# Роберт Армстронг о затратах на ИИ: «Это инвестиции масштаба Великих пирамид Гизы»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=sSy2UkbC-HI
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 10.02.2026

---

В новом выпуске Prof G Markets ведущий Эдсон вместе с экспертами анализирует драматическую неделю на фондовом рынке, вызванную гигантскими расходами техгигантов на искусственный интеллект. В центре внимания — обвал акций Amazon, «смена режима» в инвестиционных предпочтениях и экзистенциальный кризис биткоина, который не смог подтвердить статус защитного актива в период геополитической нестабильности.

## 🏗️ Гигантские стройки ИИ: Масштабы, превосходящие пирамиды
[[JUMP:00:52]]

Текущая неделя стала тяжелым испытанием для технологического сектора. Акции Amazon упали на 15% за пять дней после того, как компания шокировала инвесторов прогнозом роста капитальных затрат (capex) на 2026 год почти на 60% [00:52]. На фоне выхода новых инструментов от стартапа Anthropic, усиливших опасения, что ИИ может «убить» традиционную индустрию ПО, рыночная стоимость техсектора сократилась более чем на $1 трлн [01:06].

Роберт Армстронг, финансовый обозреватель Financial Times, сравнивает текущие расходы Amazon, Google, Microsoft и Meta с величайшими проектами в истории человечества [01:32].

*   **Масштаб затрат:** По словам Армстронга, объемы инвестиций как процент от ВВП превышают расходы на строительство трансконтинентальных железных дорог или Великих пирамид Гизы [02:37].
*   **Проблема окупаемости:** Главный вопрос, вызывающий тревогу у инвесторов — каков будет возврат на инвестиции (ROI) от сотен миллиардов долларов? [03:07].
*   **Структурная прибыльность:** Армстронг полагает, что рынок начинает осознавать: ИИ-бизнес может оказаться структурно менее прибыльным, чем исторические бизнес-модели техгигантов. При этом у компаний нет пути назад — они не могут оставаться в стороне от гонки [03:33].

Интересно, что реакция рынка на отчеты была противоречивой. Если Amazon ушел в «крутое пике», то акции Google восстановились после объявления о привлечении $20 млрд через облигации для финансирования ИИ-расходов, а акции Meta даже выросли, несмотря на аналогичные планы огромных трат [04:10].

## 🎭 «Никто ничего не знает»: Кризис оценки и неопределенность
[[JUMP:05:16]]

Пытаясь объяснить хаотичные движения акций, Роберт Армстронг цитирует романиста Уильяма Голдинга: «Никто ничего не знает» [05:16]. Это утверждение, изначально относившееся к Голливуду, по мнению гостя, идеально описывает ситуацию с ИИ.

Аргументы Армстронга относительно текущего состояния рынка:

1.  **Отсутствие понимания структуры:** Мы знаем, что технология мощная, но не понимаем структуру бизнеса, глубину конкурентных преимуществ («рвов») и степень будущей коммодитизации [05:43].
2.  **Битва нарративов:** Рынок мечется между сценариями. Один день доминирует идея трансформации, другой — идея того, что ИИ уничтожит legacy-компании вроде Salesforce или ServiceNow [06:09].
3.  **Дистрибуция против кода:** Армстронг подчеркивает, что разработка софта — это не только код, но и дистрибуция, отношения с клиентами. Поэтому не все старые игроки будут «раздавлены» новичками [06:34].

Ведущий Эдсон обращает внимание на фундаментальные показатели, которые выглядят парадоксально [07:14]. Amazon сейчас торгуется с мультипликатором 30x к прибыли, в то время как «традиционные» ритейлеры Walmart и Costco имеют мультипликаторы 47x и 54x соответственно [07:41].

По мнению Армстронга, это отражает «премию за определенность» [08:22]. Будущее Walmart предсказать легче, чем будущее Amazon в эпоху ИИ. Инвесторы готовы переплачивать даже за «скучные» компании по производству потребительских товаров (например, Campbell Soup), просто потому что уверены: люди продолжат покупать пакеты для мусора и суп, независимо от успехов нейросетей [08:49].

## 📉 Крах Биткоина и триумф физического золота
[[JUMP:11:58]]

Биткоин пережил худшее двухнедельное падение за последние три года, опустившись более чем на 50% от своего октябрьского пика и коснувшись отметки $60 000 [11:58]. Ведущий отмечает, что это падение стерло весь рост, полученный после переизбрания Трампа [12:10].

Том Ли из Funstrat Capital выделяет несколько причин этого обвала:

*   **Делеверидж:** Процесс начался еще 10 октября после ценового шока, который привел к сокращению балансов маркетмейкеров (индустрия потеряла около трети игроков) [12:53].
*   **Твит Трампа о Гренландии:** В январе сообщение президента вызвало новую волну ликвидаций на выходных, когда крипторынок остается единственным ликвидным каналом для сброса активов [13:43].
*   **Фактор ФРС:** Ожидания прихода нового, более «ястребиного» главы ФРС заставили инвесторов пересмотреть позиции [14:09].
*   **Взлет золота:** Цена золота подскочила на 20% за два дня, что эквивалентно сдвигу стоимости в $6 трлн. Поскольку весь крипторынок составляет лишь $2 трлн, инвесторам приходилось продавать биткоин, чтобы покрыть маржинальные требования по позициям в золоте и серебре [14:49].

Эдсон задает критический вопрос: если биткоин позиционировался как «цифровое золото» и защита от хаоса, почему он падает в самый нестабильный период со времен Второй мировой войны? [15:27] По мнению Тома Ли, в сценарии тотального недоверия к долларовой системе инвесторы бегут в физические активы, а не в цифровые суррогаты доллара [16:36].

## 💎 Эфириум и институциональный оптимизм
[[JUMP:17:41]]

Несмотря на общий спад, Том Ли сохраняет оптимизм в отношении Ethereum. По его словам, вторая по значимости криптовалюта имеет измеримые показатели активности: количество открытых кошельков, транзакций и объем активов, заблокированных в смарт-контрактах (TVL), продолжают расти [18:20].

Ключевым драйвером для Ethereum гость называет **токенизацию** активов реального мира (RWA):

1.  **BlackRock** продолжает поддержку создания общих блокчейнов [18:58].
2.  **Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE)** работает над токенизацией активов на публичных блокчейнах [19:05].
3.  **Fidelity** запустила собственный инвестиционный фонд на базе Ethereum [19:12].

Ли признает, что у биткоина сейчас есть «проблема нарратива», так как он не сработал как средство сбережения в последний год, в то время как золото выиграло этот раунд со счетом 1:0 [21:42].

## 🛡️ Позиция Эдсона: Биткоин как «страховка на конец света»
[[JUMP:22:19]]

В финальной части выпуска ведущий Эдсон еще раз подтверждает свой скепсис по отношению к криптовалютам. Он напоминает о своем давнем споре с Майклом Сэйлором (Michael Saylor) и Скоттом Гэллоуэем [22:32].

Основные тезисы Эдсона:

*   **Критика MicroStrategy:** Ведущий утверждает, что компания MicroStrategy использует схему, напоминающую «схему Понци» (это мнение Эдсона, компания и её сторонники с этим категорически не согласны) [23:39].
*   **Провал защитной функции:** В условиях реальной нестабильности инвесторы предпочли физическое золото. Эдсон называет биткоин «страховкой на случай конца света», но отмечает: если конец света наступит, людям понадобятся пули, вода и еда, а не цифровой код на USB-флешке [25:28].
*   **Рыночная вера:** Несмотря на отсутствие фундаментальной ценности (по мнению ведущего), Эдсон признает, что история биткоина не окончена. В активе достаточно «веры и сока», чтобы цена снова взлетела до $100 000 [27:03].

Итог дискуссии: рынок находится в фазе «смены режима», где предсказуемость старых компаний ценится выше, чем туманные обещания ИИ-революции, а физическое золото временно вернуло себе корону главного защитного актива.