# Говард Маркс: «Если вы ждете момента, когда нечего будет бояться, возможность уже упущена»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=Kp__G0eUyIc
Канал: My First Million
Опубликовано: 15.07.2026

---

Говард Маркс, легендарный сооснователь Oaktree Capital, обсуждает с ведущими Сэмом Парром и Шаном Пури радикальную смену своих взглядов на ИИ и психологию принятия решений в условиях тотальной неопределенности. В интервью раскрываются детали управления миллиардными активами в моменты мировых катастроф и фундаментальные принципы построения самого долговечного партнерства в мире больших финансов.

## 🤖 Искусственный интеллект: от скепсиса к признанию
[[JUMP:0:00]]

Говард Маркс признался, что пересмотрел свое отношение к искусственному интеллекту под влиянием своего сына Эндрю, который работает в сфере венчурного капитала [0:53]. Если в конце прошлого года Маркс писал о возможном «пузыре ИИ», то в обновленном меморандуме он признал исключительность технологии. По мнению инвестора, ИИ обладает качеством, которого не было ни у одного технологического прорыва в истории — от железных дорог до интернета — это автономия [2:11].

Ключевые отличия ИИ, выделенные Марксом:

*   Способность к самостоятельным действиям без пошаговых инструкций (автономия) [2:39].
*   Непредсказуемость траектории развития, которую невозможно до конца осознать [3:18].
*   Способность использовать юмор и адаптировать информацию под контекст конкретного пользователя [1:58].

Маркс полагает, что ИИ «разоблачит» многих активных инвесторов, чьи таланты на самом деле ниже, чем они заявляют [4:51]. Однако он считает, что опытные инвесторы сохранят преимущество в ситуациях, не имеющих исторических аналогов для обучения моделей [6:26]. Инвестор называет это «чутьем» или «волосками на загривке», которые встают дыбом, когда сделка кажется сомнительной по неопределимым причинам [5:56].

## 🧠 Мышление второго уровня и «необучаемая» интуиция
[[JUMP:8:26]]

В своей книге «The Most Important Thing» Маркс ввел понятие «мышления второго уровня» (second level thinking) [8:26]. Его суть заключается в том, что для получения результатов выше среднерыночных инвестор должен видеть то, чего не видят остальные.

Маркс утверждает, что этому невозможно полностью научить:

*   Первый уровень мышления: «Это отличная компания, надо покупать акции».
*   Второй уровень мышления: «Это отличная компания, но все считают её безупречной, поэтому акции переоценены. Надо продавать» [8:52].

По мнению гостя, инсайт — это как рост в баскетболе: тренер может улучшить технику игрока, но он не может «натренировать» рост [9:46]. Он сомневается, сможет ли ИИ когда-либо обладать истинным инсайтом, который идет вразрез с консенсусом и оказывается верным [9:31].

## 📉 Инвестиции во время «конца света»
[[JUMP:10:21]]

Самым сложным периодом в карьере Маркс называет крах Lehman Brothers в сентябре 2008 года [10:43]. В то время Oaktree Capital аккумулировала крупнейший на тот момент фонд проблемных долгов объемом $10,9 млрд (округляется до $11 млрд) [10:58].

В условиях, когда финансовый мир буквально плавился, Маркс и его партнер Брюс Карш приняли решение инвестировать. Их логика строилась на вероятностном подходе:

1.  Если финансовый мир действительно рухнет, то неважно, инвестировали вы или нет — деньги всё равно обесценятся [12:18].
2.  Если мир НЕ рухнет, а вы НЕ инвестировали, то вы не выполнили свою работу перед клиентами [12:18].

На пике паники компания инвестировала в среднем по $450 млн в неделю на протяжении 15 недель, вложив суммарно $7 млрд за один квартал [12:32]. Маркс подчеркивает, что они не чувствовали стопроцентной уверенности и действовали вопреки страху [13:13]. По его словам, настоящий герой — это не тот, кто не боится, а тот, кто боится, но всё равно идет под пули, потому что это необходимо [19:51].

## 🤝 Секрет партнерства длиной в 39 лет
[[JUMP:20:22]]

Партнерство Говарда Маркса и Брюса Карша длится уже 39 лет [21:08]. Маркс считает это одним из главных достижений в жизни и выделяет три столпа их отношений:

*   **Общие ценности:** невозможно работать, если один партнер — агрессивный «ковбой», а другой — осторожный «цыпленок», или если у них разные этические планки [22:16].
*   **Дополняющие навыки:** Брюс Карш управляет деньгами и занимается аналитикой, в то время как Говард Маркс больше времени уделяет коммуникациям, написанию меморандумов и выступлениям [24:28].
*   **Взаимное уважение и отсутствие борьбы за деньги:** Маркс отмечает, что они никогда не ссорились, в том числе из-за распределения прибыли [21:34].

Он приводит аналогию с инвестбанками прошлого: когда наступают плохие времена, «ковбои» винят «цыплят» в том, что те их сдерживали, а «цыплята» винят «ковбоев» в том, что те их разорили [23:33]. В Oaktree Capital такого разделения удалось избежать.

## 👨‍👧 Советы по воспитанию и жизни «своим путем»
[[JUMP:25:01]]

Обсуждая отношения с сыном, Маркс отмечает, что многие успешные отцы совершают ошибку, пытаясь доказать свое превосходство над детьми [26:14]. Он придерживается стратегии полной поддержки: давать детям право на выбор (даже если этот выбор окажется неверным), чтобы они получали собственный опыт [27:30].

Говоря о выборе жизненного пути, Маркс цитирует Кристофера Морли: «Существует только один успех — прожить жизнь по-своему» [29:06]. Он советует молодым людям:

*   Искать то, что задействует ваши сильные стороны и скрывает слабые [29:34].
*   Не позволять родителям, друзьям или обществу решать за вас [30:01].
*   Быть готовым к тому, что через 20 лет вы будете другим человеком [30:16].

Сам Маркс признается, что до 50 лет принимал решения хаотично и «бессознательно» [31:09]. Он переехал в Лос-Анджелес просто ради «солнца и пальм» [31:35], а в сферу высокодоходных облигаций попал благодаря случайному звонку начальника в 1978 году, который спросил, не хочет ли Говард разобраться, чем занимается некий «Милкин в Калифорнии» [32:05].

## ☕️ Обед с Уорреном Баффеттом и уроки Чарли Мангера
[[JUMP:34:17]]

Знакомство с Уорреном Баффеттом произошло в начале 2000-х после банкротства Enron. Oaktree и Berkshire Hathaway оказались крупнейшими держателями долга одной из структур Enron под названием Osprey [35:08]. Баффетт доверил Марксу и Каршу управление своей позицией, а после успешной реструктуризации пригласил их на обед в Омаху [35:45].

Именно Баффетт подтолкнул Маркса к написанию первой книги, пообещав дать на нее отзыв (blurb) [36:52].

Маркс подчеркивает, что популярные легенды о Баффетте правдивы, но люди часто недооценивают глубину его любви к Чарли Мангеру [37:45]. Именно Мангер совершил «революцию» в подходе Баффетта:

*   Баффетт практиковал «инвестирование в сигарные бычки» (cigar butt investing) — покупку плохих компаний по очень низкой цене ради «последних трех затяжек» [39:44].
*   Мангер убедил его покупать «великие компании по хорошей цене», а не «любые компании по отличной цене» [40:35].

## 📚 Рекомендованная литература
[[JUMP:41:35]]

В завершение Говард Маркс посоветовал две книги, которые фундаментально повлияли на его мышление:

1.  **«A Short History of Financial Euphoria»** (Джон Кеннет Гэлбрейт) — о психологических слабостях, порождающих бумы и крахи [41:56].
2.  **«Fooled by Randomness»** (Нассим Николас Талеб) — о роли случайности в жизни и инвестициях. Маркс подчеркивает, что в краткосрочной перспективе случайность определяет почти всё, и это должно формировать отношение инвестора к риску [42:22].