# Тави Коста: «Добывающие компании имеют маржу как у IT-гигантов, но Уолл-стрит этого не видит»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=_gq90a58wsk
Канал: Wealthion
Опубликовано: 17.02.2026

---

В новом интервью для Wealthion Тави Коста (Tavi Costa), сооснователь и генеральный директор Azoria Capital, анализирует текущее состояние рынка драгоценных металлов и объясняет, почему горнодобывающий сектор находится в начале многолетнего цикла роста. Основной тезис эксперта заключается в том, что маржинальность добывающих компаний сейчас сопоставима с показателями технологических гигантов Кремниевой долины, что до сих пор игнорируется широким рынком.

## 📈 Текущая ситуация на рынке металлов: пик или передышка?
[[JUMP:01:19]]

В начале 2024 года рынок драгоценных металлов столкнулся с высокой волатильностью. Однако Тави Коста считает, что недавние ценовые рекорды не являются пиком цикла [01:32]. По его мнению, сейчас происходит процесс «переваривания» (digestion) — естественная коррекция после слишком быстрого роста, в ходе которой активы переходят от «слабых рук» к «сильным» [01:45].

Особое внимание эксперт уделяет рынку серебра. За последние несколько месяцев ожидания по цене за унцию сместились с $50 до $120, что спровоцировало резкие колебания [01:57]. Тави Коста утверждает:

*   Текущие цены на металлы устойчивы в долгосрочной перспективе [02:23].
*   Рынок оценивает горнодобывающие компании так, будто цены на металлы вернутся к низким историческим значениям, с чем эксперт категорически не согласен [02:10].
*   Позиции по золоту снова начинают выглядеть привлекательными для покупки [02:50].

На вопрос ведущей Мэгги Лейк о природе этих ценовых качелей (связаны ли они с приходом трейдеров «мемных акций» или манипуляциями крупных игроков — «китов»), Коста ответил, что волатильность может быть предвестником гиперинфляционной среды в США [04:06]. Хотя он не считает гиперинфляцию базовым сценарием, эксперт полагает, что рынки начинают закладывать такую вероятность [04:20].

## 💵 Судьба доллара и макроэкономические триггеры
[[JUMP:07:37]]

Обсуждая макроэкономический контекст, участники дискуссии затронули тему покупательной способности доллара США. Мэгги Лейк напомнила мнение инвестора Рика Рула, который ранее в эфире Wealthion предсказал потерю долларом 75% своей стоимости [08:04].

Тави Коста разделяет медвежий взгляд на американскую валюту:

*   Эксперт ожидает существенного снижения индекса DXY (индекс доллара) [10:41].
*   Падение доллара станет «первой костяшкой домино», которая спровоцирует переток капитала из американских активов в развивающиеся рынки (Латинская Америка, Азия) и сырьевые товары [11:32].
*   Коста полагает, что администрация Трампа (в случае реализации его политики) будет заинтересована в слабом долларе для борьбы с дефицитом торгового баланса [09:49].

Относительно возможного назначения Кевина Уорша на пост главы ФРС, Коста считает, что личность руководителя не изменит общую траекторию [13:02]. По мнению гостя, долговая нагрузка США заставит любого чиновника снижать ставки, чтобы облегчить обслуживание госдолга и высвободить средства для стимулирования роста [13:43]. В настоящее время процентные платежи к ВВП в США составляют 4–5%, что является экстремальным уровнем для мировой экономики [14:47].

## ⛏️ Горнодобывающая отрасль: маржа как у Nvidia
[[JUMP:17:08]]

Главный аргумент Тави Коста в пользу сектора заключается в недооцененности его финансовых показателей. Он приводит следующие данные:

1.  **Доля рынка:** Сегодня горнодобывающий сектор составляет всего 1% от мирового рынка акций, тогда как в периоды прошлых пиков этот показатель достигал 11–12% [17:20].
2.  **Недостаток инвестиций:** Отрасль страдала от недофинансирования в течение десятилетий. Капитальные затраты (Capex) и бюджеты на разведку (exploration budgets) находятся на четырехлетних минимумах, несмотря на высокие цены на металлы [19:43].
3.  **Прибыльность:** Коста утверждает, что у многих компаний сектора сейчас маржа уровня технологических гигантов [22:38].

В качестве примера эксперт приводит серебряный рудник, долей в котором он владеет: при себестоимости добычи около $15 за унцию и рыночной цене серебра выше $50–70, маржинальность бизнеса становится сопоставимой с показателями Google, Meta или Nvidia [23:04]. «Эти компании просто печатают деньги, а люди этого не понимают», — отмечает Тави Коста [23:56].

## 🤖 Технологии и будущее «роботизированных» рудников
[[JUMP:25:03]]

Коста оспаривает мнение, что горнодобывающая промышленность — это исключительно рискованный и архаичный бизнес. Он проводит параллель с биотехнологиями: обе отрасли крайне сложны, требуют десятилетий экспертизы и сопряжены с высокими операционными рисками [21:04].

В будущем эксперт видит трансформацию добычи за счет автоматизации:

*   Вместо 300–400 рабочих рудником могут управлять 10 операторов и парк роботов, работающих 24/7 [25:54].
*   Это исключит человеческий фактор: политические споры внутри коллектива, усталость и несчастные случаи [26:07].
*   Технологический прогресс сделает маржу еще более устойчивой в долгосрочной перспективе [26:20].

## 🌎 Геополитика и фокус на Латинскую Америку
[[JUMP:26:33]]

Обсуждая предложение по меди, цинку и никелю, Коста подчеркивает важность юрисдикции. Он считает, что Латинская Америка сейчас переживает важный политический сдвиг [39:22].

*   **«Эффект Милея»:** Успехи Хавьера Милея в Аргентине и аналогичные тренды в Сальвадоре создают позитивный пример для соседей — Чили, Боливии, Парагвая и, возможно, Бразилии [40:04].
*   **Дисбаланс в индексах:** В индексе MSCI Emerging Markets 80% веса приходится на Азию и только 7% — на Латинскую Америку [40:43]. По мнению Коста, этот разрыв будет сокращаться.
*   **США и ресурсы:** Вашингтон осознает, что для получения критически важных минералов необходимо тесное сотрудничество с Латинской Америкой [42:12].

Особый пример — Боливия. Коста купил там рудник по цене, равной годовому свободному денежному потоку (1x free cash flow) [42:38]. Основным риском была национализация, но эксперт полагает, что на фоне текущей геополитической ситуации (включая пример Венесуэлы) политики в регионе побоятся идти на такие крайние меры, чтобы не лишиться доступа к иностранному капиталу [43:17].

## 🔍 Инвестиционная стратегия: переход к юниорам
[[JUMP:35:10]]

Тави Коста замечает странную динамику: крупные золотодобывающие компании (majors) отчитываются о рекордных прибылях, но их акции падают [35:14]. Причина в том, что инвесторы не видят перспектив роста — запасы не восполняются, новые проекты не запускаются [35:55].

Это неизбежно приведет к волне слияний и поглощений (M&A):

1.  Крупные игроки будут вынуждены покупать компании поменьше, чтобы увеличить свою ресурсную базу [37:26].
2.  Наиболее перспективным сегментом Коста считает «юниоров» (junior miners) — небольшие разведочные компании. Это самый неэффективный, но потенциально доходный сектор [37:38].
3.  Его новый фонд Azoria Capital фокусируется именно на поиске качественных проектов с понятным путем к генерации денежного потока [38:17].

В завершение беседы Мэгги Лейк поздравила Тави с рождением второго ребенка, на что он в шутку ответил, что надеется в будущем собрать целую футбольную команду [45:17].