новых домов реально работает на снижение цен» [51:04]. Он предложил правительству использовать опыт 1950-х годов — гарантировать кредиты застройщикам, чтобы те не боялись банкротства при перепроизводстве, обеспечивая приток предложения на рынок [52:10].

## 🪙 Биткоин-ETF и «токсичные» нарративы
[[JUMP:40:05]]

Биткоин-ETF в США продемонстрировали невероятный успех по сравнению с аналогичными продуктами в Европе, которые существуют уже несколько лет, но не вызвали такого ажиотажа [40:32]. Карлсон связывает это с маркетинговой мощью BlackRock и Fidelity, а также с более спекулятивным духом американских инвесторов [41:12].

Однако Майкл Батник выразил резкую критику в адрес «крипто-элиты». Его возмущают твиты популярных биткоин-евангелистов о том, что «правительство невидимо украло 24% вашего богатства через инфляцию» [43:26]. Батник считает такой подход дезинформацией, так как эти люди игнорируют рост зарплат и активов [44:19].

По мнению Батника:

1.  Идеология биткоина часто строится на позиции «против Америки», что он находит деструктивным [42:35].
2.  Если биткоин достигнет цены в 1 миллион долларов, пугающей перспективой станет огромное влияние людей с подобным «токсичным» мировоззрением на финансовую систему [43:53].
3.  Аргументы о «справедливости» криптосистемы — это иллюзия; она так же подвержена неравенству, как и традиционные финансы [45:25].

## 🎭 Культура, депрессия зумеров и рекомендации
[[JUMP:52:25]]

В завершение выпуска ведущие обсудили данные о психологическом состоянии молодежи. Поколение Z всё чаще отказывается от жизни в крупных мегаполисах из-за дороговизны, выбирая средние и малые города [53:27]. Доля молодых людей (20–29 лет), живущих в больших городах, упала с 58% (у поколения «молчаливых») до 39% (у зумеров) [53:40].

Рекомендации участников:

*   **Кино:** Майкл Батник назвал «Дюна: Часть вторая» (Dune: Part Two) шедевром и «десяткой из десяти» по визуальному опыту [1:03:27]. Бен Карлсон похвалил сериал «Джентльмены» (The Gentlemen) Гая Ричи [1:00:41].
*   **Классика:** Пересмотренный фильм «Мне бы в небо» (Up in the Air, 2009) с Джорджем Клуни назван лучшим фильмом для просмотра в самолете и отличной «капсулой времени» финансового кризиса 2008 года [59:13].
*   **Лайфхак от Батника:** Функция «Отменить звонок». Батник предложил Apple внедрить подтверждение вызова, если пользователь нажимает на контакт в течение 3 секунд после завершения предыдущего разговора, чтобы избежать случайных наборов [58:20].