# Председатель FTC Лина Хан: «Мы прекращаем 40-летний эксперимент с монополиями»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=Ij_-e0D9E_4
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 03.10.2024

---

В новом выпуске программы Prof G Markets ведущий Скотт Гэллоуэй и Эд Элсон обсуждают последние потрясения на мировых рынках — от беспрецедентного ралли китайских акций до многомиллиардных раундов финансирования OpenAI. Центральной темой выпуска стало эксклюзивное интервью с Линой Хан, председателем Федеральной торговой комиссии США (FTC), о том, как антимонопольное регулирование может стать катализатором инноваций, а не их препятствием.

## 📈 Бум в Китае: начало «великой ротации» или временный эффект?
[[JUMP:0:52]]

Китайский фондовый рынок показал лучший результат за один день с 2008 года: индекс CSI 300 вырос более чем на 8% после объявления правительством КНР масштабного пакета стимулов [1:00]. Всего за неделю индекс поднялся на 25% [1:06].

Скотт Гэллоуэй считает, что это может быть сигналом к началу «великой ротации» капиталов из перегретого американского рынка в развивающиеся экономики [4:45]. Его аргументы:

*   Рынки цикличны, и сейчас отношение стоимости мировых рынков к S&P 500 находится на аномально низком уровне [2:11].
*   Стимулы Пекина — это «стартовый пистолет», дающий инвесторам сигнал о том, что в китайские компании снова можно безопасно вкладываться [1:58].
*   Ралли в Китае обычно вызывает «эффект шампуня» для других развивающихся рынков (Бразилия, Европа) из-за общих цепочек поставок [2:38].

Эд Элсон, напротив, настроен скептически, называя это «сахарным кайфом» (sugar high) и «отскоком дохлой кошки» [3:15]. По его мнению, фундаментальные показатели Китая остаются слабыми:

1.  Темпы роста ВВП продолжают замедляться [3:47].
2.  Доходы от экспорта падают, а безработица остается высокой [3:55].
3.  Проблема старения населения стоит в Китае острее, чем в других странах [4:00].

Собеседники заключили пари на то, где окажутся китайские акции относительно американских к концу 2024 года [4:39].

## 💰 Ажиотаж вокруг OpenAI: SoftBank и «привилегированные» инвесторы
[[JUMP:5:03]]

SoftBank инвестирует 500 миллионов долларов в OpenAI в рамках раунда на 6,5 миллиарда долларов, который должен закрыться в ближайшее время [5:15]. При этом Apple отказалась от участия в сделке [1:20].

Скотт Гэллоуэй полагает, что OpenAI на данный момент является лучшей инвестицией в сфере ИИ, несмотря на оценку в 150 миллиардов долларов [6:50]. Он выделяет следующие факты:

*   Выручка компании, как ожидается, вырастет до 11,5 млрд долларов к концу следующего года (рост на 200%) [7:03].
*   В 2024 году компания может потерять около 5 млрд долларов из-за высоких затрат на вычислительные мощности [10:06].
*   Крупные инвесторы получают «ликвидационную привилегию» (liquidity preference), гарантирующую возврат средств в первую очередь при продаже компании [5:29].

Особое внимание Эд Элсон уделил необычным условиям для фонда Thrive Capital, который получил право инвестировать еще 1 млрд долларов по той же оценке в 150 млрд до конца 2025 года [7:42]. Гэллоуэй назвал это признаком того, насколько инвесторы «изголодались» по этой сделке, так как создание разных классов акций с разными правами внутри одного раунда встречается крайне редко [9:53].

Также обсуждался конфликт интересов: Microsoft является одновременно крупнейшим инвестором OpenAI и её основным поставщиком услуг (облачные вычисления) [12:06]. Гэллоуэй считает, что если рост ИИ-сектора замедлится, Microsoft может потерять до полутриллиона долларов капитализации за 90 дней [14:07].

## 🛡️ Вето Гэвина Ньюсома: безопасность ИИ против страха деиндустриализации
[[JUMP:14:22]]

Губернатор Калифорнии Гэвин Ньюсом наложил вето на законопроект, регулирующий крупные модели ИИ и вводящий обязательный «аварийный выключатель» (kill switch) [1:20].

Гэллоуэй поддержал это решение, считая законопроект попыткой «подрезать крылья» лидеру рынка — OpenAI [15:17]. По его словам, за поддержку закона выступали Илон Маск и компания Anthropic, чьи модели на тот момент не попадали под критерии стоимости обучения более 100 млн долларов [15:30].

Ключевые причины вето, по мнению участников:

*   **Страх оттока бизнеса:** Если NVIDIA или OpenAI покинут штат, это пробьет огромную дыру в бюджете Калифорнии, подобно переезду Дэвида Теппера из Нью-Джерси во Флориду [16:37].
*   **Техническая некомпетентность:** Требование проводить оценку безопасности при каждом обучении модели абсурдно, так как современные модели дообучаются по нескольку раз в день [17:44].
*   **Экономическое доминирование:** В Калифорнии базируются 32 из 50 ведущих ИИ-компаний мира [19:17].

## 🏛️ Лина Хан о 40-летнем «эксперименте» и новой философии FTC
[[JUMP:21:46]]

Председатель FTC Лина Хан утверждает, что последние десятилетия Америка жила в условиях «естественного эксперимента», начатого при администрации Рейгана в конце 70-х — начале 80-х [22:00]. Суть эксперимента заключалась в отказе от жесткого антимонопольного контроля в пользу веры в саморегуляцию рынков и эффективность монополий [23:41].

По мнению Лины Хан, этот подход привел к системной консолидации в самых разных сферах: от производства продуктов питания до индустрии матрасов и глазных линз [22:37]. Сегодня FTC переориентирует свою политику, основываясь на «реалиях 2024 года», а не на устаревших теоретических допущениях [24:47].

Основные приоритеты ведомства сейчас:

1.  **Товары первой необходимости:** Продукты питания, жилье, здравоохранение [22:50].
2.  **Глобальная конкурентоспособность:** Технологические рынки, где важно, чтобы лучшие идеи могли побеждать [23:16].
3.  **Борьба с инфляцией:** Концентрированные рынки более склонны к координации цен и медленнее снижают их даже при падении издержек [25:50].

Хан приводит пример с детскими смесями: загрязнение на одном заводе вызвало дефицит по всей стране, что доказывает — монополизация делает экономику хрупкой [27:11].

## 🚀 Антитраст как «подарок для инноваторов»
[[JUMP:27:39]]

Лина Хан не согласна с тем, что агрессивное антимонопольное регулирование направлено против бизнеса. Напротив, она называет его «подарком для новаторов и предпринимателей» [27:53]. Она считает, что когда «большим парням» приходится оглядываться, они начинают бежать быстрее [28:19].

В качестве исторических примеров успешного вмешательства государства, открывшего дорогу новым технологиям, Хан называет:

*   **Иск против IBM:** открыл рынок персональных компьютеров [28:46].
*   **Разделение AT&T:** дало толчок развитию телекоммуникаций [28:46].
*   **Суд над Microsoft:** создал условия для революции Web 2.0 [28:46].

В контексте ИИ Лина Хан выражает обеспокоенность тем, что доминирующие компании могут использовать свое положение на одном уровне (например, в производстве чипов или облачных вычислениях), чтобы подавить конкуренцию на других уровнях стека [29:40].

## 🧬 «Корпоративный инцест» и проблема скрытого контроля
[[JUMP:30:44]]

Ведущие обсудили феномен «корпоративного инцеста», когда технологические гиганты не поглощают стартапы напрямую, а приобретают в них значительные доли или переманивают команды (как в случае сделки Microsoft с Inflection AI) [31:13].

Лина Хан подтвердила, что FTC внимательно изучает такие партнерства [31:37]. По её мнению:

*   Необходимо смотреть на рыночную реальность, а не на формальные признаки поглощения [32:03].
*   Важно сохранять множество независимых узлов принятия решений, что ведет к лучшим результатам для рынка [32:31].
*   За последние 20 лет «большая пятерка» (Apple, Meta, Google, Microsoft, Amazon) совершила более 800 приобретений, и ни одно из них не было оспорено в свое время [43:11].

## ✂️ Почему разделение компаний эффективнее штрафов
[[JUMP:32:56]]

Обсуждая недавнее признание Google монополистом на рынке поиска, Скотт Гэллоуэй предположил, что единственным действенным средством (remedy) являются структурные разделения (breakups), так как штрафы для таких гигантов стали бессмысленными [33:10].

Лина Хан согласилась, что исторически наиболее успешными были те меры, которые открывали рынок рыночным же способом, а не через постоянный надзор регулятора [34:28]. Структурные изменения позволяют рынку «насытиться кислородом» и восстановить органическую конкуренцию [38:39].

Она также отметила, что FTC теперь смотрит на ущерб потребителю шире, чем просто через призму цен. Ущерб может проявляться в:

*   Снижении качества инноваций [40:15].
*   Ухудшении защиты персональных данных (приватность как измерение конкуренции) [41:03].
*   Снижении зарплат и льгот на рынках труда [40:15].

## 💡 Личный опыт и советы Лины Хан
[[JUMP:44:57]]

Лина Хан — самый молодой председатель в истории FTC [45:41]. Она призналась, что её «путеводной звездой» является решение конкретных проблем американцев: доступности лекарств, продуктов и жилья [46:08].

Её советы молодым лидерам:

1.  **Формируйте команду:** Окружайте себя людьми, которые сильны в тех областях, где у вас нет сравнительных преимуществ [46:50].
2.  **Фокусируйтесь на сути:** Если вы верите в важность своей работы, это поможет пережить периоды низкого морального духа или критики [46:35].
3.  **Будьте проактивными:** FTC использует не только судебные иски, но и рыночные исследования, чтобы понимать структуру новых отраслей, таких как ИИ, до того, как монополизация станет необратимой [44:34].

В завершение Скотт Гэллоуэй отметил, что Лина Хан делает работу в правительстве «крутой» и вдохновляет молодежь участвовать в госуправлении [49:21].