# Батник и Карлсон: «Большинство акций — мусор, а рынок жилья впал в ледниковый период»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=cxjMfvIn1x8
Канал: The Compound
Опубликовано: 28.05.2025

---

В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Бен Карлсон и Майкл Батник обсуждают парадоксальное состояние современного рынка: от «нормализации» высоких ставок по облигациям до жесткой статистики, согласно которой большинство акций являются неудачными инвестициями. Эксперты анализируют устойчивость частных инвесторов, дефицит доступного жилья в США и агрессивную экспансию ИИ в венчурный капитал.

## 📈 Облигации: кризис или возвращение к норме?
[[JUMP:03:09]]

Рынок облигаций на прошлой неделе стал главным источником беспокойства [04:02]. Внимание инвесторов переключилось с торговых пошлин на рост доходностей: в Японии доходность 40-летних облигаций достигла исторического максимума в 3,6% [04:27].

Ведущие обсудили следующие тезисы:

*   **Теория одной тревоги:** По мнению Батника, у рынка хватает внимания только на одну проблему одновременно. Как только риторика Трампа о пошлинах смягчилась, инвесторы тут же переключились на доходности облигаций [03:09].
*   **Гипотеза нормализации:** Мэтью Кляйн из The Overshoot предполагает, что текущие ставки — это не кризис, а «новая нормальность». По его словам, в допандемическую эпоху инфляция и экономический рост были искусственно занижены. Текущие уровни доходности в 4-5% соответствуют сегодняшним реалиям роста и трат [06:54].
*   **Дефицит и бюджет:** Кляйн также утверждает, что новый бюджетный план США не приведет к радикальному снижению налогов, но может сократить расходы на здравоохранение и субсидии для «зеленой» энергетики, что в сочетании с пошлинами окажет скорее сдерживающее влияние на экономику [07:47].
*   **Инверсия кривой доходности:** Бен Карлсон отмечает, что инверсия кривой доходности, которая раньше считалась предвестником рецессии, начинает исчезать (uninverting), что он интерпретирует как признак нормализации [08:42].

## 🧠 Психология инвестора: «Карточка выхода из тюрьмы»
[[JUMP:09:50]]

Обсуждая статью в Wall Street Journal о трудностях стратегии Buy and Hold, ведущие отметили, что многие частные инвесторы испытывают серьезный стресс при малейших откатах рынка [10:00].

Ключевые наблюдения за поведением инвесторов:

*   **Семейные конфликты из-за портфеля:** Типичная ситуация, когда один супруг требует выйти из акций в «безопасные» активы при падении, а другой настаивает на ожидании отскока [10:53].
*   **Образованность ритейла:** Бен Карлсон и Майкл Батник разошлись во мнениях относительно того, стали ли инвесторы умнее. Карлсон считает, что три медвежьих рынка за десятилетие и волатильность крипторынка закалили людей [13:18].
*   **Тест на прочность:** Слушатель в письме возразил, что последние 5–10 лет были «легким тестом», так как любые просадки (COVID, 2022 год) быстро выкупались, а доминирование технологических гигантов обеспечивало легкую прибыль [12:27].
*   **Куда уходят деньги:** Согласно данным Morningstar, в апреле наблюдался значительный отток из облигаций (около $50 млрд) и приток в американские акции ($21 млрд) [15:27]. При этом отток из фондов денежного рынка в марте-апреле часто связан не с покупкой акций, а с выплатой налогов в США [17:13].

## 📊 Суровая правда: Большинство акций — мусор
[[JUMP:32:44]]

Майкл Батник представил данные из нового отчета Майкла Мобуссина (Morgan Stanley) под названием «Drawdowns and Recoveries» [32:44]. Исследование 6500 компаний за период с 1985 по 2024 год разрушает миф о легкости инвестирования в отдельные бумаги.

Факты из исследования Мобуссина:

*   **Медианная просадка:** Для отдельной акции она составляет чудовищные 85% [34:03].
*   **Шансы на восстановление:** Только 46% акций, переживших глубокую просадку, когда-либо возвращаются к своим прежним историческим максимумам [34:17].
*   **Искажение средних величин:** Хотя среднее восстановление составляет 340%, этот показатель сильно смещен в сторону горстки супер-успешных компаний типа NVIDIA или Netflix. Большинство же бумаг показывают доходность хуже казначейских векселей [34:31].
*   **Инвестиционный тезис:** Исходя из этих данных, Батник утверждает, что для большинства людей выбор отдельных акций — это «повреждение мозга» и игра с отрицательным матожиданием. Он сам начал активно переводить средства из отдельных акций в индексные фонды [35:48].

## 🏠 Ледниковый период на рынке недвижимости
[[JUMP:38:28]]

Рынок жилья в США находится в состоянии стагнации. Продажи существующего жилья в апреле упали до уровней краха 2009 года [38:28].

Проблемы сектора:

*   **Смерть «стартовых» домов:** В 1950-х годах 92% новых домов имели площадь менее 1500 кв. футов (около 140 кв. м). Сегодня таких домов строится всего 22% [41:19].
*   **Старение жилого фонда:** Средний возраст продаваемого дома вырос с 27 лет (в 2012 году) до 36 лет сегодня [40:09]. В 2010-х годах в США строили меньше всего жилья со времен 1940-х [40:09].
*   **Ценовой тупик:** Высокие ставки по ипотеке (около 7%) не привели к обвалу цен, а просто заморозили активность. Покупатели смирились с высокой стоимостью жизни (резигнация) [23:17].

## 🤖 ИИ и венчурные тренды
[[JUMP:27:44]]

Сектор искусственного интеллекта продолжает поглощать капитал. По данным CB Insights, каждая пятая венчурная сделка сейчас связана с ИИ (в 2022 году — каждая десятая) [27:44].

*   **OpenAI:** Компания провела раунд финансирования при оценке в $300 млрд [28:11].
*   **Корпоративные мега-фонды:** Nvidia с 2020 года участвовала в 49 сделках, Google — в 49, Microsoft — в 24 [28:51].
*   **ИИ в образовании:** Всплеск использования ChatGPT студентами для написания работ и профессорами для их проверки ставит под вопрос смысл высшего образования в его текущем виде [30:46].

## 🍿 Культура, богатство и IMAX
[[JUMP:21:11]]

Ведущие обсудили феномен «вызывающего потребления». Поездка на выходные в Хэмптонс для группы девушек теперь легко обходится в $5000 [21:39].

*   **Скрытое богатство:** Согласно статье в журнале *The Cut*, богатые люди стали чаще жаловаться психологам на чувство вины и страх осуждения. Они стараются не афишировать свои траты, чтобы не провоцировать «людей с вилами» [24:30].
*   **Ставка на IMAX:** Майкл Батник остается оптимистом в отношении акций IMAX [37:50]. Последний фильм франшизы «Миссия невыполнима» собрал 20% домашней кассы именно в этих кинотеатрах, хотя они составляют лишь малую долю от общего числа залов [57:10].
*   **YouTube против всех:** Доля YouTube в общем объеме ТВ-просмотров выросла на 3% за год, превысив показатели всех остальных стримингов вместе взятых [53:57].