# Джо Браун: «CBDC — это рецепт катастрофы и тотального контроля»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=xLcRKJKfrQU
Канал: We Study Billionaires
Опубликовано: 22.12.2022

---

В новом выпуске подкаста We Study Billionaires финансовый эксперт Джо Браун (Joe Brown) и ведущий Трей Локерби (Trey Lockerbie) анализируют скрытые механизмы работы Федеральной резервной системы и текущее состояние рынков. Основное внимание уделено ликвидности через систему обратного репо, рискам внедрения государственных цифровых валют (CBDC) и парадоксальной ситуации на рынке недвижимости, где дефицит предложения удерживает цены вопреки росту ставок.

## 📊 Индикаторы рынка: почему «глупые деньги» сигнализируют о дне
[[JUMP:00:28]]

Для прогнозирования движения рынка Джо Браун использует коэффициент пут-колл (put-call ratio), который измеряет соотношение торгуемых опционов на продажу и покупку [00:41]. По мнению эксперта, этот индикатор лучше всего работает как контрсигнальный инструмент, когда он достигает экстремальных значений.

Браун разделяет два типа этого коэффициента:

*   **Индексный пут-колл:** используется в основном профессиональными трейдерами для хеджирования портфелей [01:58]. Здесь преобладание путов — нормальная институциональная практика.
*   **Эквити (акционерный) пут-колл:** отражает действия розничных инвесторов [02:03].

Джо Браун утверждает, что розничные инвесторы часто представляют собой «глупые деньги», которые становятся максимально пессимистичными (медвежьими) именно тогда, когда рынок достигает дна [02:11]. 18 ноября 2022 года этот коэффициент достиг отметки 1,46 — самого высокого уровня с мая 2020 года [04:07]. Исходя из этого, Браун полагает, что дно фондового рынка, возможно, уже пройдено, так как весь негатив уже «заложен в цену» [02:41].

## 🏦 Обратное репо: скрытый рычаг ликвидности на 2 триллиона долларов
[[JUMP:07:25]]

Одной из самых недооцененных тем в макроэкономике Браун считает механизм обратного репо (Reverse Repo, RRP). На балансе ФРС в этом инструменте скопилось более 2 триллионов долларов [07:12]. По словам гостя, это огромный «предохранительный клапан» для финансовой системы.

История вопроса:

1.  В сентябре 2019 года ставки на рынке репо взлетели из-за нехватки наличности в системе [09:05]. ФРС пришлось вмешаться и напрямую кредитовать банки.
2.  После пандемии COVID-19 ситуация развернулась: из-за триллионов напечатанных долларов у банков возник избыток кэша [10:26].
3.  Чтобы ставки не стали отрицательными, ФРС открыла окно обратного репо, позволяя банкам парковать лишние деньги под фиксированный процент [11:24].

Джо Браун выдвигает гипотезу, что первым этапом «разворота» (pivot) ФРС станет не снижение основных ставок, а сокращение выплат по обратному репо [13:31]. Если ФРС перестанет платить банкам этот безрисковый доход, 2 триллиона долларов хлынут на открытый рынок для покупки казначейских облигаций (Treasuries) и векселей (T-bills) [14:13]. Это снизит стоимость заимствований для правительства США без официального изменения денежно-кредитной политики [14:27].

## ⛓️ CBDC против Биткоина: тотальный контроль или свобода
[[JUMP:25:18]]

Обсуждая будущее цифровых денег, Джо Браун подчеркивает, что государственные цифровые валюты (CBDC) являются прямой противоположностью Биткоина [26:00]. Если Биткоин — это публичный и децентрализованный реестр, то CBDC — это частный реестр под полным контролем ФРС.

По мнению Брауна, CBDC несут в себе следующие риски:

*   **Программируемость:** правительство сможет ограничивать категории трат (например, не более 300 долларов в месяц на бензин) [26:44].
*   **Цензура:** любую транзакцию можно мгновенно заблокировать без судебного решения [26:27].
*   **Прямое управление:** возможность вводить отрицательные процентные ставки или заставлять тратить деньги в определенные сроки для «стимулирования» экономики [25:10].

Браун отмечает, что ФРС уже запустила 12-недельную пилотную программу по тестированию цифрового доллара совместно с такими банками, как HSBC, Wells Fargo и Bank of America [27:31]. Аналогичные процессы идут в Великобритании (цифровой фунт) и ЕС (цифровой евро) [27:46]. Гость и ведущий сходятся во мнении, что власти используют крах биржи FTX как повод для ускоренного внедрения регулирования и продвижения своих цифровых альтернатив [33:32].

## 📉 Последствия краха FTX и «очищение» крипторынка
[[JUMP:33:32]]

Джо Браун рассматривает крах FTX Сэма Бэнкмана-Фрида не как проблему технологии, а как классическое мошенничество, порожденное эпохой «дешевых денег» [37:20]. Он сравнивает это с историей компании Nikola, которая имитировала движение грузовика на видео, чтобы привлечь капитал [38:43].

Ключевые тезисы Брауна о будущем криптоиндустрии:

*   Когда «печатный станок» ФРС выключается, все пирамиды и схемы Понци рушатся из-за нехватки новой ликвидности [39:55].
*   Браун прогнозирует, что 95–99% существующих криптовалют исчезнут в течение ближайших пяти лет [41:59].
*   Биткоин стоит особняком, так как у него нет «точки атаки» для регуляторов, в отличие от централизованных токенов [38:04].

Сэм Бэнкман-Фрид, по мнению Брауна, станет «лицом» пузыря этой эпохи, подобно Берни Мэдоффу или банку Lehman Brothers [41:47]. При этом гость подчеркивает, что традиционная банковская система работает на тех же принципах частичного резервирования, что и рухнувшая FTX, но имеет государственную монополию на печатание денег [42:46].

## 🏠 Рынок недвижимости: почему цены не падают
[[JUMP:52:13]]

Несмотря на рост ипотечных ставок, Джо Браун не ожидает обвала цен на жилье, аналогичного кризису 2008 года [54:33]. Основная причина — критический дефицит предложения.

Факторы, удерживающие рынок:

1.  **«Золотые наручники»:** домовладельцы, успевшие зафиксировать ставку 3% по ипотеке, не будут продавать дома, так как новый кредит обойдется им в 6–7% [53:34].
2.  **Демография:** количество жилых единиц по отношению к населению продолжает снижаться, так как после 2008 года строительство велось низкими темпами [53:05].
3.  **Институциональный спрос:** любой значительный откат цен будет выкуплен инвесторами для сдачи жилья в аренду [54:04].

Джо Браун выражает обеспокоенность тем, что люди, ожидающие краха с 2011 года, могут навсегда остаться «нацией арендаторов», так как при снижении ставок в будущем цены на жилье снова резко вырастут [56:53].

## 💵 Ипотека как способ «зашортить» доллар
[[JUMP:58:02]]

В завершение беседы Браун объясняет свою необычную трактовку ипотечного долга. По его словам, фиксированная ипотека — это, по сути, короткая позиция (шорт) против доллара США [59:22].

Механика процесса:

*   Вы берете в долг доллары сегодня, обмениваете их на реальный актив (дом).
*   В течение 30 лет вы возвращаете долг долларами, которые постоянно теряют покупательную способность из-за инфляции [59:10].
*   Если ставка фиксированная, кредитор не может изменить условия, даже если инфляция взлетит до небес [59:39].

Однако эксперт предупреждает, что это работает только с долгосрочными фиксированными ставками. Любой долг с плавающей ставкой, особенно по кредитным картам, он считает крайне опасным и рекомендует погашать его в первую очередь [1:00:35].