# Чарльз Эдвардс о будущем Биткоина: «Это последний цикл, который имеет значение»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=DcAKU-sbrjY
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 26.09.2024

---

В новом выпуске подкаста Forward Guidance основатель Capriole Investments Чарльз Эдвардс анализирует текущую фазу криптовалютного рынка в контексте глобального макроэкономического разворота. Он утверждает, что традиционные четырехлетние циклы Биткоина, привязанные к халвингу, вскоре могут потерять свою значимость из-за взросления индустрии, появления ETF и входа в игру суверенных государств.

## 📈 Макроэкономический разворот и фактор ликвидности
[[JUMP:02:12]]

По мнению Чарльза Эдвардса, текущий момент является зеркальным отражением ноября 2021 года [02:38]. Если тогда ФРС США объявила о начале цикла агрессивного повышения ставок, что привело к обвалу Биткоина на 80%, то сейчас мы наблюдаем первый значительный шаг к смягчению денежно-кредитной политики [02:51].

Ключевые факторы макроэкономического влияния:

*   **Ликвидность в США:** Существует сильная корреляция между ценой Биткоина и показателями ликвидности (баланс ФРС, обратное репо и казначейский счет) [03:16]. Эти показатели начали расти.
*   **Динамика золота:** Золото уже достигло новых исторических максимумов, в то время как Биткоин традиционно отстает от него на несколько месяцев [03:41].
*   **Состояние экономики:** Эдвардс склоняется к сценарию «мягкой посадки» или «отсутствия посадки» (no landing) [04:06]. Хотя уровень безработицы растет, эксперт полагает, что данные могут быть искажены фактором нелегальной иммиграции, и реальная ситуация среди граждан США выглядит более устойчивой [05:00].

## 🍂 Сезонность и «похмелье» после халвинга
[[JUMP:06:31]]

Слабая динамика Биткоина летом 2024 года объясняется как исторической сезонностью, так и специфическими факторами давления на предложение. Эдвардс отмечает, что исторически большая часть доходности Биткоина приходится на четвертый квартал (Q4) и первый квартал (Q1) [06:57].

Особенности текущего периода:

1.  **Эффект «Sell in May»:** Старая поговорка фондового рынка актуальна и для криптоиндустрии — в середине года активность управляющих падает из-за отпусков [07:39].
2.  **Адаптация майнеров:** После халвинга в апреле доходы майнеров сократились вдвое. По словам Эдвардса, отрасли обычно требуется от 3 до 6 месяцев для консолидации, перехода на новое оборудование или закрытия нерентабельных предприятий [08:34].
3.  **Давление со стороны предложения:** Рынок переварил огромные объемы монет от обанкротившейся биржи Mt. Gox, а также продажи со стороны правительств Германии и США [11:35]. Тот факт, что цена удержалась выше $60 000 после таких вливаний, гость считает крайне позитивным сигналом [12:04].

## 🛡️ Конец эпохи циклов: инвестиционный тезис Эдвардса
[[JUMP:10:57]]

Чарльз Эдвардс выдвигает смелый тезис: текущий четырехлетний цикл может стать последним, который действительно имеет значение для рынка [10:57]. По его мнению, влияние халвинга на цену будет неуклонно снижаться.

Аргументы в пользу изменения парадигмы:

*   **Дефицитность актива:** После халвинга 2024 года темпы инфляции предложения Биткоина стали вдвое ниже, чем у золота [11:22]. Актив уже стал «самым твердым» в мире.
*   **Эффективность рынка:** Майнинговая индустрия индустриализировалась, на рынке представлены десятки публичных компаний. Информация о халвинге теперь заранее закладывается в цены на 18–24 месяца вперед [16:23].
*   **Институционализация:** С участием президентов США в обсуждении Биткоина и потенциальными покупками со стороны центробанков, четырехлетняя цикличность уступит место долгосрочному стратегическому накоплению [16:48].

## 🔍 Кризис ончейн-аналитики и влияние ETF
[[JUMP:17:40]]

Традиционные метрики Биткоина, основанные на поведении кошельков, в 2024 году начали давать ложные сигналы. Эдвардс объясняет это массовым переходом монет из старых хранилищ в спотовые ETF [17:53].

Проблема интерпретации данных:

*   **Метрика долгосрочных держателей (LTH):** В начале года данные показывали резкий сброс монет долгосрочными инвесторами, что обычно сигнализирует о пике цикла [18:46].
*   **Эффект ротации:** Падение балансов LTH почти на 1 млн BTC полностью объясняется оттоком из фонда GBTC (Grayscale) и продажами правительств [20:57]. Эти монеты перетекли в новые ETF (например, от BlackRock), что фактически является перемещением «из одного кармана долгосрочного инвестора в другой» [21:37].
*   **Стабилизация данных:** Для того чтобы ончейн-метрики снова стали точными, должно пройти 155 дней с момента запуска ETF (период, после которого монеты классифицируются как «удерживаемые долгосрочно»). Этот процесс завершается прямо сейчас [22:44].

## 🏦 Новая эра: от институтов к государствам
[[JUMP:24:41]]

Сравнивая запуск Биткоин-ETF с запуском золотого ETF в 2004 году, Эдвардс предсказывает годы устойчивого роста [24:41]. Институциональные инвесторы принимают решения медленно, проходя через квартальные советы директоров, поэтому основной приток капитала еще впереди [25:47].

Прогнозы по развитию рынка:

1.  **Опционы на ETF:** Недавнее разрешение на запуск опционов на IBIT (BlackRock) Эдвардс считает важным для зрелости рынка, хотя и сомневается в их взрывном краткосрочном влиянии на цену [27:44].
2.  **Стратегический резерв:** Обсуждение Биткоина кандидатами в президенты США (в частности, Дональдом Трампом) указывает на то, что центробанки начнут использовать BTC как замену части золотых резервов из-за его удобства в транзакциях и легкости проверки [33:12].
3.  **Сентимент и кредитное плечо:** Текущие ставки финансирования (funding rates) показывают, что рынок был настроен пессимистично в последние месяцы [35:55]. Исторически такие периоды «уныния» приводили к сильным отскокам цены вверх [37:03].

В завершение Чарльз Эдвардс отмечает, что ближайшие 12–18 месяцев выглядят многообещающе [38:35]. Он планирует следить за ключевыми макроэкономическими разворотами в риторике Джерома Пауэлла и обновленными ончейн-индикаторами, такими как NVT и MVRV, которые на данный момент не сигнализируют о перегреве рынка [41:04].