# Эрик Балчунас: «Мы достигли инвесторской утопии, где доступ к рынку почти бесплатен»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=AI0-sKsEC2A
Канал: The Compound
Опубликовано: 08.05.2026

---

В новом выпуске подкаста TCAF ведущие Джош Браун и Майкл Батник принимают в гостях Эрика Балчунаса, старшего ETF-аналитика Bloomberg Intelligence. В центре дискуссии — наступление «инвесторской утопии», феномен «острого соуса» в портфелях, грядущее IPO SpaceX и то, как индустрия ETF поглощает всё: от биткоина до рынков предсказаний.

## 🏀 От баскетбольных войн к психологии биткоина
[[JUMP:00:00]]

Разговор начинается с эмоционального обсуждения противостояния баскетбольных клубов «Никс» и «Сиксерс», которое Джош Браун и Майкл Батник используют как метафору рыночного азарта [01:17]. Эрик Балчунас представляет свою новую книгу «Обе стороны медали» (Both Sides of the Coin), посвященную биткоину, которая должна выйти 1 ноября [05:36].

Основные тезисы дискуссии о биткоине:

*   **«Spite Coining» (Инвестирование вопреки):** Майкл Батник признается, что купил биткоин не из любви к технологии, а из страха упущенной выгоды (FOMO). По его словам, если бы цена дошла до $100 000, а он не был бы «в деле», он был бы готов «выйти на Таймс-сквер, облиться бензином и чиркнуть спичкой» [06:13].
*   **Биткоин как «острый соус»:** Эрик Балчунас считает, что для большинства профессиональных инвесторов биткоин — это лишь приправа к основному портфелю (1–2%), а не основное блюдо [08:09].
*   **Психология выживших:** По мнению Балчунаса, те, кто превратил $1000 в $10 млн, заслуживают уважения не только за видение, но и за «психопатию» — способность пережить падения актива на 70–80% [12:02].
*   **Защита от «верховных жрецов»:** Эрик Балчунас утверждает, что его привлекает способность биткоина злить «верховных жрецов» финансового истеблишмента, таких как Джейми Даймон [12:40]. Биткоин выжил после восьми падений более чем на 50%, что ставит его в один ряд с такими активами, как акции Apple, Amazon или недвижимость во Флориде [13:06].

## 📈 Странности рынка и господство индексов
[[JUMP:19:04]]

Майкл Батник указывает на аномальное поведение рынка в 2024 году: индексы находятся на исторических максимумах, в то время как огромное количество отдельных акций «взрывается» и падает на 7–20% за сессию [20:08].

Анализ рыночной ситуации:

*   **Правило 4%:** Эрик Балчунас напоминает об исследовании Бессембиндера, согласно которому всего 4% акций создают всё богатство рынка. Индексация по рыночной капитализации позволяет автоматически владеть этими победителями [21:13].
*   **Проблема активного управления:** На примере фонда ARK Кэти Вуд обсуждается вред дисциплинированного ребалансирования. По мнению Балчунаса, ARK продавал победителей (Nvidia, Bitcoin, Tesla), чтобы поддерживать равные веса, что ограничило доходность. В то же время Рон Бэрон позволил Tesla занять 50% своего фонда и обыграл индекс Nasdaq (Q's) [22:09].
*   **Концентрация «Великолепной семерки»:** Семь крупнейших компаний США скупили в общей сложности 850 компаний (только Google поглотил 270) [24:33]. Балчунас считает, что инвесторам не стоит впадать в истерию по поводу концентрации, так как эти гиганты сами по себе являются диверсифицированными конгломератами [26:41].

## 🚀 SpaceX и «взлом» правил индексации
[[JUMP:32:28]]

Одной из самых горячих тем стало возможное IPO SpaceX и то, как биржи борются за этот листинг.

Ключевые факты и мнения:

*   **Изменение правил Nasdaq:** По словам Балчунаса, Nasdaq готов изменить правила, чтобы включить SpaceX в индекс Nasdaq 100 всего через 15 дней после IPO [39:04]. Обычно компаниям требуется гораздо больше времени.
*   **Цель IPO — ликвидность для выхода:** Эрик Балчунас полагает, что SpaceX не нуждается в капитале (они могут привлекать деньги частным образом бесконечно), но ранним инвесторам и фондам, сидящим в активе по 10 лет, нужна «ликвидность для выхода» [42:34].
*   **Борьба за тикеры:** Эмитент ETF Tuttle Capital удерживал тикер $SPCX (ранее принадлежавший SPAC-фонду), вероятно, в надежде использовать его для SpaceX [54:28].

## 🌶️ Эпоха «инвесторской утопии» и «острого соуса»
[[JUMP:43:53]]

Эрик Балчунас заявляет, что мы живем в эпоху «инвесторской утопии» [44:45]:

1.  Комиссии по базовым ETF упали практически до нуля.
2.  Доступ к любому активу мира можно получить с телефона за секунды.
3.  Средняя комиссия по активам в ETF остановилась на отметке 17 базисных пунктов (0,17%) [49:44].

Однако на фоне дешевых индексов расцветает рынок «горячих» активных продуктов. Балчунас называет это «гонкой вооружений острого соуса» [50:50]. Инвесторы «женятся» на дешевых индексах типа VOO или VTI (ядро портфеля), но ищут «интрижки на стороне» в виде активных ETF с высоким риском [55:20].

Статистика индустрии за прошлый год [30:54]:

*   Приток средств: $1,5 трлн.
*   Запуски новых ETF: 1100 (примерно 4 новых фонда в день).
*   Объем торгов: $65 трлн.

## 🗳️ ETF на рынки предсказаний: Конец эры опросов?
[[JUMP:58:25]]

Обсуждается революционная идея — создание ETF, которые инвестируют в контракты рынков предсказаний (например, на платформе Polymarket).

Перспективы рынков предсказаний по мнению участников:

*   **Эффективность против опросов:** Джош Браун считает, что политические опросы полностью сломаны, а «мудрость толпы», подкрепленная деньгами, дает гораздо более точные прогнозы [1:10:50].
*   **Экономические релизы:** В будущем могут появиться ETF на данные по инфляции (CPI) или решения ФРС, позволяющие хеджировать макроэкономические риски напрямую, без «угадайки» с акциями [1:10:36].
*   **Институциональное принятие:** Даже глава Schwab не исключает появления рынков предсказаний на своей платформе, хотя пока они ассоциируются со спортивными ставками [1:12:58].

## 🏬 Уроки «смерти торговых центров» для эпохи ИИ
[[JUMP:1:14:13]]

Эрик Балчунас приводит историческую аналогию с трейдом на «смерть ритейла» (Death of the Mall). Десять лет назад инвесторам советовали шортить физические магазины и покупать Amazon.

Результат оказался неожиданным:

*   Специализированные ETF на онлайн-торговлю (CLIX) или шорт ритейла (EMT) показали плохие результаты [1:14:38].
*   Победителем стал индекс S&P 500 (VOO), так как старые компании (Walmart, Target) не были глупыми — они внедрили интернет-технологии и выжили [1:15:19].
*   **Вывод для ИИ:** Балчунас считает, что не нужно пытаться угадать конкретных победителей в сфере ИИ. Крупные компании из S&P 500 просто инкорпорируют ИИ в свой бизнес, и индекс в конечном итоге выиграет [1:15:31].

## 🛠️ Прямое индексирование — это «Сигвей» от финансов
[[JUMP:1:19:44]]

В завершение Эрик Балчунас жестко критикует хайп вокруг прямого индексирования (Direct Indexing), которое обещали как «убийцу ETF». Он сравнивает эту технологию с Сигвеем (Segway):

*   Сигвею предсказывали, что он заставит перепроектировать города, но в итоге на нем ездят только охранники торговых центров и туристы [1:21:33].
*   Прямое индексирование — полезный нишевый продукт для очень богатых людей с точки зрения налоговой оптимизации, но он слишком сложен и дорог, чтобы вытеснить простые и дешевые ETF [1:20:39].