# Forward Guidance: «Трамп, биткоин и конец диктатуры Big Tech» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=-OzzfNS3ksQ Канал: Forward Guidance Опубликовано: 20.07.2024 --- На фоне противоречивых сигналов в экономике США и криптоиндустрии, ведущие подкаста Forward Guidance — Майк Ипполито, Тайлер Невилл и Квин Томпсон — обсуждают фундаментальный сдвиг в структуре рынка. Пока ветераны крипторынка проявляют скептицизм, институциональный капитал и политические изменения в Вашингтоне готовят почву для нового цикла роста, который может радикально отличаться от предыдущих. ## 🧱 Состояние криптоиндустрии: ECC в Брюсселе и «усталость» ветеранов [[JUMP:01:06]] Майк Ипполито поделился впечатлениями от конференции ECC (Ethereum Community Conference) в Брюсселе, отметив, что общие настроения в индустрии остаются подавленными, несмотря на рост котировок [1:18]. По его словам, ECC — это мероприятие для разработчиков, а не для инвесторов, и в этом году оно показало отсутствие «свежей крови» и новых идей. Ключевые тезисы Майка по итогам конференции: * Разработчики за год продвинулись в своих дорожных картах, но обнаружили больше проблем, чем решений [2:21]. * Отсутствие притока новых пользователей создает ощущение стагнации («инцестуальности») внутри сообщества [3:53]. * Настроения участников криптоконференций часто служат контриндикатором: когда все подавлены — это хороший момент для покупки [2:46]. Тайлер Невилл подчеркнул парадокс текущего момента: ETH вырос на 64% с начала года, BTC — на 40%, а Nasdaq (QQQ) — всего на 16,5% [5:39]. Несмотря на это, «старожилы» рынка, такие как Кобы (Cobie), по мнению ведущих, чувствуют усталость от циклов и отстраняются от активной торговли, в то время как институциональные потоки в ETF продолжают стабильно расти [4:32]. Квин Томпсон добавил, что рынок переживает переход от доминирования розничных трейдеров с кредитным плечом к институциональным игрокам, для которых важны токенизация и блокчейн как инфраструктура, а не просто спекулятивные приложения [6:32]. ## 🇩🇪 Продажи Германии и «капитуляция» перед новым рывком [[JUMP:09:00]] Одной из причин застоя биткоина в начале лета участники называют неудачные продажи правительства Германии, которое реализовало 50 000 BTC крайне неэффективным способом [9:13]. Позиции спикеров относительно давления продавцов: * **Квин Томпсон:** Считает момент продажи немцами «точкой капитуляции». Рынок экстраполировал их действия на будущие выплаты Mt. Gox, опасаясь аналогичного обвала, хотя держатели Mt. Gox — это люди, владеющие активом более 10 лет и имеющие иную психологию [10:59]. * **Тайлер Невилл:** Цитирует Энди Констанса, утверждая, что цена — это «лиже» (fake), а реальность — это равновесие ликвидности. Когда принудительные продажи Германии прекратились, рынок мгновенно нашел дно и начал восстанавливаться [13:10]. Собеседники сошлись во мнении, что страхи перед избыточным предложением (Mt. Gox, Genesis) были чрезмерно раздуты и теперь рынок готов к росту на фоне улучшения макроэкономического фона в третьем квартале [12:45]. ## 🏛️ Политический сдвиг: Трамп, JD Vance и «Little Tech» [[JUMP:23:35]] Важным сюжетом дискуссии стал политический разворот Кремниевой долины. Тайлер Невилл подробно остановился на выступлении Марка Андриссена и Бена Хоровица (a16z), которые публично поддержали Дональда Трампа [23:48]. Аргументы a16z и их влияние на рынок по версии Невилла: * Нынешняя администрация США (в лице Элизабет Уоррен и Гэри Генслера) создала условия, при которых развитие малых технологических компаний («Little Tech») практически невозможно [25:06]. * Хоровиц, будучи исторически либералом, назвал ситуацию «экзистенциальным кризисом» для американских инноваций [24:40]. * **Мнение спикеров:** Поддержка Трампа и его кандидата в вице-президенты Джей Ди Вэнса (JD Vance) означает ставку на децентрализацию экономики, ослабление доллара и реиндустриализацию США [48:33]. Квин Томпсон отметил, что Джей Ди Вэнс фокусируется на «вымывании среднего класса», проблеме, которую игнорировали в Вашингтоне последние 40 лет [26:11]. По мнению Томпсона, если эта платформа победит, рынок ждет масштабная ротация из акций бигтеха (Nvidia, Apple) в промышленный сектор, малый бизнес (Russell 2000) и энергетику [49:13]. ## 📈 Макроэкономика: Ротация в малую капитализацию [[JUMP:14:17]] Рынок на 100% уверен в снижении ставки ФРС в сентябре [15:09]. Квин Томпсон объяснил, почему это вызвало взрывной рост индекса Russell 2000 (IWM) по сравнению с Nasdaq. Основные финансовые показатели: * 30% долга компаний из Russell 2000 имеют плавающую ставку (floating rate), в то время как у компаний S&P 500 — только 6% [21:48]. * Снижение ставки ФРС напрямую уменьшает стоимость обслуживания долга для малого бизнеса, что делает их акции фундаментально привлекательными после двух лет депрессии [22:30]. * Тайлер Невилл указывает на «взрыв» объема торгов колл-опционами на IWM — спекулянты переключились с Nvidia на малые компании [18:53]. Несмотря на это, спикеры предупреждают о рисках: в августе традиционно наблюдается отток капитала, а систематические фонды (CTA и риск-паритетные фонды) сейчас максимально загружены акциями, что может привести к резкой коррекции в случае любого негативного геополитического события [41:59]. ## 💳 Кредитный цикл и системные риски [[JUMP:31:03]] Тайлер Невилл представил данные JP Morgan, согласно которым на рынке высокодоходных облигаций (high yield) наблюдается дефицит предложения: количество эмитентов падает третий год подряд [31:46]. Ситуация на кредитном рынке: * Приток средств в высокодоходные фонды составил $2,7 млрд за последнюю неделю [32:26]. * Инвесторы «охотятся» за реальной доходностью на фоне падающей ожидаемой инфляции [32:39]. * Кредитные спреды остаются узкими, что, по мнению Невилла, опровергает сценарий глубокой рецессии в ближайшее время [33:48]. Однако Майк Ипполито выразил сомнение в устойчивости бума искусственного интеллекта. По его словам, вопрос о том, как окупить $600 млрд капитальных затрат на ИИ, остается открытым: «Я скептичен относительно того, будет ли это только движение вверх в краткосрочной перспективе» [1:01:05]. ## 🛢️ Энергетика и инфляционные ожидания [[JUMP:52:42]] Обсуждая возможную победу Трампа, участники затронули тему цен на энергоносители. Лозунг «Drill, baby, drill» (Бури, крошка, бури) может привести к парадоксальным результатам. Прогнозы по энергетике: * **Квин Томпсон:** Ослабление регулирования в долгосрочной перспективе снизит цены на нефть, но в первые полгода-год цены могут остаться высокими из-за инерции текущих ограничений [55:43]. * **Тайлер Невилл:** Ожидает, что нефтяные гиганты (как CNQ) будут использовать избыточный кэш для обратного выкупа акций, а не для резкого увеличения добычи, повторяя стратегию бигтеха [58:17]. * **Мнение о демографии:** Невилл считает демографический кризис в Китае инфляционным фактором (нехватка рабочей силы ведет к росту зарплат), в то время как Майк полагает, что демография — это дефляционный фактор для цен на активы [1:00:26]. В завершение выпуска участники обсудили глобальный сбой Microsoft/CrowdStrike, который парализовал многие торговые платформы [1:03:43]. Тайлер Невилл иронично заметил, что пока Charles Schwab «лежал», биткоин продолжал торговаться без остановок, подтверждая тезис о надежности децентрализованных систем [1:04:13].