# Стив Ханке: «Джером Пауэлл игнорирует денежную массу, ведя США к рецессии»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=1TDPz1fSmVE
Канал: Wealthion
Опубликовано: 21.06.2024

---

В новом выпуске программы «Speak Up» на канале Wealthion Энтони Скарамуччи обсудил состояние американской экономики с профессором прикладной экономики Университета Джонса Хопкинса Стивом Ханке. В центре дискуссии — критическое сокращение денежной массы, некомпетентность руководства ФРС и надвигающаяся угроза рецессии, которую рынки, по мнению эксперта, пока полностью игнорируют.

## 📉 Денежная масса и исторические прецеденты рецессии
[[JUMP:01:47]]

Стив Ханке утверждает, что ключевым индикатором здоровья экономики является широкая денежная масса (агрегат M2), которую Федеральная резервная система сейчас фактически игнорирует [01:47]. По его словам, с июля 2022 года объем M2 в США сократился почти на 4% [02:00].

Профессор подчеркивает уникальность этой ситуации, приводя исторические примеры:

*   **1920–1922 гг.:** Период после Первой мировой войны, сопровождавшийся дефляционным шоком.
*   **1929–1933 гг.:** Великая депрессия, ставшая самым масштабным случаем сжатия денежной массы.
*   **1937–1938 гг.:** Рецессия внутри Великой депрессии [02:27].
*   **1948–1949 гг.:** Последний до настоящего момента случай значительного сокращения M2 в истории США [02:13].

Ханке объясняет, что изменения в денежной массе влияют на экономику с переменным лагом: сначала меняются цены на активы, затем экономическая активность и, в конечном итоге, инфляция [03:09]. Учитывая текущее сокращение, гость прогнозирует, что к концу года инфляция в США снизится до уровня 2,5–3% [04:02].

## 🏛️ Критика Федеральной резервной системы и Джерома Пауэлла
[[JUMP:04:27]]

По мнению Стива Ханке, нынешний председатель ФРС Джером Пауэлл совершает фундаментальную ошибку, не уделяя внимания динамике предложения денег [15:45]. Профессор считает, что современная ФРС «отмахнулась» от денежной массы, исключив её из своих аналитических моделей [16:11].

В качестве альтернативы Ханке предлагает следующие меры:

1.  **Прекращение количественного ужесточения (QT):** По словам Ханке, продажа облигаций ФРС вынуждает общественность оплачивать их чеками со своих счетов, что напрямую сокращает денежную массу и тормозит экономику [05:22].
2.  **Снижение процентных ставок:** Эксперт полагает, что ставки нужно снижать уже сейчас, чтобы предотвратить ненужную рецессию [04:39].
3.  **Соблюдение «Золотого правила роста Ханке»:** По расчетам профессора, для достижения целевого показателя инфляции в 2% денежная масса должна расти темпами около 6% в год [05:36]. В настоящее время она растет чуть более чем на 2%, что Ханке считает недостаточным [05:52].

Профессор ставит в пример Пола Волкера, который в свое время внимательно следил за предложением денег, и призывает назначить главой ФРС человека с аналогичным подходом [15:45].

## 💸 Фискальный кризис и «швейцарский тормоз»
[[JUMP:06:17]]

Энтони Скарамуччи отметил, что США тратят «как пьяные матросы», имея дефицит бюджета на уровне 6,5–7% ВВП в период полной занятости [06:17]. По прогнозам Бюджетного управления Конгресса (CBO), совокупный дефицит за следующие 10 лет достигнет 50 триллионов долларов [06:30].

Ханке выделяет три способа борьбы с долговой нагрузкой, отмечая их последствия:

*   **Сокращение государственных расходов:** Лучший вариант для стимулирования частного сектора, по мнению эксперта [07:11].
*   **Повышение прямых налогов:** Негативно влияет на рост экономики [07:23].
*   **Инфляционный налог:** Самый плохой сценарий, перекладывающий бремя на всё население [07:36].

Поскольку ни одна из политических партий США не проявляет воли к сокращению расходов, Ханке предлагает радикальное решение: созыв конституционного конвента согласно Статье V Конституции США [08:28]. Его цель — внедрение поправки о «долговом тормозе», аналогичной швейцарской модели (Swiss debt brake). В Швейцарии конституция обязывает сбалансировать бюджет, а рост расходов правительства не может превышать темпы роста экономики [08:44].

## 📈 Состояние рынков и «Правило Баффета»
[[JUMP:16:36]]

Несмотря на рост индекса S&P 500 на 15% с начала года и более 30 рекордных закрытий [16:51], Стив Ханке предупреждает о неустойчивости текущего ралли. По его словам, рост рынка крайне узкий: всего 10 компаний обеспечивают 37% рыночной капитализации [17:17].

Профессор обращает внимание на ряд тревожных факторов:

*   Индекс волатильности (VIX) находится на минимуме за пять лет (ниже 12), что свидетельствует о чрезмерном спокойствии инвесторов [17:05].
*   Инфляционно-скорректированный коэффициент P/E Шиллера (Shiller PE) показывает, что рынок переоценен: в 95% случаев с 1881 года этот показатель был ниже, чем сегодня [18:51].
*   Общий объем выпуска продукции (Gross Output), включающий все промежуточные продажи в цепочках поставок, растет медленнее, чем ВВП [18:12].

Применяя «правило Уоррена Баффета» (покупка акций с P/E ниже 15 и 90% вероятностью роста прибыли), Ханке приходит к выводу, что сейчас на рынке практически нет бумаг, достойных покупки [19:32]. Он рекомендует удерживать качественные акции, но воздержаться от новых вложений, а также обратить внимание на 10-летние гособлигации, доходность которых будет падать вслед за инфляцией [20:55].

## 🌍 Геополитика, санкции и судьба нефтедоллара
[[JUMP:22:17]]

Обсуждая слухи об окончании соглашения по нефтедоллару с Саудовской Аравией, Ханке заявил, что такого формального соглашения, скорее всего, никогда не существовало, и это «пропаганда из соцсетей» [22:58]. Тем не менее, он признает риски для доллара как мировой резервной валюты.

Основные тезисы по геополитике:

1.  **Бесполезность санкций:** По мнению Ханке, санкции имеют историю провалов. Они лишь «сплачивают народ вокруг флага» в подсанкционной стране и вредят США больше, чем врагу [27:09]. Он назвал «глупостью» введение новых санкций против Ирана и хуситов [26:30].
2.  **История с Гонконгом:** Ханке рассказал, как в свое время убедил госсекретаря Майка Помпео не вводить финансовые санкции против Гонконга. Поскольку гонконгский доллар фактически является клоном американского, такие санкции стали бы атакой на сам доллар США [29:09].
3.  **Доминирование доллара:** За последние 2500 лет в мире было всего 14 доминирующих валют. Чтобы свергнуть «короля», нужны годы крайне плохого управления, и хотя страны БРИКС стремятся к дедолларизации, центральные банки мира по-прежнему активно покупают доллары [25:11].

В завершение беседы Энтони Скарамуччи коснулся темы криптовалют, отметив, что одобрение ETF на Ethereum может оттянуть часть ликвидности у биткоина, но в целом позитивно для рынка [38:20]. Ханке же подытожил, что его секрет долголетия и ясности ума — это правильная диета и «инвестирование в правильные вещи» [39:31].