# Асват Дамодаран: «Дивиденды Google и Meta — это сигнал о конце эпохи бурного роста» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=j4AflzhZet8 Канал: Prof G Markets Опубликовано: 06.05.2024 --- В новом выпуске программы Prof G Markets бизнес-аналитик Скотт Гэллоуэй и профессор финансов Асват Дамодаран анализируют итоги первого квартала 2024 года, уделяя особое внимание отчетности технологических гигантов и их экспансии в сферу искусственного интеллекта. Эксперты обсуждают, почему выплата дивидендов компаниями Meta и Google является сигналом «взросления», как концентрация капитала в руках «Великолепной семерки» меняет ландшафт венчурных инвестиций и почему инвесторы склонны игнорировать катастрофические риски. ## 📈 Обзор рыночных индикаторов и макроэкономический контекст [[JUMP:02:45]] В начале обсуждения Эд Элсон и Скотт Гэллоуэй зафиксировали текущее состояние рынка: индекс S&P 500 продемонстрировал рост, в то время как биткоин показал снижение, а доходность 10-летних казначейских облигаций упала [02:45]. Основное внимание ФРС США по-прежнему сосредоточено на инфляции, которая замедляется медленнее, чем ожидалось, что заставило регулятора сохранить процентные ставки на прежнем уровне [03:00]. Ключевые события недели: * **ФРС и процентные ставки:** По словам Скотта Гэллоуэя, ожидания рынка резко изменились: если раньше прогнозировалось пять-шесть снижений ставки в 2024 году, то теперь фьючерсы указывают лишь на одно [04:27]. * **Минимальная зарплата в Калифорнии:** Рост минимальной оплаты труда в фастфуд-индустрии до 20 долларов в час привел к повышению цен в Wendy's, Chipotle и Chick-fil-A на 10% [03:07]. * **Венчурный капитал:** Фирма General Catalyst близка к привлечению 6 млрд долларов, а Andreessen Horowitz — 7,2 млрд долларов, что подтверждает тренд на концентрацию капитала [03:33]. * **Легализация марихуаны:** Администрация Байдена предложила перевести марихуану из Списка I (опасные наркотики) в Список III (вещества с медицинским применением), что вызвало резкий рост акций каннабис-компаний, таких как Tilray (+40%) и Canopy Growth (+80%) [03:46]. Скотт Гэллоуэй полагает, что повышение минимальной зарплаты — это правильный шаг, несмотря на рост цен. Он аргументирует это тем, что каждый дополнительный доллар в кармане низкооплачиваемого работника дает мультипликативный эффект для экономики в 1,21 доллара, так как эти деньги немедленно тратятся [07:16]. Кроме того, Гэллоуэй считает, что подорожание фастфуда может стать косвенным решением проблемы ожирения в США [06:10]. ## 🤖 Искусственный интеллект: битва за данные и вычислительные мощности [[JUMP:17:47]] Асват Дамодаран подчеркивает, что успех в области ИИ сегодня определяется не только алгоритмами, но и доступом к двум критическим ресурсам: колоссальным объемам данных и огромным вычислительным мощностям [18:41]. По мнению профессора, Google и Amazon обладают естественным преимуществом в этой гонке: 1. **Эксклюзивные данные:** У этих компаний накоплен огромный массив информации о поведении пользователей за последние 15 лет [19:34]. 2. **Инфраструктурные расходы:** Объем капитальных вложений (CapEx) в облачные сервисы и центры обработки данных поражает воображение. За последний квартал Google потратила на эти цели 12 млрд долларов, а Amazon и Microsoft — по 14 млрд долларов каждая [20:54]. Асват Дамодаран отмечает, что ИИ усиливает эффект «победитель получает всё». В отличие от предыдущих технологических волн, где прорыв часто совершали аутсайдеры, в сфере ИИ новым игрокам крайне сложно конкурировать с гигантами из-за непомерно высокого порога входа по стоимости инфраструктуры [28:13]. ## 👔 «Эра Dockers»: что значат дивиденды Meta и Google [[JUMP:21:24]] Одним из самых значимых событий квартала Асват Дамодаран называет решение Meta и Google начать выплату дивидендов. Профессор использует метафору смены гардероба: если раньше эти компании носили «рваные джинсы» (стадия бурного роста), то теперь они надели «брюки-хаки» (стадия зрелости) [21:50]. Основные выводы Асвата Дамодарана о дивидендах: * **Признание зрелости:** Это внутреннее признание того, что эпоха легкого 20-процентного ежегодного роста доходов подходит к концу [23:11]. * **Смена инвесторов:** Выплата дивидендов привлекает более стабильных, стоимостных инвесторов (value investors) и отсеивает тех, кто воспринимает рынок как казино [24:43]. * **Сигнал рынку:** Обычно рост прибыли компаний достигает пика за два квартала до объявления дивидендов, после чего темпы роста замедляются [25:34]. Скотт Гэллоуэй соглашается, отмечая, что это эффективный способ возврата капитала акционерам, когда компания больше не может найти новые направления для инвестиций, обеспечивающие ту же доходность, что и основной бизнес [25:09]. ## 🏰 Кризис корпоративного управления и «доброкачественные диктатуры» [[JUMP:33:47]] Собеседники выразили серьезную озабоченность состоянием корпоративного управления в технологическом секторе. Асват Дамодаран утверждает, что «корпоративное управление в тех-компаниях мертво» [36:10]. Профессор выделяет несколько проблем: * **Акции двух классов:** Начало этому тренду положил выход Google на IPO в 2004 году, когда основатели сохранили за собой решающие голоса. Инвесторы закрыли на это глаза, пока цена акций росла [34:51]. * **Бессрочный контроль:** Пример Марка Цукерберга в Facebook — это фактически диктатура. Дамодаран иронично замечает, что покупать акции Facebook и жаловаться, что Цукерберг вас не слушает — это «как выйти замуж за Кардашьян и удивляться, что за вами повсюду ходят камеры» [35:43]. * **Переплетение советов директоров:** Эд Элсон указывает на «инцестуальный» характер ИИ-индустрии, где одни и те же люди (например, Рид Хоффман или Бретт Тейлор) одновременно занимают посты в советах директоров конкурирующих компаний или инвестируют в них [34:12]. ## 🎬 Драма Paramount и судьба традиционных медиа [[JUMP:37:02]] Ситуация вокруг Paramount Global, где контролирующий акционер Шерри Редстоун заблокировала ряд сделок и способствовала уходу гендиректора Боба Бэкиша, служит для участников дискуссии примером провала системы управления [37:28]. Асват Дамодаран считает происходящее «трагедией», корни которой уходят в решения 80-х годов, когда Самнеру Редстоуну дали неограниченную власть [39:25]. По мнению профессора, Paramount станет токсичным активом для любого покупателя из Big Tech до тех пор, пока Шерри Редстоун сохраняет контроль [41:32]. В то же время эксперты видят потенциал в других игроках: * **Warner Bros. Discovery:** Дамодаран считает компанию интересной для инвестиций, так как она торгуется по низким мультипликаторам и у неё нет «эффекта Шерри Редстоун» [44:37]. * **Контент vs Платформы:** Несмотря на огромные бюджеты Netflix, Disney и Warner Bros. всё еще лучше умеют создавать качественный контент, полагает гость [45:02]. * **PayPal:** Дамодаран добавил эту компанию в свой список наблюдения, так как рыночные настроения в отношении неё стали чрезмерно негативными, что может создать возможность для покупки [45:16]. ## 🌋 Катастрофические риски: почему инвесторы их игнорируют [[JUMP:49:38]] В завершение беседы Асват Дамодаран поделился размышлениями о своей недавней статье о катастрофических рисках. Поводом стал запрос из Исландии об оценке курорта Blue Lagoon, которому угрожает извержение вулкана [50:17]. Профессор пришел к выводу, что инвесторы склонны полностью отрицать экзистенциальные угрозы: 1. **Психология выживания:** В случае реальной катастрофы (как в фильме «Безумный Макс») состояние портфеля акций не будет иметь значения [51:46]. 2. **Личный пример:** Сам Дамодаран живет в доме в двух кварталах от океана на линии тектонического разлома, фактически игнорируя риск цунами или землетрясения при оценке собственной недвижимости [50:57]. 3. **Климатический дискурс:** Профессор полагает, что проповеди о климатической катастрофе не работают, так как люди парализованы страхом. Более эффективным подходом было бы давать надежду и предлагать конкретные изменения [52:38].