# Хенрик Зеберг о «пузыре всего»: почему рынки ждёт дефляционный шок в 2025 году

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=BIjBBomENxQ
Канал: Wealthion
Опубликовано: 11.12.2024

---

Мировая экономика находится в точке, которую макроэкономист Хенрик Зеберг (Henrik Zeberg) сравнивает с моментом из мультфильма: «койот уже пробежал край обрыва и висит в воздухе, прежде чем осознать, что под ногами нет опоры». В интервью каналу Wealthion аналитик представил свой прогноз на конец 2024-го и 2025 год, предупреждая о неизбежном схлопывании «пузыря всего».

## 📈 Финальный рывок: цели по S&P 500 и NASDAQ
[[JUMP:01:48]]

Хенрик Зеберг, который на протяжении всего года сохранял оптимизм (bullish stance) вопреки рыночным колебаниям, считает, что ралли ещё не завершено, но его конец близок [01:48]. По его мнению, индекс S&P 500 находится в зоне 6100 пунктов, однако потенциал роста сохраняется до уровней 6100–6300, а в случае экстремального оптимизма — и до 6400 пунктов [02:15]. 

Текущая рыночная ситуация характеризуется следующим:

*   **S&P 500 и Dow Jones:** Аналитик полагает, что эти индексы могут достичь пика одновременно, возможно, уже в декабре 2024 года [02:01].
*   **NASDAQ:** Этот индекс, по прогнозу гостя, может продемонстрировать чуть большую устойчивость и продвинуться немного дальше остальных [01:54].
*   **Тайминг:** Зеберг ожидает, что «расплата» наступит в январе 2025 года, хотя первые признаки обвала могут проявиться и до конца текущего года [02:41].

Эксперт подчёркивает, что 2025 год будет крайне тяжёлым для инвесторов. Это не будет прямолинейное падение; рынки столкнутся с мощными отскоками, которые будут сменяться новыми минимумами [03:00].

## 📉 Методология бизнес-циклов: почему индикаторы кричат об опасности
[[JUMP:03:07]]

Прогноз Зеберга строится на анализе бизнес-циклов, где он выделяет три типа индикаторов: опережающие (leading), совпадающие (coincident) и запаздывающие (lagging) [03:20]. По словам аналитика, опережающие индикаторы находятся в снижении уже около 24 месяцев, что сопоставимо с ситуацией накануне финансового кризиса 2008 года [04:27].

Особое внимание Зеберг уделяет состоянию рынка труда США, который он считает гораздо более слабым, чем показывают официальные отчеты:

1.  **Недоверие к данным BLS:** Аналитик утверждает, что цифры по количеству новых рабочих мест (Non-Farm Payrolls) выглядят крайне подозрительно и подвергаются значительным пересмотрам в сторону понижения [04:53].
2.  **Структура занятости:** По данным, на которые ссылается гость, за последний год количество рабочих мест с полной занятостью сократилось на 1,3 млн, в то время как число рабочих мест с частичной занятостью выросло на 500 тысяч [06:49].
3.  **Реальный баланс:** Вместо заявленного создания 2,7 млн рабочих мест, фактическая чистая потеря составляет около 750 тысяч, если анализировать структуру занятости глубже [07:03].

Зеберг указывает на инверсию кривой доходности (10-летние облигации минус 3-месячные) как на надёжный сигнал наступающей рецессии, которая, по его убеждению, уже не за горами [06:08].

## ❄️ Дефляционный шок и ошибки ФРС
[[JUMP:09:29]]

Вопреки популярным опасениям о стагфляции, Хенрик Зеберг считает, что первой фазой кризиса станет жёсткая дефляция [10:47]. По мнению макроэкономиста, Федеральная резервная система (ФРС) США совершает очередную стратегическую ошибку, действуя слишком «ястребино» (поддерживая высокие ставки) в момент, когда экономика уже начала останавливаться [10:20].

Аргументы Зеберга в пользу дефляционного сценария:

*   **Падение спроса:** Потребители в США и по всему миру уже находятся в плохом состоянии, что подтверждается ростом задолженностей и необходимостью брать вторую или третью работу [12:20].
*   **Избыточные мощности:** В последние годы были созданы производственные мощности, которые сейчас не используются в полной мере, что создает понижательное давление на цены [12:58].
*   **Крах недвижимости:** Коммерческая недвижимость находится в состоянии «отрицания реальности» и станет мощным дефляционным фактором при обвале цен [13:05].

Зеберг сравнивает действия ФРС с «пьяным водителем», который сначала пропустил всплеск инфляции, назвав её временной, а теперь перегибает палку в другую сторону, не замечая дефляционной пропасти [14:54].

## 🎈 «Пузырь всего»: от ИИ до банана на скотче
[[JUMP:17:33]]

Аналитик убежден, что мы живем в эпоху «пузыря всего» (Everything Bubble), который подпитывался дешевыми деньгами на протяжении многих лет [18:55]. Хотя технологии блокчейна и искусственного интеллекта (ИИ) Зеберг считает революционными и способными изменить мир (сравнивая их с железными дорогами 1850-х годов), текущий уровень спекуляций кажется ему абсурдным [19:46].

Примеры «рыночного безумия», упомянутые в дискуссии:

*   **Криптовалюты:** Зеберг прогнозирует, что 99,9% из существующих 9000 токенов обесценятся в ближайшие пару лет [20:41].
*   **Символы пузыря:** Ведущий и гость обсудили покупку инвестором Джастином Саном арт-объекта в виде банана, приклеенного к стене, за 6 миллионов долларов [22:00]. Для Зеберга это классический признак близости рыночного пика [22:27].
*   **NVIDIA:** Акции компании выросли на 180% за год, став «лицом» пузыря ИИ [18:29].

Зеберг ожидает, что после неизбежного краха останутся лишь единицы компаний с реальными бизнес-кейсами (как Amazon после краха доткомов), которые и возглавят четвертую промышленную революцию [21:32].

## 🪙 Биткоин, MicroStrategy и золото
[[JUMP:22:41]]

В отношении криптовалют Зеберг сохраняет краткосрочный оптимизм, но предупреждает о долгосрочных рисках.

**Биткоин и Майкл Сэйлор:**
По мнению аналитика, биткоин может совершить финальный рывок к отметкам $115,000 – $123,000 [23:21]. Однако стратегию Майкла Сэйлора (MicroStrategy) по привлечению миллиардных долгов для покупки биткоина Зеберг называет «опасной игрой» [26:08]. Он предсказывает, что в случае дефляционного краха акции MicroStrategy могут пережить сокрушительное падение [25:55]. В то же время гость одобряет действия Уоррена Баффета, который накопил рекордные $325 млрд наличными, готовясь к кризису [27:11].

**Золото:**
Здесь Зеберг занимает контркультурную позицию. Несмотря на рост золота на 30% в этом году, он считает, что драгметалл может упасть на 40–50% (до уровней $1350–$1370) в период острой нехватки ликвидности и роста доллара [30:13]. По мнению аналитика, золото — это не лучший актив в период дефляционного шока, когда всем нужны доллары для погашения долгов [29:10]. Настоящий «бычий рынок» золота начнется позже, когда ФРС снова начнет массово печатать деньги [33:54].

## 📉 Геополитика и валютные риски
[[JUMP:34:32]]

Зеберг ожидает значительного укрепления доллара США (индекс DXY до 122) [35:35]. Это произойдет из-за ротации инвесторов из рынков Японии (Nikkei), Индии (Nifty) и Европы в американские активы, которые ошибочно считаются «тихой гаванью» [35:05]. Высокий курс доллара станет губительным для мировой экономики, так как большая часть мирового долга номинирована именно в валюте США [35:38].

В качестве внешних рисков для США эксперт выделяет:

*   Экономические проблемы Китая [39:00].
*   Политический и экономический кризис в Германии и Франции [39:00].
*   Рост числа заявок на пособие по безработице и продолжение роста безработицы в США до 4.2% и выше [38:54].

Зеберг резюмирует: если к июню 2025 года S&P 500 будет находиться на уровне 6500 без коррекции, это будет означать переход пузыря в еще более безумную фазу (7500+), но фундаментальные показатели говорят о том, что «техническая структура рынка очень близка к вершине» [39:45].