# Марко Папич: «ФРС не повысит ставки в ближайший год, что бы ни случилось с инфляцией» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=uppIlHFWrtA Канал: Forward Guidance Опубликовано: 28.11.2023 --- В условиях глобальной нестабильности инвесторы склонны переоценивать влияние геополитических потрясений на мировые рынки. Марко Папич, главный стратег Clock Tower Group и автор книги «Geopolitical Alpha», в эфире программы Forward Guidance объясняет, почему войны в Украине и секторе Газа не обрушат S&P 500, как многополярность защищает нас от Третьей мировой и почему Федеральная резервная система США (Fed) больше не рискнет повышать ставки. ## 📈 Что такое «геополитическая альфа» и почему рынки ошибаются [[JUMP:00:18]] Традиционно в финансах геополитика рассматривается как экзогенный риск — нечто внешнее, что внезапно врывается в инвестиционный процесс и рушит прогнозы [00:30]. Марко Папич предлагает иной подход: геополитика должна быть эндогенной переменной, встроенной в модель распределения активов. Понятие «геополитическая альфа» (geopolitical Alpha) возникает тогда, когда рынок неверно оценивает масштаб события [01:11]. По наблюдениям Папича: * Рынки почти всегда чрезмерно остро реагируют на геополитические новости в краткосрочной перспективе [01:37]. * Большинство экспертов по геополитике стремятся напугать инвесторов, чтобы те чаще обращались за консультациями [01:49]. * Стратегия Папича часто сводится к совету: «Не волнуйтесь, покупайте рисковые активы на просадке», так как локальные конфликты редко влияют на глобальный макроэкономический контекст [02:27]. Папич утверждает, что за всю историю после Второй мировой войны индекс S&P 500 лишь однажды — после войны Судного дня 1973 года — торговался ниже спустя шесть месяцев после начала конфликта [04:36]. Во всех остальных случаях крупные макроактивы (акции США, облигации) игнорировали региональные войны [04:50]. ## ❄️ Украина: «замороженный конфликт» и предел западной помощи [[JUMP:05:27]] Анализируя войну в Украине, Марко Папич признает, что совершил ошибку, оценив вероятность полномасштабного вторжения в феврале 2022 года как 50/50 [05:40]. Его логика строилась на «материальных ограничениях»: было очевидно, что Россия не сможет захватить и удержать территорию размером с Западную Европу силами группировки в 180 000 человек [03:55]. Однако, когда вторжение произошло, он сохранил свой фреймворк. По мнению Папича, конфликт фактически заморожен уже 12 месяцев [11:14]: 1. **Провал контрнаступления:** Гость полагает, что Киев поспешил с наступлением под давлением Запада, чтобы показать результат, но не имел достаточного количества техники (150 танков — это «шутка» для такого фронта) [10:35]. 2. **Усталость доноров:** Поддержка Украины «безграничными чеками» подходит к концу. Папич указывает на пример Польши, которая перед выборами ограничила импорт украинской сельхозпродукции, несмотря на статус прифронтового государства [12:46]. 3. **Отсутствие мирного договора:** Спикер считает, что официального мира не будет. Конфликт просто «закостенеет», как в ситуации с Северной и Южной Кореей или Сербией и Косово [16:01]. Папич уверен, что стратегически Украина уже победила, сохранив независимость и оставшись вне сферы влияния России, но возвращение всех территорий (включая Донбасс и Крым) в текущих условиях представляется ему маловероятным [22:57]. Рынок, по его словам, осознал это еще в сентябре 2022 года, когда исчерпалась премия за риск в ценах на нефть [14:17]. ## 🛢️ Ближний Восток: почему нефть не растет в разгар войны [[JUMP:25:23]] Несмотря на жестокость атаки ХАМАС на Израиль 7 октября, Папич считает, что этот конфликт не станет региональной войной. По его мнению, арабские государства (Саудовская Аравия, ОАЭ) на деле мало заинтересованы в палестинском вопросе и не намерены жертвовать своей стабильностью [26:17]. Основные аргументы против эскалации: * **Сдержанность Ирана:** Тегеран опасается возмездия со стороны США. Папич приводит в пример 2020 год, когда после ликвидации генерала Сулеймани Иран ответил чисто символически, заранее предупредив американцев об ударе по базе [30:38]. * **Новое равновесие:** Саудовская Аравия и Иран при посредничестве Китая достигли хрупкого перемирия. Тот факт, что йеменские хуситы не атакуют саудовскую инфраструктуру (как в 2019 году), говорит о нежелании сторон раздувать пожар [31:57]. * **Рыночный сигнал:** Цены на нефть упали после начала конфликта, что Папич называет «тревожным звонком» для экономики США. Это указывает на слабость спроса, которая перевешивает любые геополитические риски [34:09]. ## 🌍 Многополярный мир как страховка от катастрофы [[JUMP:42:00]] Марко Папич утверждает, что мы живем в многополярном мире, где США остаются мощнейшей державой, но уже не обладают «преобладающим могуществом» (preponderance of power), чтобы диктовать волю всем остальным [50:13]. В отличие от биполярной эпохи Холодной войны, современная ситуация имеет свои плюсы: 1. **Отсутствие жестких альянсов:** В 1914 году автоматическое срабатывание военных союзов превратило локальный конфликт в Первую мировую войну [44:28]. Сегодня такие страны, как Индия, Турция и Саудовская Аравия, ведут независимую игру, лавируя между центрами силы [47:34]. 2. **Общность интересов США и Китая:** Папич делает парадоксальное заявление: в вопросе Ближнего Востока Китай находится «на стороне Америки» [50:55]. Пекину критически важен бесперебойный поток нефти из региона, поэтому он заинтересован в сдерживании Ирана не меньше Вашингтона [51:22]. 3. **Ядерное сдерживание:** Наличие ядерного оружия делает цену прямого столкновения сверхдержав неприемлемой [42:28]. ## 🇨🇳 Китай: экономическое смирение и «сухопутная гегемония» [[JUMP:52:24]] Китай, по мнению гостя, вступает в период «вековой стагнации» (secular stagnation), аналогичный ситуации в США после 2009 года. Домохозяйства КНР начинают процесс сокращения долговой нагрузки (делеверидж), который может затянуться на десятилетие [56:07]. Важные тезисы о КНР: * **Смирение Си Цзиньпина:** Визит лидера КНР в Сан-Франциско к Байдену Папич интерпретирует как признание слабости. Китаю нужны внешние рынки (США и ЕС) для спасения собственной экономики [56:46]. * **Ошибка с флотом:** Папич считает стратегической ошибкой попытки Китая построить мощный океанский флот для соперничества с США [1:03:24]. Он приводит аналогию из баскетбола: «Зачем пытаться перестрелять Golden State Warriors трехочковыми? Идите в краску и доминируйте там» [1:06:17]. * **Евразийский путь:** Вместо борьбы за авианосцы Китаю стоит сфокусироваться на проекте «Один пояс — один путь», чтобы стать сухопутным гегемоном Евразии. Если контролируешь ресурсы России и рынки Европы по суше, американский флот в океане становится неважен [1:02:46]. * **Тайвань:** Воссоединение остается целью Пекина, но Папич полагает, что Китай пойдет на это только в случае «подавляющего превосходства», когда никто не сможет возразить. В ближайшие 5 лет риск вторжения невелик из-за внутренних проблем КНР [1:01:39]. ## 🗳️ Выборы в США и смелый прогноз по ставке ФРС [[JUMP:1:13:22]] Марко Папич ожидает «самые экстраординарные выборы в истории США» из-за влияния третьих кандидатов (Роберт Кеннеди-младший, Джилл Стайн), которые могут набрать суммарно до 30% голосов [1:14:01]. Главный политический риск для рынков — «Трамп 2.0». В отличие от первого срока, когда Трамп назначил в кабинет выходцев из Goldman Sachs и генералов, во второй раз он будет настроен на реальную «очистку болота» (drain the swamp) и смену федеральных чиновников [1:15:20]. **Смелый прогноз Марко Папича по монетарной политике:** ФРС не будет повышать ставки в ближайшие 12 месяцев, независимо от показателей инфляции (CPI) [1:17:02]. Папич утверждает, что Джером Пауэлл и истеблишмент будут действовать как «антитела против вируса» антисистемных кандидатов [1:17:41]. Чтобы не провоцировать рецессию, которая гарантирует победу Трампа, ФРС будет придерживаться мягкой или выжидательной тактики [1:15:46]. Это создает «беспроигрышный» сценарий для акций США в краткосрочной перспективе: * Если рецессии не будет — ФРС всё равно не повысит ставку из-за политики [1:17:54]. * Если начнется замедление — ФРС агрессивно начнет снижать ставки [1:18:02]. Папич резюмирует, что инвесторам стоит быть «медведями» по доллару и сохранять оптимизм по отношению к американскому фондовому рынку на горизонте года [1:17:54].