# Бенджамин Феликс и Кэмерон Пассмор об экономике человеческого счастья

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=aTi7fjAZz1c
Канал: The Rational Reminder Podcast
Опубликовано: 06.05.2021

---

В очередном выпуске подкаста Rational Reminder управляющие портфелями компании PWL Capital Бенджамин Феликс и Кэмерон Пассмор подробно разбирают концепцию «инвестиций в счастье», опираясь на современные психологические и экономические исследования. Ведущие анализируют, как погоня за финансовой оптимизацией влияет на мозг, почему традиционное планирование целей часто оказывается ошибочным и как правильно тратить деньги для достижения долгосрочного благополучия. В завершение выпуска авторы критически оценивают популярные в сети призывы к отказу от диверсификации портфеля.

## 🤖 Роботы, стейки и закулисье подкаста
[[JUMP:0:00]]

Кэмерон Пассмор открывает 148-й эпизод подкаста Rational Reminder с редкой для себя заминки в приветствии, напоминая, что формулировка об управлении портфелями в PWL Capital была добавлена в заставку всего около пяти выпусков назад. Бенджамин Феликс делится новостями о своем хобби: один из слушателей подкаста вызвался бесплатно изготовить металлические детали для его боевого робота по предоставленным 3D-моделям. Результатом стал фрезерованный барабанный спиннер из алюминия и стали, способный наносить сокрушительные удары, хотя Бен признает, что защитный пластиковый клин робота-соперника на тестах успешно выдержал эти попадания. 

Затем ведущие переходят к бытовым темам, обсуждая резкий скачок розничных цен на стейки в Costco, который зафиксировал Кэмерон. По мнению Пассмора, это может быть вызвано ростом домашнего спроса в условиях закрытия ресторанов, в то время как Феликс отмечает, что оптовые цены у местного фермера, у которого он закупает говядину, пока остаются неизменными. В магазине мерча проекта также произошло обновление: менеджер Анжелика полностью восстановила запасы фирменных синих и серых худи, а к каждому заказу покупателям по-прежнему прилагаются бесплатные носки.

В заключение вводной части Кэмерон анонсирует график будущих интервью с ведущими учеными:

* На следующей неделе гостем станет профессор Роберт Нови-Маркс.
* Через две недели выйдет интервью с профессором Брэдом Корнеллом.
* Через четыре недели в эфире появится профессор Джоанна Петс.

## 🛍️ Психология брендинга: почему мы привязываемся к вещам
[[JUMP:5:35]]

Кэмерон Пассмор представляет книгу Эмили Хейворд «Obsessed: Building a Brand People Love from Day One». Хейворд является сооснователем и директором по брендингу агентства Red Antler, которое помогало создавать айдентику для таких известных стартапов, как производитель матрасов Casper и обувной бренд Allbirds. Кэмерон отмечает, что этот труд концептуально дополняет ранее обсуждавшуюся книгу «Скрытая психология социальных сетей».

Основной тезис Хейворд заключается в том, что успешный современный бренд должен опираться на подлинные, глубокие потребности клиента. Автор утверждает, что если последовательно задавать потребителю вопрос «почему он хочет купить этот продукт?», то цепочка ответов неизбежно приведет к экзистенциальному осознанию собственной смертности и желанию максимально продуктивно использовать оставшееся время жизни. Пассмор проецирует эту логику на финансовый консалтинг:

1. Зачем клиенту нужен советник? Чтобы построить более эффективный инвестиционный портфель.
2. Зачем нужен портфель? Чтобы иметь финансовую подушку и возможность не работать.
3. Зачем нужна эта возможность? Чтобы проводить больше времени с семьей и заботиться о здоровье.
4. Почему это важно? Потому что человеческая жизнь конечна, и человек хочет прожить ее качественно.

По мнению Хейворд, в начале 2000-х годов качественный пользовательский интерфейс (UX) обеспечивал технологическим компаниям вроде Uber колоссальное преимущество. Однако со временем технологии копируются конкурентами (как это сделал Lyft), и на первое место выходит долгосрочная сила самого бренда, а не логотип или слоган. В качестве примеров успешного нахождения скрытых потребностей Хейворд приводит Airbnb: компания взлетела, когда поняла, что путешественники ищут не просто дешевое жилье, а возможность временно «пожить жизнью местного» в обычном районе вместо безликого отеля в центре.

## 🔍 Прозрачность против конфликта интересов в банках
[[JUMP:9:20]]

Кэмерон обращает внимание на официальное уведомление, выпущенное Организацией по регулированию инвестиционной индустрии Канады (IIROC) касательно «реформ, ориентированных на клиента» (Client-Focused Reforms). Эти регуляторные правила обязывают финансовые институты более жестко и прозрачно раскрывать любые потенциальные конфликты интересов. Пассмор зачитывает фрагменты реального официального письма от неназванного крупного канадского банка своим розничным клиентам.

В документе банк открыто предупреждает потребителей: «В определенные моменты наши интересы как финансовой фирмы и интересы наших представителей могут не совпадать с вашими интересами как клиента». В письме содержится подробный перечень материальных конфликтов, о которых рядовые вкладчики часто даже не догадываются:

* Риск приоритетного продвижения собственных инвестиционных продуктов банковской группы или ценных бумаг, в отношении которых аффилированное лицо банка выступает андеррайтером.
* Внутренние соглашения об оказании услуг между подразделениями банка, включая скрытую маршрутизацию сделок, кастодиальное обслуживание и клиринг.
* Получение банком дополнительных доходов помимо прямых комиссий клиента: трейлинговые комиссии от сторонних управляющих фондами, невидимые для клиента спреды при торговле облигациями, скрытые сборы за конвертацию валюты и доходы от кредитования ценных бумаг с клиентских счетов.
* Конфликты при распределении долей в новых привлекательных выпусках ценных бумаг между разными категориями клиентов.

Бенджамин Феликс подчеркивает, что подобные конфликты интересов структурно заложены в бизнес-модель крупных банков из-за их вертикальной интеграции, где все сервисы находятся внутри одной корпорации. По мнению Феликса, клиенты должны отдавать себе отчет в том, насколько высока вероятность того, что все эти перекрестные комиссии и внутренние транзакции сработают в их личную пользу, а не в пользу финансового гиганта.

## 📈 Долгосрочные горизонты индексирования
[[JUMP:13:03]]

Ведущие обсуждают недавнее интервью известного финансиста Барри Ритгольца с бывшим генеральным директором Vanguard Джеком Бреннаном на шоу Masters in Business. Тема разговора перекликается с недавней резонансной статьей в журнале *The Atlantic*, где авторы задавались вопросом, не может ли пассивное индексирование оказаться для капитализма хуже марксизма.

По словам Кэмерона, Джек Бреннан предложил крайне интересную перспективу на эту проблему. Бреннан утверждает, что приток гигантских объемов капитала в индексные фонды создает для корпораций класс так называемых «постоянных акционеров» (permanent shareholders). В отличие от классических спекулянтов и активных менеджеров, эти фонды не сбрасывают акции при малейших колебаниях рынка и ориентированы на общую долгосрочную стратегию бизнеса, а не на отчет за следующий квартал.

Джек Бреннан считает, что заявления об антиконкурентной природе индексирования или его вреде для рынков — это не более чем «ошибочная логика и принятие желаемого за действительное». По его мнению, на биржах всегда будет достаточно активных игроков для проведения ценообразования, но наличие стабильного ядра долгосрочных инвесторов дает топ-менеджменту компаний уверенность для реализации масштабных планов. Бенджамин Феликс добавляет, что в одном из будущих выпусков профессор Брэд Корнелл представит еще более радикальный аргумент: по его мнению, рынки способны оставаться эффективными, даже если активная торговля полностью прекратится.

## 🧠 Экономика счастья: сколько денег нужно для благополучия
[[JUMP:15:00]]

Бенджамин Феликс представляет результаты своего масштабного полугодового исследования, посвященного связи между уровнем дохода и человеческим счастьем. Эта работа была инициирована PWL Capital с целью расширить горизонты планирования для своих клиентов за рамки стандартного факторного инвестирования. Бен сразу предупреждает, что поскольку экономика и психология являются социальными науками, к любым статистическим данным в этой сфере нужно относиться с определенной долей скепсиса.

Феликс напоминает о классическом исследовании Даниэля Канемана и Ангуса Дитона 2010 года, которое долгие годы служило ориентиром для финансовой индустрии. То изыскание показало, что повседневное ощущение счастья человека перестает расти после достижения индивидуального дохода в $75 000 в год, хотя общая рефлексивная удовлетворенность жизнью продолжала плавно увеличиваться вместе с богатством.

Однако Бенджамин детально разбирает более свежую и методологически чистую научную работу 2018 года под авторством Джеба, Тая, Динера и Оиши, основанную на репрезентативной выборке из 1,7 миллиона человек по всему миру. Данные этого исследования зафиксировали конкретные точки насыщения (satiation points) для жителей Северной Америки:

* **Переживаемое счастье (гедонистический комфорт):** рост прекращается на отметке $65 000 в год. Выше этой суммы приток денег не делает повседневные моменты (вкусная еда, мелкие радости) более приятными.
* **Снижение негативных эмоций:** ощущение повседневной грусти и стресса перестает уменьшаться при достижении дохода в $95 000 в год.
* **Рефлексивная оценка жизни (оценка по лестнице Кантрила):** показатель полностью выходит на плато при доходе в $105 000 в год.

Самым поразительным открытием работы 2018 года, по мнению Бена, стало наличие «поворотной точки» в Северной Америке: после прохождения определенного высокого порога доходов общая удовлетворенность жизнью начинает не просто стагнировать, а демонстративно снижаться. Авторы исследования предполагают, что сверхвысокие заработки неизбежно сопряжены с колоссальной нагрузкой, ненормированным рабочим днем, высокой ответственностью и дефицитом времени на базовые человеческие удовольствия и досуг.

## 🐘 Всадник и Слон: почему мы одержимы финансовой оптимизацией
[[JUMP:18:28]]

Феликс проводит параллель между поведением инвесторов на форуме Rational Reminder, где пользователи тратят сотни часов на обсуждение поиска «идеального» сочетания факторов и концентрации активов, и физиологической зависимостью. Бен ссылается на нейробиологическое исследование Ханса Брайтера и Даниэля Канемана 2001 года, в котором использовался метод функциональной МРТ (фМРТ). Ученые обнаружили, что процесс получения или ожидания денег активирует в головном мозге точно такие же участки и нейронные связи, что и сильные химические стимуляторы.

Проблема человеческого восприятия, по мнению Бена, заключается в его абсолютной относительности. Обладание крупной суммой не снижает жажду денег. Феликс цитирует исследование из книги Эшли Уилланс: когда людей с состоянием более $10 млн спрашивали, сколько им нужно для полного счастья, 75% респондентов заявляли, что им требуется сумма, как минимум в два или три раза превышающая их текущий капитал.

Для объяснения внутренних механизмов удовлетворенности Бенджамин приводит знаменитую формулу счастья основателя позитивной психологии Мартина Селигмана:

$$Happiness = S + C + V$$

Где:

* $S$ (Biological Set Point) — генетически обусловленная заданная точка (определяет от 30% до 50% нашего базового уровня счастья, изменить ее невозможно).
* $C$ (Circumstances) — внешние жизненные обстоятельства.
* $V$ (Voluntary Activities) — волевые действия и сознательный выбор человека (то, как мы тратим время и деньги).

Статистика Селигмана показывает, что внешние обстоятельства ($C$) — такие как уровень образования, раса, гендер, возраст, климат и даже физическое здоровье — определяют лишь около 10% от общего ощущения счастья. Человек обладает феноменальной гедонистической адаптацией: переезд в огромный дом или покупка коттеджа у озера очень быстро становятся новой обыденной нормой, переставая приносить дофамин. 

Тем не менее Джонатан Хайд в книге «The Happiness Hypothesis» выделяет редкие исключения из правил адаптации — структурные раздражители, к которым человеческая психика адаптироваться не способна:

1.  **Шум:** прерывистый, непредсказуемый шум (например, от автомагистрали под окнами) постоянно подтачивает концентрацию и повышает уровень кортизола.
2.  **Трафик:** ежедневные затяжные поездки на работу в плотных пробках гарантированно снижают уровень благополучия.
3.  **Потеря контроля:** ощущение того, что человек не распоряжается собственной жизнью и действиями, полностью блокирует счастье.

Бен напоминает метафору Хайда о Райдере (Всаднике) и Слоне. Слон (наша эмоциональная Система 1) эволюционно запрограммирован искать сиюминутные удовольствия, избегать боли и карабкаться по социальной иерархии ради выживания. Всадник (рациональная Система 2) пытается планировать будущее, но тратит много энергии, поэтому включается неохотно и часто не может удержать Слона от импульсивных трат, спекуляций биткоинами или изнурительной работы ради статуса.

## ⏱️ Эпидемия дефицита времени и правильные траты
[[JUMP:46:14]]

Далее Феликс опирается на выводы профессора Гарвардской бизнес-школы Эшли Уилланс, изложенные в ее книге «Time Smart». Уилланс утверждает, что люди, которые сознательно ставят ценность времени выше ценности денег, статистически чувствуют себя более счастливыми, имеют более прочные социальные связи, реже разводятся и получают больше удовольствия от своей профессии.

Однако современное общество поражено «эпидемией временной бедности» (time poverty). По мнению Уилланс, корень проблемы лежит в ментальной ошибке: люди склонны недооценивать стоимость своего времени и переоценивать будущую полезность денег, полагая, что тяжелый изнурительный труд сегодня позволит им «купить» счастье когда-нибудь потом. 

Вместо бесконечной продажи своего времени за деньги Уилланс рекомендует практиковать обратный процесс: покупать время за деньги, делегируя неприятные бытовые задачи на аутсорсинг (например, нанимать клининг или заказывать готовую еду). Активный досуг (спорт, общение, волонтерство) погружает человека в психологическое состояние «потока» (flow), когда задача идеально соответствует возможностям, и этот опыт люди субъективно ценят гораздо выше, чем простое физическое удовольствие. Кэмерон соглашается с этим, отмечая, что его личный источник глубокого счастья — утреннее чтение книг, которое обходится в стоимость копеечного скачивания файла.

В качестве инструкции по эффективному распределению финансов Бенджамин приводит принципы из классической работы Дона Гилберта и Уилсона 2010 года «Если деньги не делают вас счастливыми, значит, вы неправильно их тратите»:

* **Покупайте впечатления, а не вещи:** к новому ремонту на кухне вы привыкнете за месяц, и он станет статичным фоном. Но регулярные совместные кулинарные курсы каждый раз дают новый, уникальный опыт, к которому невозможно адаптироваться, и укрепляют социальные связи.
* **Выбирайте множество мелких радостей вместо одной крупной:** регулярные походы на массаж, чашка хорошего кофе в кафе или обеды вне дома принесут больше совокупного счастья на каждый потраченный доллар, чем покупка одного дорогого люксового автомобиля.
* **Практикуйте просоциальные траты:** покупка подарков близким и благотворительность запускают древние механизмы поощрения в нашей психике, гарантированно повышая настроение.

## 🔄 Инверсия целей и иллюзия конца истории
[[JUMP:54:34]]

Бенджамин Феликс утверждает, что классическое финансовое планирование, основанное на жестком расчете даты выхода на пенсию и абстрактных материальных целях, в корне порочно. Причина кроется в феномене, задокументированном психологами Куидбахом, Гилбертом и Уилсоном, который получил название «иллюзия конца истории» (end of history illusion). 

Суть иллюзии заключается в том, что в любой конкретный момент времени человек искренне верит, будто он наконец-то полностью сформировался как личность и останется точно таким же до конца своих дней. Однако реальные лонгитюдные исследования показывают, что наши ценности, вкусы, предпочтения и политические взгляды кардинально меняются каждые 10 лет. Таким образом, усердно копя деньги и во всем себе отказывая ради покупки огромного дома через 15 лет, инвестор рискует обнаружить, что его будущей личности этот дом совершенно не нужен.

Чтобы обойти это ограничение, Феликс предлагает метод «инверсии целей» или выстраивание системы «анти-целей». Вместо попыток угадать свои будущие потребности, человеку стоит сесть и четко выписать то, чего он категорически *не хочет* видеть в своей сегодняшней и будущей жизни. Практическое применение этого подхода в личных финансах может выглядеть следующим образом:

1. Намеренное снижение агрессивной нормы сбережений ради высвобождения денег на покупку времени (клининг, доставка) уже сейчас, чтобы разгрузить текущие будни.
2. Сознательный переход на менее оплачиваемую, но более комфортную работу, которая обеспечивает регулярное состояние «потока» и исключает стресс от пробок.
3. Отказ от попыток сорвать куш на отдельных акциях или криптовалютах в пользу скучной, диверсифицированной стратегии с низким разбросом результатов.

Бен особо подчеркивает, что идея полной ликвидации работы из жизни (популярная концепция раннего выхода на пенсию FIRE) является ложной целью. Он цитирует Джонатана Хайда, утверждающего, что любовь и осмысленный труд — это два фундаментальных и незаменимых столпа человеческого существования, поскольку они вытягивают нас из эгоцентризма и связывают с важными социальными проектами.

## 🃏 Вопросы на засыпку: карточки Talking Sense
[[JUMP:1:02:46]]

Ведущие переходят к традиционной игровой рубрике, используя карточки Talking Sense, разработанные Инициативой по финансовому образованию Чикагского университета. Кэмерон вытягивает первый вопрос: «Когда ваша цель — копить деньги, как вы справляетесь с соблазном их потратить?».

Пассмор признается, что никогда не сталкивался с подобным искушением, поскольку его жизненные приоритеты и приоритеты его супруги Лизы полностью синхронизированы, а период пандемии и сидения дома лишь укрепил их равнодушие к лишним покупкам. Бен Феликс рассказывает о своем методе управления бюджетом: он не любит классическое поквартальное планирование расходов и вместо этого использует систему целевых счетов («ведер»). Накапливая фиксированные суммы на конкретные задачи автоматическими переводами, остаток на основном счете он со спокойной совестью тратит на любые текущие нужды, не чувствуя вины.

Второй вопрос карточки звучит так: «Инвестиции требуют действий сегодня с расчетом на отдачу в будущем. Это могут быть деньги, время или труд. Какая ваша инвестиция окупилась лучше всего?». Бенджамин без колебаний называет своей главной инвестицией последние 7 лет работы в компании PWL Capital, а также три года колоссальных временных затрат на запись подкаста и создание YouTube-канала Common Sense Investing. Кэмерон поддерживает коллегу, заявляя, что его лучшей долгосрочной инвестицией стало вложение сил в развитие своей команды и создание качественной рабочей среды для сотрудников.

## ❌ Вредный совет недели: мифы о вреде диверсификации
[[JUMP:1:06:30]]

В финальном блоке программы ведущие разбирают видеоролик, присланный слушателем Дональдом с YouTube-канала Intelligent Money Investing (автор по имени Трейс), под громким заголовком «Почему Баффетт, Кьюбан и Мангер ненавидят диверсификацию». Кэмерон отмечает, что ролик набрал более миллиона просмотров и содержит свыше 2300 комментариев, а в закрепленном сообщении под видео красуется реферальная ссылка на открытие счета в Robinhood. При этом сам автор видео демонстрирует скриншот своего портфеля скромным объемом $8200, где большинство позиций состоят всего из одной акции.

В данном видео собраны архивные вырезки интервью известных миллиардеров. В частности, Марк Кьюбан в эфире Wall Street Journal категорично заявляет: «Управление активами и диверсификация — это для идиотов», рассказывая, как в 2008 году он сконцентрировал весь свой капитал в ипотечных ценных бумагах и австралийских облигациях. Далее приводится цитата Уоррена Баффетта с ежегодного собрания Berkshire Hathaway, где тот утверждает, что широкая диверсификация имеет смысл только как «защита от собственного невежества» для тех, кто не умеет глубоко анализировать отдельные бизнесы. Чарли Мангер в своей традиционной резкой манере добавляет, что современная портфельная теория — это «полная чушь» (twaddle), лишенная практической пользы, и называет ее преподавание в университетах «неподдающейся классификации формой слабоумия».

Бенджамин Феликс и Кэмерон Пассмор детально деконструируют этот «вредный совет». По словам Пассмора, авторы подобных каналов намеренно вырывают цитаты великих инвесторов из контекста ради кликбейта. Ведущие напоминают, что на недавнем собрании акционеров Berkshire Hathaway тот же Уоррен Баффетт в очередной раз подчеркнул: для 99% обычных розничных инвесторов лучшим и самым безопасным решением является регулярная покупка индексного фонда на S&P 500, а не попытки выбирать отдельные акции. 

Бен Феликс резюмирует: если инвестор обладает гениальными аналитическими способностями и готов удерживать бизнес десятилетиями — он может позволить себе концентрированный портфель. Однако для среднестатистического человека, использующего бесплатные приложения для торговли, отказ от диверсификации превращается в чистой воды гемблинг, подпитывающий деструктивные импульсы эмоционального «Слона». Математическое распределение доходности акций обладает колоссальной асимметрией (skewness): в концентрированном портфеле есть микроскопический шанс получить сверхприбыль, но вероятность полностью потерять капитал несоизмеримо выше. Для тех, чья цель — накопить на спокойную и счастливую жизнь, диверсификация остается единственным надежным другом.